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民丰特纸增发后利润大减 和高管入股有无关系


http://finance.sina.com.cn 2005年03月13日 10:07 《财经时报》

民丰特纸增发后利润大减和高管入股有无关系

  如果一些大项目2004年盈利状况好,净资产就会上去,高管们入股的成本也会相应提高。要不,又怎么解释公司效益大减,持股集中度却反而上升,并且持大股的都是浙江本土机构呢

  贺宛男

  2003年6月以16元高价增发的民丰特纸(资讯 行情 论坛),如今股价只剩下5元多。尽管如此,其流通股筹码仍高度集中,在目前已公布年报、户均持有流通股大于1万股的20多家集中持筹公司中,民丰特纸以户均持股15379.3万股,名列第八位,这倒引起了笔者的浓厚兴趣。

  并非正常滑坡

  2004年度民丰特纸(600235)实现净利润3849万元,下降34%,每股收益0.146元。这是该公司自2000年上市以来净利润最低的一年,上市前(1998、1999)其以不到2亿元净资产、4亿元总资产,尚且取得4000多万元净利;如今通过首发和增发,总资产和净资产已分别达到22亿元和8亿元多的这家企业,净利反而降至3000多万元,这实在不能算是正常滑坡。

  从财务数据分析,去年业绩下降主要是三个原因:一是由于原材料、能源涨价等因素,公司生产的纸品毛利率下降,以其主要产品卷烟纸为例,毛利率就从上年的38%降至34%,为此就减少毛利1400多万元;二是主要控股子公司、民丰本科特纸业公司当年亏损1651万元,公司按比例需承担1220万元的投资亏损;三是由于贷款增加,财务费用由上年的2163万元增至3740万元,增加1577万元。问题是,民丰本科特为什么会亏损那么多,财务费用大增又因何而起?

  民丰本科特由公司和德国本科特公司合资,注册资本2350万美元,公司投资1872万美元,占74%。后者系世界著名的水松原纸(一种卷烟纸)生产商,是万宝路等知名卷烟品牌的长期稳定的供应者。之所以要同本科特合资,乃是因为目前国内厂家生产的普通型水松原纸,只能满足一般卷烟需要,而高档卷烟厂家则大多从英国、奥地利、德国等国家进口,合资公司成立后,可以在较短的时间内,通过引进先进设备、技术和管理,生产出高档水松原纸,实现产品升级,因而“市场前景十分广阔”。谁知从2002年6月合资公司创立至今,该子公司却连年亏损,且亏损额逐年扩大,2005年度也只是努力实现扭亏为盈而已。

  5亿多营收何来6亿多短期贷款

  至于银行贷款,已从2003年底的9.87亿元,增至2004年底11.56亿元,相当于其净资产8.49亿元的1.36倍,特别是短期贷款,从4.22亿元增至6.17亿元,增加近2亿元,而全年主营收入总共才5.65亿元,显然6亿元多短期贷款并非全为营运需要。

  那么,贷款大增又用于何处呢?笔者注意到,2004年内公司曾为大股东民丰集团提供资金8300多万元,为民丰本科特等关联企业提供6000多万元,虽然到年度已大部还清,但是否是为了做年报的需要,年底结账、年初又把资金划出去呢?因为全年公司从银行借出资金高达7亿多元,日常经营是怎么也用不了那么多的。大股东和关联企业以“代垫款”等名义无偿拿去使用,公司却为此大大增加了财务费用。

  再一个是增发募股的彩色打印纸项目,总投资5.88亿元,其中募股资金2.34亿元已全部投入,虽说缺口3亿多元,但公司长期贷款就达4亿元,似乎并不需要“短贷长用”。增发时公司曾承诺,项目建成后可新增年利润1.7亿多元,如今已投入资金5.69亿元,项目已基本完工,从2003年底起就已进入“调试”,可2004年却始终处在“全面调试和试运营”中。一个5亿多的项目,半年时间设备全部到位且进入调试,之后的“全面调试和试运营”却长达一年之久,真的需要那么长时间吗?

  盈利大减和高管入股有无关系

  客观地说,民丰本科特也好,彩色打印纸项目也好,都是从国外引进先进设备,经过了很长时间论证和有关部门审核,当初的盈利期望值都相当高,弄到现在这个地步无非有两种可能:或者确系投资失误,公司从此一蹶不振;或者迟迟不盈利(甚至亏损)恐有难言之隐。

  之所以提出后一种可能,乃是因为2004年12月30日大股东民丰集团实施改制,由原来的国有独资转制为多元投资。

  改制方案要点为:民丰集团注册资本31450万元,其中嘉兴市国资委出资23971万元,占76.22%;公司董事长、总经理等20名自然人出资7479万元,占23.78%,改制后的民丰集团仍持有民丰特纸65.85%股权。

  按民丰特纸2004年年报,净资产84934万元,民丰集团持股65.85%即为55929万元,改制时仅折为23971万元,仅为4折多一点,折得低是为了高管们以同样的扣率入股国有股,而如果一些大项目2004年盈利状况好,净资产就会上去,高管们入股的成本也会相应提高。要不,又怎么解释公司效益大减,持股集中度却反而上升,并且持大股的都是浙江本土机构呢?


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