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投资要点:
◇ 虽然公司2004年业绩有所下滑,不过考虑到国内手机市场的过度竞争现状和国内许多手机生产企业在2004年业绩的大幅度下滑,波导的业绩状况还是基本令人满意的。
◇ 2004年对于波导来说,是国际化的一年,公司已经看到国内市场国际化的趋势,主要
的工作重心也已经由国内市场转变为重点开拓国际市场。
◇ 在公司毛利率与净利率保持基本稳定的情况下,如果公司出货量可以进一步增长,公司的盈利状况仍旧值得期待。
业绩状况基本令人满意
2005年3月19日,公司公布了2004年年度报告。报告显示,公司2004年完成主营业务收入1,024,598.86万元,实现净利润20,745.98 万元,分别比上年下降5.49%和15.33%；每股收益为1.08元。虽然公司2004年业绩有所下滑,不过考虑到国内手机市场的过度竞争现状和国内许多手机生产企业在2004年业绩的大幅度下滑,波导的业绩状况还是基本令人满意的。
2004年,波导完成手机销量1364.27万部,同比增长18.69%,完成出口量337.00万部,同比增长650%。从增长的区域看,海外市场的增长明显好于国内市场。海外市场方面,目前公司海外的销售市场主要包括欧洲、中东、南亚、俄罗斯等地区,南美市场也在开发过程中。国内市场方面,公司终端产品的销售量与销售额都出现了小幅度下滑。销售量上,在国内整体市场同比增长18.89%的情况下,公司的销量却下降了6.98%。
重点开拓国际市场
我们认为,公司国内业务增长乏力的主要原因首先在于国内市场中低端产品的竞争更加激烈,这也说明手机行业再次回到前几年的"暴利"阶段的可能性已经很小。我们知道,传统上国外品牌主要在中高端市场进行竞争,而从2004年开始,包括诺基亚、摩托罗拉在内的众多国外品牌已经全面开始进入中低端市场,因此波导在自己传统优势的中低端市场面临了更加严峻的挑战。另一原因是公司本身战略的转移。2004年对于波导来说,是国际化的一年,公司已经看到国内市场国际化的趋势,主要的工作重心也已经由国内市场转变为重点开拓国际市场。目前,国际国内手机行业已经进入以"量"取胜的阶段,由于波导在2004年其产品销售量已经进入世界前八位,因此从出货量的角度讲公司已经处于一个相对有利的位置。
投资价值有待进一步挖掘
我们曾经多次提到,对于手机行业最为担心的就是未来该行业是否具有稳定持续的盈利能力,因为一个不争的事实是该行业的毛利率和净利率处于一个快速的下降通道,未来不免要重蹈家电行业覆辙。不过,我们可以看到,目前公司毛利率和净利率基本稳定。2004年,公司全年毛利率为16.1%,净利率为2.01%,其公司毛利率从2003年中期开始就已经基本稳定在16.5%左右。而净利率更是从2001年中期开始就一直稳定在2.0%左右。我们认为,在公司毛利率与净利率保持基本稳定的情况下,如果公司出货量可以进一步增长,公司的盈利状况仍旧值得期待。
目前,国内市场价格经过两年的价格战,中低端手机再次大幅度降价的可能性已经不大。对于波导来说,目前其国内销售单价已经基本上企稳,而在国际市场该公司定位在中低端产品,考虑到其出口单价比国内手机出口产品平均价格低出很多,再次下滑的可能性也不大。
我们预计,波导股份(资讯 行情 论坛)2005年的发展重点仍旧是海外市场,其成败将决定公司的未来。国内市场方面,我们认为该公司将维持目前的市场份额。虽然公司2005年盈利状况将可能受到国内产品价格下滑与渠道成本上升的影响,但是公司正在努力通过国际业务来突破国内手机行业竞争的死结。我们认为,从全球视角看,公司的投资价值仍有待进一步挖掘。(上海证券报)
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