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焦铁、铁矿砂涨价仍是有利因素
五矿发展(600058)实现销售收入646亿元，比去年同期增长23.93%；利润总额9.7亿元，同比增长118.04%；净利润5.98亿元，同比增长94.92%；每股收益0.72元，每股经营性现金流2.27元，对比2003年的-8.18元，有着较为显著的改善。
公司业绩大幅增长已被市场充分预期，受益于国际焦炭价格飙升，2004年公司出口焦炭120万吨，业绩增长大部分来自于此。而年初受国内宏观经济形势影响，钢材、铁矿砂等产品需求猛增，公司贸易类业务的总经营额达到73.89亿美元，同比增长12.3％，尽管进口规模比去年同期减少25.4％，但内贸额增长70.2％，有力地拉动了公司主业规模的持续增长。
拉动2004年业绩增长的驱动因素(焦铁和铁矿砂等产品价格暴涨)在2005年依然存在，但作用力有所减弱，2005年公司业绩可能出现小幅下滑。从2005年2、3月份情况来看，目前出口焦炭价格又回升至250美元/吨的较高价位，而五矿作为获取焦炭配额前三名的企业之一，2005年盈利依然有一定的保证。另外，2005年年初国际铁矿石价格暴涨80％的事实，也将有利于公司贸易规模的适度扩大。
年报的最大亮点来自现金流的改善，以及资产规模的审慎控制
报告期内，公司实现经营性现金流19亿元，同时归还短期借款21亿元，使得公司资产负债率从约90％降至目前的84.78％。为了控制一直以来存在的较高经营风险和财务风险，年初董事会制定了压缩规模的指导思想，本期公司资产规模有效降低14.77％，公司总体风险有所下降。
公司风险控制意识较强，与其他外贸类公司相比，所采用的会计政策较谨慎(但在合理范围内)。2004年公司坏账准备率的调整导致增加坏账计提6700万元，另外固定资产的折旧政策和存货跌价准备也在部分程度上抵减了公司利润。2004年年末公司计提了1.6亿元应付工资(绩效奖金)，因此以行业平均的计提政策来看，公司实际盈利情况可能要好于披露数据。
战略逐步明确，有利于公司核心业务的开拓
目前五矿发展已成为一家控股型的贸易公司，母公司基本已没有具体业务，旗下的8家控股子公司仍以贸易业务为主，公司已逐步剥离了与主业不相关的其他如高科技等资产。我们估计重新装修后的北京香格里拉饭店2005年将实现扭亏为盈(2004年亏损3000万)。
公司目前在业务整合方面的重点是：改变一买一卖单纯的业务模式，探寻向交易前后方提供多方面的增值服务，比如为上游钢厂提供原料，为下游提供物流和加工服务。另外，2005年公司将可能在国内上游资源掌控和下游物流设施上有所进展，这将进一步完善公司的业务链条，有利于公司的可持续发展。
市场对贸易类上市公司的成长性判断过于悲观，外贸行业全面放开后，一些大宗原材料的进出口贸易商仍拥有单个个体和其他资本所不具有的规模优势和网络优势，这些优势将保证公司业务仍有较大的发展空间。我们认为在收缩规模后，公司经营和财务风险已有所释放，而经营战略目标的日趋明确将使公司在未来几年内仍有较好的成长性。
五矿发展前一交易日收盘价7.99元，涨3.90%。
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