宏源证券每股亏0.9556元 全行业不景气

　　不景气的中国证券市场，使券商深受打击。宏源证券(资讯 行情 论坛)2004年度亏损58170万元，折射出一个行业的惨状

　　本报记者　官建益　发自成都

　　4月14日，宏源证券公布2004年报，每股收益-0.9556元，每股经营活动产生的现金流 净额-1.2元，净利润-58170万元，不分红。这与4月6日宏源证券发布巨亏公告相吻合。当时的公告称对持有的受托资产计提跌价准备导致2004年亏损进一步上升至5.8亿元。

　　但此前流传的向券商注资的消息则给券商概念股注入了一支兴奋剂，宏源证券等为代表的券商股放量上涨，似乎在显示政策救赎的前兆。4月14日，宏源证券同时公布了2005年一季度每股收益0.0315元的季报，公司的前景已经现出曙光，公司的股价也继续大幅上涨。

　　宏源的投行路

　　宏源证券的前身是1993年经新疆维吾尔自治区经济体制改革委员会批准改组为新疆宏源信托股份有限公司，最初的名字为宏源信托，其主要业务为信托业务和经营数家证券营业部。可以说，从诞生开始，宏源信托就具有广义的投资银行的性质。

　　2000年3月9日，宏源信托发布公告，称中国证监会同意新疆宏源信托投资股份有限公司改组为证券公司的方案。2000年9月20日，宏源信托正式更名为宏源证券，并成为沪深股市首只上市券商股，受到了市场的强烈关注，基金以及机构投资者纷纷驻扎其间。

　　但是，这只券商概念股2001年以后在低迷的股市中同样难以成就。市场的低迷让宏源证券的投行业务举步为艰，而自营和受托理财等广义的投行业务大受影响，同期亏损的券商不断出现，宏源证券的日子也不好过。不过券商的身份还是给宏源证券带来了某些便利。2003年，经公司股东大会审议通过，并经中国证券监督管理委员会核准，公司增发人民币普通股9000万股，增发最终确定的发行价格为7.00元。公司增发的顺利进行，与其首家上市券商的身份密切相关。但是6.3亿元的增发金额仍然无法填补股市下跌引发的业务萎缩和营业性亏损，这家券商的命运从其不断下跌的股价中看出端倪。

　　2004年第三季度公司发布公告称：如果市场行情无重大好转，预计公司本年度经营业绩与上年同期相比可能有较大幅度的下降。2005年1月29日公司发布临时公告称，由于2004年证券市场无重大好转，公司自营业务受到影响，公司计提的自营证券跌价准备大幅度上升，公司2004年度预计亏损1.9亿元左右。

　　而到了2005年4月6日，公司再次发布公告称，将出现5.8亿元的巨额亏损，其原因是公司严格按照中国证监会的有关披露要求，对风险及收益仍由本公司承担的受托资产管理业务，由表外转至表内核算，对持有的受托资产计提跌价准备，并计提委托理财资金利息，增加计提受托理财减值准备2.8亿元和预提委托理财资金利息0.35亿元，加上对法人股和其他股权投资计提的减值准备0.7亿元等形成。

　　行业萧条盼救赎

　　面对股市的长期低迷，新股发行成为稀缺资源，新股发行、承销、增发实际上是僧多粥少。除了中金、中信等强势券商尚能分得不错的份额外，多数券商几乎是难以享用的。特别是地处西部的券商，其投行部长期无正统业务可做，以致于有券商人士称，西部无投行。

　　券商出路在哪里？招商证券此前接受媒体采访时说，出路在于实现真正意义上的投资银行。除了在一级市场上以承销、过桥贷款、股权投资等方式帮助企业融资外，还要在二级市场上为所承销的证券创造流动性和价格机制，为此它需要给投资者提供交易代理、融资、融券、资产管理包括全权代理客户买卖等服务，从中获取稳定利差收益。但这些政策目前还不允许。

　　券商的三大业务是投行、经纪和自营。投行业务过去几乎是稳赚，但是现在增发、配股等已经有了很大的风险；经纪业务由于行情低迷，也大不如前。剩下的自营盘成为券商押宝的地方。但是，市场的长期低迷已经让券商失去了过去呼风唤雨的能力，多数的券商在自营盘上甚至损失惨重。

　　于是券商的坏消息一个接一个。南方证券因为亏损过百亿元去年初被行政接管后，后又传来华夏证券因为巨亏数十亿元需要拯救性重组的消息。而过去一直被称为市场化运作代表的大鹏证券更出现惊人的巨亏，甚至有消息说，其可能成为首家被宣告破产的券商。

　　但令人奇怪的是，刚公布巨亏的宏源证券却奇迹般地放量大涨。在宏源证券此前漫长的下跌途中，公司在自营以及受托委托理财方面的损失让投资者吃尽了苦头，而享受苦尽甘来的可能不是中小投资者，公司股价在巨幅预亏消息公布前后不跌反涨，放量拉升，说明驻扎其中的多数是主力，而非中小投资者。

　　这样的走势一方面讲是一种利空出尽后的见底反弹，从另一个方面更可能是一种利好的潜伏。近日，以中信证券(资讯 行情 论坛)和宏源证券为代表的券商概念股连续放量上涨，市场纷纷猜测券商股可能是受到“注资”利好的影响。券商目前的日子可以用危急来形容，此前券商发债等政策性利好对强势券商具有一定的作用，而注资对于濒临绝境的券商则是一剂强心针。如果没有这种外力的强烈作用，其走出困境是十分困难的。

　　宏源证券的高层明确表示，此次的计提旨在轻装上阵。而公司一季度的盈利开了一个好头。公司能否在2005年盈利，与公司的自身努力有关，同时与股市环境密切相关，更与是否有一些政策性的扶持有关。但是业内人士也表示券商要真正走出困境，还是要靠投行业务的全面丰富以及券商的严格自律，否则过去牛市出现过的券商头脑发热仍然会继续上演。

　　《国际金融报》 (2005年04月20日 第五版)