五粮液董事长直面基金与券商 王国春话说三件事

　　本报记者 向文件 实习记者 连涛 四川宜宾报道

　　1.4亿元保证金，再次成为宜宾五粮液(资讯 行情 论坛)股份有限公司(000858 五粮液)必须面对的问题。在4月15日五粮液召开的股东大会上，来自于基金和券商的部分人士，就此问题向公司董事长王国春当面表达了他们的疑问。

　　投资亏损

　　五粮液2004年年报显示，公司其他货币资金144377394.87元，并注释称，其他货币资金系存放于证券公司的存款。

　　面对投资经理的“发难”，王国春回答称，五粮液原来认为企业在搞实体经济的时候还要搞点虚拟经济，同时大股东也要求搞点资本运作，所以五粮液投入了一部分钱到资本市场，但现在考虑资本运作风险太大，以及五粮液地处宜宾，信息欠灵通等方面的原因，公司已经准备把1.44亿元资金收回来，退出虚拟经济领域，埋头实体经济。

　　相关资料显示，这笔钱从2002年就开始出现在五粮液的年报上：当时的其他货币资金期末余额为139256274.70元，不过当时没有说明是放在证券公司的存款；2003年年报显示，其他货币资金项年初余额为139256274.70元，至年末增加至144394939.09元；2004年末为144377394.87元。

　　如此看来，这笔钱至少在证券公司呆了三年以上。

　　五粮液某高层介绍，自从2000年以来，很多机构找上门来，希望五粮液出资搞委托理财，张口差不多都是要两三个亿，幸运的是王国春都顶住压力推掉了。

　　原华西证券一位中层称，2003年年初，五粮液在华西证券账户上有8000多万元，当时曾经劝五粮液做国债回购，不过遭到了拒绝。其实，近两年来，华西证券曾经多次致电五粮液，希望其进场操作，不过，五粮液并没有答应，偶有动作，也只是参与新股申购，仅此而已。

　　五粮液证券事务代表肖祥发对本报称，1.44亿元是五粮液在华西证券和中国科技国际信托投资公司宜宾营业部的保证金。

　　其实，五粮液已经有五年的炒股历史。

　　早在2000年，五粮液和五粮液集团共同发起设立了四川省宜宾五粮液投资(咨询)有限公司(以下简称五粮液投资公司)，注册资本5000万元，五粮液出资4750万元持有95%股份。随后，五粮液开始了以五粮液投资公司为平台的炒股生涯，也一直在交“学费”。

　　2000年，五粮液年报中显示年末股票投资为836万元，是否亏损则没有披露。2001年五粮液在股市加大了砝码，年末的股票投资额为1900.8万元，跌价准备为278.4万元；2002年末，投资额为825万元，跌价准备为232.3万元；2003年末，股票投资额为212.8万元，跌价准备69.7万元；2004年末，股票投资金额为420.1万元，年末最后一个交易日市价为234.2万元，跌价准备为185.9万元，即2004年度公司股票投资预计亏损185.9万元。

　　累计算下来，五粮液自2001年股票投资开始亏损，至2004年末已经连续四年亏损，股票投资跌价准备数已经达到766.3万元。尽管本报多次联系，但五粮液投资公司总经理尹启胜还是不愿意接受采访。

　　4月18日，华安基金的基金经理陈苏桥表示，华安基金对五粮液的炒股不是很在意，因为目前涉及资金较少。到4月8日止，华安基金持有五粮液股票数为13696589股。国联安基金持股731万股，招商基金持股500多万股，渤海证券持股近50万股。此前现身五粮液2004年度十大流通股东的机构基本没有到场出席股东会，同样，QFII的身影也没有在会场出现。

　　其实，华夏基金、嘉实基金等早已在五粮液的股东会之前前往五粮液考察过。基金经理们对五粮液一直以来的吝于现金分红颇有微词，认为其有悖股东利益最大化。

　　分红难题

　　一方面，五粮液连续四年炒股亏损，并还将1.44亿元保证金放在证券公司。另一方面，五粮液却以吝于现金分红而著称。

　　自从1998年上市以来，五粮液连续三年每股收益雄踞深沪两市榜首，是其时的中国第一绩优股。但自从上市当年实施了10派12.5元的分红方案后；1999年就改为10转增5；2000年甚至爆发了不分红风波；2001年中期10送4转增3、末期10送1转增2；2002年10转增2；2003年度每10股送红股8股、公积金转增2股、派现金2元(含税)；2004年五粮液又不分红。

　　4月15日，按捺不住的华安基金在五粮液股东会上发问了。其基金经理陈苏桥询问王国春：虽然五粮液业绩一直较好，但是在现金分红上却一直不尽如人意，未来三年五粮液是否有分红计划？

　　王国春解释，2004年不分配主要是因为公司有四个方面需要用自有资金加大投入：

　　强化市场终端建设，进一步打造高中价位品牌，预计需要4.5亿-6.5亿元；2005年实施的技改项目将投入资金预计4.76亿元；参股并投资一传媒公司需资金预计4000万元；在北京和华北区构建办事处需要资金5000万元。四项总共预计需要资金10.16亿-12.16亿元。

　　“五粮液在加大投入上采用自有资金而非募集资金，主要是因为中国实施审批制，募集资金审批程序比较麻烦，等以后发展到像国外采用备案制后，分红上就该分即分了。”王国春的回答让基金经理们的分红愿望变得遥远起来。

　　业绩远景

　　2004年度年报显示，五粮液共销售五粮液系列酒12.75万吨，实现主营业务收入62.98亿元，净利润8.28亿元。分别比上年同期增长-24.51%、-0.56%、17.78%。

　　五粮液解释，酒销售数量以及收入下降主要是因为粮食等原材料和煤电油运全面涨价，以及公司采取减少低价位酒的产销量，提高中高价位酒的产销量，进行产品结构调整的原因。

　　有分析人士称，五粮液2004年度的销售量下滑确实太快，值得警惕，尽管净利润提高了，但这应该与其高端酒提价100元关系颇大，价格提高100元，净利润增加的幅度却小于销量下滑幅度，这说明提价有可能是“杀鸡取卵”。

　　2004年，五粮液致力于规模的扩大，投资兴建窖池。据王国春介绍，目前五粮液的生产能力已经达到45万吨，是目前销售量的近四倍。规模建设主要是考虑中长期利益，因为白酒的特性，决定了投入是随时间增加而增值的。在王国春的眼中，五粮液在扩大规模上已经领先于其他白酒企业。

　　王国春的计划是，前期投入扩大规模，这已经完成。下一步是投入市场建设，开拓市场。

　　去年，五粮液采用的是用“五粮液”拖带其他系列品牌拓展市场，为了其他品牌的发展，五粮液低价出售。但这被王国春认为是严重低估了“五粮液”的价值。2005年，五粮液要开始打造独立品牌。

　　不过，五粮液在市场开拓上遭遇了疯狂狙击，这让王国春很是恼火。他说，有些品牌不惜花巨资采用买断酒店、商场等排他做法，这影响了五粮液等高端酒的销售，五粮液要打破这种格局，只能针锋相对。

　　现在，五粮液有50余个品牌，除了五粮液、五粮春、五粮神、五粮醇四个品牌的地位已经确立外，其他都还在“优胜劣汰”阶段。王国春预计，到五粮液完成18个品牌目标时，白酒收入将达到160亿-180亿元，利税50亿元左右。

　　不过，王国春笑称，具体什么时候能确立18个品牌，优胜劣汰过程还有多长，他自己也不知道。