招商银行：中间业务优势显现

　　主持人：程立新 记者

　　嘉 宾：佘闵华 华夏证券研究员

　　卢伟强 招商证券研究员

　　林松立 科技证券研究员

　　关 歆 第一证券研究员

　　昨日招商银行(资讯 行情 论坛)(600036)公布了2004年年报。记者邀请了华夏证券研究所佘闵华、招商证券卢伟强、中国科技证券林松立和第一证券研究所关歆对招行年报作出分析和点评。

　　主持人：招行银行2004年度经营业绩大幅增长的原因何在？

　　佘闵华：招商银行2004年实现营业收入199.16亿元，较2003年增长了46.59%，拨备前利润79.71亿，净利润31.44亿元，同比分别增长了42.68%和41.00%，每股收益0.46元；2004年总资产收益率和净资产收益率分别达到0.521%和15.061%，较2003年的水平有所提高，体现了较好的增长质量。

　　卢伟强：招行2004年盈利大幅增长的原因主要有几个方面，首先是前期贷款规模增长较快；其次是贷款利息支出占利息收入的比重由原来的33.91%下降至31.35%，利差明显扩大，这和贷款结构调整有关，由于个人按揭贷款和其他中长期贷款的增加，招行的中长期贷款占比从2003年末的25.7%上升至2004年末的29.7%，这导致了利差的扩大，而且由于中长期贷款更加稳定，资金闲置时间较少，因此增加了收益；再次，营业费用率的下降也对营业利润作出了较大的贡献，招行的营业费用率从2003年度的35%下降至2004年的33%。

　　主持人：招行的业务构成是怎样的？招行在存贷业务和中间业务上的经营态势如何？

　　林松立：我国银行业仍然保持着主要依靠利息收入的传统盈利模式。招商银行的主要收入也是来自于利息收入，虽然公司已经开始注重中间业务收入比重的提高，但利息收入比重仍然高达74.6%，而国外成熟银行利息收入占比都在50%以下，如汇丰和花旗银行利息收入比例还不到40%。

　　关歆：我们注意到，招行的存贷款利差有所下降。2004年招行平均存贷款利差为3.61%，高于已公布年报的浦发银行(资讯 行情 论坛)的3.53%和民生银行(资讯 行情 论坛)的3.24%，这是招商银行盈利能力较强的重要原因。但是这三家银行均维持了利差逐年下降的局面，这表明存贷款市场日趋激烈。人民币理财产品大量出现导致存款市场竞争加剧，以及宏观经济回落、外资银行加速进入等导致的贷款市场竞争是平均利差下降的主要原因。总体来看，存贷款利差下降的趋势中短期内不会扭转。

　　佘闵华：在利差下降的背景下，招行中间业务及个人业务优势地位进一步显现。2004年招行实现中间业务收入15.91亿元，增幅达42.07%，占营业收入的比重从2003年的6.89%上升到7.07%，在个人业务方面的优势地位进一步显现，尤其体现在银行卡经营规模和收益上，2004年招行信用卡发卡量新增222万张，全年累计消费额136亿元，截至2004年末一卡通发行量已经达到3300万张，卡均存款近4500元。另外，招行的一网通、金葵花理财、点金理财等产品也在市场上进一步强化了品牌价值。这些业务不仅为为招行沉淀了大量低成本资金，而且确立了招行在个人客户特别是中高端客户资源方面的优势地位，为其理财业务的开展创造了得天独厚的有利条件。

　　主持人：招行2004年度不良资产率保持在什么样的水平？

　　佘闵华：招商银行的资产质量在宏观调控的大局下尽管经受了一定波动，但总体而言仍然保持稳定，2004年末招行按五级分类口径统计的不良贷款余额为107.74亿元，较年初上升了10.96亿元，不良贷款率2.87%，比年初下降0.27个百分点，不良贷款风险处于有效控制范围之内。

　　卢伟强：上市几年以来，由于适逢宏观经济进入上升通道，招行不良资产快速下降，不良率下降速度更快。不过，随着2004年中央采取了一系列的宏观调控手段，商业银行的不良贷款有所上升，不良率的下降趋势明显减缓，部分商业银行甚至出现了双升的情况。招商银行的情况也不例外。截至2004年底，招行不良率为2.81%，虽然低于2003年水平，但比2004年中期略微上升0.03个百分点。而且招行2004年第4季度不良贷款余额的上升速度较快，其趋势值得进一步分析。不过我们认为，如果政府有进一步的调控手段出台，那么招行不良率仍能维持目前水平，但不良贷款余额将继续上升。

　　主持人：招行资本充足率如何？能否满足其快速的业务扩张？

　　佘闵华：由于发行了35亿元次级债和65亿元可转债，招行2004年末的资本充足率达到9.55%，超过了8%的监管要求，对招行而言，这有效增强了抗风险能力和盈利能力，为其进一步的规模扩张和业绩提升奠定坚实的基础。

　　卢伟强：短期内招行再融资的压力明显减小。招行将进一步压缩传统信贷业务占比，提升中间业务收入，从而进一步提升ROA，降低对资本的依赖程度，从而为提升ROE增加可能性。

　　林松立：如果公司在未来两年内保持20%以上的年资产增长率，资本充足率将会下降到不能满足8%要求的水平，届时公司将会有再融资要求。上海证券报