|
增速明显超过行业水平，但趋势减缓，成长高峰已过
自2000年底上市后，民生银行(600016)以灵活的激励机制和进取的经营风格创造了国内银行业快速发展的奇迹。在2001年至2003年的三年间，公司资产规模的平均增速为74.38%，净利润的平均增速为88.45%。
然而，如同绝大部分公司的成长过程一般，民生银行从高速发展期走向平稳发展期是一种必然。随着网点区域选择的有限性和规模基数的扩大以及宏观调控的实施，公司的增速在2004年呈现逐季递减的趋势。但依然是银行业中成长性最好的。2004年，公司36.54%和42.91%的存贷款增速明显超过了商业银行存款13.3%和贷款12.1%的增速水平，也明显超过了股份制商业银行存款19.2%和贷款16.6%的增速水平。中长期贷款比例上升，贷款分布略有变化，不良贷款余额上升
在新增的866亿元贷款中，有52.36%为中长期贷款，致使中长期贷款比例较2003年末上升了5个百分点。40.59%的中长期贷款比例略低于金融业42.96%的整体水平，但高于股份制银行33.43%的平均水平。相对于其不到20%的定期存款比例，已经显得过高。
在贷款分布上，民生银行在2004年加大了个人贷款和工业贷款的比重，减少了商贸服务业、电信业和房地产建筑业的贷款比重，贷款分布略有变化。尤其值得一提的是，2004年民生银行在个人住房按揭贷款方面取得了市场份额的显著提升，年末余额为403.8亿元，市场占有率为2.57%。从目前情况看，个人住房按揭贷款的资产质量普遍较好，但在部分地区房地产泡沫存在的情况下可能在未来会出现风险。
截至2004年末，公司不良贷款率为1.47%，呆账准备金覆盖率分别为110%和125%，当期利息回收率为98.40%，各项资产质量及计提充分指标在同业中保持领先水平。但相比于2003年，公司五级分类和一逾二呆口径计算的不良贷款余额均呈现上升。其中，五级分类下不良贷款增加11亿元，增幅为39.78%。余额增幅的大幅提高表明公司在宏观紧缩背景和积极扩张风格的作用下，资产质量问题开始显现。
公司资产质量在2004年三季度出现恶化后，第四季度的情况有所好转。这与公司全年核销3.39亿元不良贷款，以及四季度紧缩政策略有缓解有关。在宏观经济向好的背景下，民生银行在未来几年可能保持同业中较好的资产质量水平，但始终维持2%以下的不良贷款率难度增大。
值得注意的是，2004年民生银行对专题准备计提的比例较原先有所变动，采用了更为灵活的计提比例区间。公司2004年贷款余额较2003年增幅为42.91%，拨备增幅为31.66%，其中第四季度计提金额较前三季度单季明显减少，为实现全年利润增幅留下了空间。
民生银行以进取风格和创新活力见长，但目前仍然缺乏具有市场号召力的产品。虽然银行的信贷控制体系较为健全，但在宏观经济的阶段性调整中，激进的作风可能面临较大的潜在风险。预期民生银行2005年可实现规模增长约25%，净利润增长25%至30%，不良贷款率可能有所上升，但仍将保持业内的领先水平。目前的估值水平较为合理，给予民生银行持有的投资建议。
| 
