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近日华能国际(600011)发布公告称，公司一季度各运行电厂累计完成发电量360.9亿千瓦时，比去年同期增长47%。在火电同行业内，华能国际的一季度发电量增长幅度处于较高水平。
业内人士认为，华能国际的扩张是造成其发电量大幅增长的主要原因，该公司的扩张还在进行中，二季度的发电量增长幅度可能会更高。目前煤价上涨降低了毛利率，华能国际
产能扩张带来的增量利润只弥补了毛利率下降所减少的利润，没有带来利润的增长。煤电联动办法实施后，华能国际将受益于电价的提高，扩张所带来的发电量大幅增长将带来利润的较大提升。
外延式扩张提升发电量
对发电量快速增长的原因，华能国际的董秘黄龙解释为，公司新收购电厂和新机组的投产是公司发电量增长的主要原因。新增产能来自公司新收购的珞璜、岳阳、营口、井冈山、平凉和四川水电等电厂，同时公司榆社、沁北和淮阴电厂相继有6台新机组投产，也形成了稳定的生产能力。发电量同比增长幅度较大的有榆社电厂、淮阴电厂、济宁电厂、营口电厂和四川水电。经济的快速发展使得公司电厂所在地区的电力需求持续增长，这是公司发电量快速增长的基础。
招商证券电力行业研究员刘磊介绍，在需求的推动下，火电行业的很多企业在去年下半年都进行了产能扩张，扩张所带来的发电量增长在今年一季度体现了出来。与其他企业相比，华能国际发电量增长速度是比较快的。一季度公司的有些新机组还处在试运行期，机组的利用率还没有完全发挥出来。过了试运行期，华能国际新机组的利用率会逐步提高，并且公司还将陆续增加新机组，公司的发电量将继续提升，今后发电量有可能会增长得更快。黄龙则表示，华能国际未来发电量的增长还存在不确定性因素，目前很难作出预测。
一季度发电量的大幅增长可能并没有带来利润的较大增长。刘磊分析认为，考虑到煤价成本持续上升、结算电价略有回落，一季度公司毛利率仍维持在不高的水平。发电量增长所带来的增加利润只能弥补毛利率下降所减少的利润，一季度的利润可能不会有较大增长。
煤电联动提升毛利率
2004年华能国际的业绩就为煤价上涨所累。2004年，公司实现主营业务收入302.92亿元，比去年同期增长29.02%。但收入的增长并没有带来利润的增长，2004年公司实现净利润53.89亿元，比去年同期下降1.25%。煤价的过快上涨吞噬了收入的增长，降低了毛利率，这是造成利润下降的主要原因。2004年华能国际的毛利率为25.46%，比去年同期32.98%下降了22.8%。
面对煤价的过快上涨和国内电力供应紧张的局面，国家出台了煤电联动政策。国信证券电力行业首席研究员杨治山认为，电价上调已是大势所趋，煤电联动将改变火电行业困境。价格的纵向双轨制是造成火电行业增收不增利的主要原因，亦即计划电遭遇了市场煤。在电价改革没有成功的前提下，煤价过早放开。如果是市场电对市场煤，火电行业是不需要喊冤叫屈的，或如果是计划煤对市场电，情况也比现在好很多。2005年一季度若干火电上市公司业绩可能会同比继续大幅度下降。电力行业是带有公用事业的特性，机组长时间的疲劳运作和人为的压低上网电价将可能迫使行业突破道德底线通过非正常手段来谋求话语权，因此，电价上调已是大势所趋，时间预计在5月前后。
电价提升后，华能国际因产能扩张无疑将会更多受益。刘磊认为，煤电联动实施后，华能国际的毛利率有望较大提升，产能扩张将带来业绩的较大增长。今年华能国际仍将处于产能扩张期，发电量将继续增长。发电量增长得越快，电价提升带来的利润就越多。并且与其他火电企业相比，华能国际具有煤炭成本控制优势。公司属于火电行业的龙头企业，已经与煤炭集团签订了长期煤炭供应合同，锁定所需燃料的70%左右，燃料成本得到较好的控制。但未来几年后，国内的电力供应可能趋于平衡，市场需求不再旺盛，电力行业的企业业绩增长将受到一定程度的限制。
华能国际昨日收盘价7.33元，涨1.66%。（来源：证券时报记者盛敏）
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