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作者：戴奕
读者陈苏来邮件询问：海南航空(资讯 行情 论坛)(600221)近期公告隐藏4.4亿元关联交易一事对公司影响有多大，哪些因素对公司经营业绩影响较大，投资者该如何对应？此外，该公司近几年投资行为比较频繁，扩张速度极快，在管理方面能否及时跟进，会不会出现治理方面的问题？
【海南航空】
董秘张尚辉在接受本报记者采访时称，海南航空近几年发展很快，已经成为中国第四大航空公司。在“做大、做强航空主业”的发展战略指导下，目前产业链向上游已延伸至机场管理业，下游延伸至酒店业和旅游业。但公司的发展重点仍放在航空、机场主业的拓展，主要在飞机的引进和壮大航空主业的投资较大，截至2004年底，海航股份拥有飞机数量为82架，飞机及发动机账面价值约为146.30亿元，长短期贷款余额为166.38亿元。公司目前还没有在金融证券等行业投资的考虑。
张尚辉说，公司关联交易的发生与公司业务规模及产业链的关联具有一定的相关性。公司经营规模的迅速扩张，在一定程度上增加了关联交易额。但公司方面认为，关联交易如果有利于海南航空长期稳定的发展、且不损害上市公司股东的利益，即是合理和必要的。4.4亿元关联交易是公司2003年与陕西信远商贸有限公司所发生的，金额为2.2亿元，偿还款项后形成的合计往来金额为4.4亿元。公司在2003年已全部收回往来款项，不存在对上市公司资金安全构成影响的问题。就未披露4.4亿元关联交易一事，公司已对有关问题进行了通报并制定了相应的整改计划。目前，各项整改措施正在抓紧落实，公司将严格按照证监会的相关规定执行，提高关联交易披露的准确性和及时性。
【第三方点评】
港澳资讯陈晓栋：海南航空的高速扩张究竟是对是错，只有让时间来判断，毕竟一家公司以何种速度扩张只是公司高管对经营的理解问题。但近来曝光的4.4亿元关联交易一事表明，公司在治理和信息披露上确实存在一些问题。虽然这次关联交易本身没有出现其他负面影响，但这起事件至少说明公司在信息披露方面仍然不够重视，在治理结构上也还有一些地方需要加强。应该说这与公司的高速扩张战略有一定的关系，至少说明高速扩张后公司治理没有迅速跟进，在扩张和治理之间已经出现了差距。如果这种差距不能及时弥补，对公司下一步的经营可能会有一些不好的影响。从事件发生后公司的反应来看，各项整改措施的落实还比较快，如果公司能够以此为戒，应该说不完全是一件坏事。
凯沛投资总经理陈兆炜：高速扩张给海南航空带来的资金压力显而易见。2001年，公司的资产负债率为78.34%，仅比行业平均水平高出0.02个百分点。但2003年，这一比率高达91.95%，比行业平均水平79.39%高出了12.56个百分点。
但高速扩张给公司带来很大资金压力的同时也有一个利好的存在，那就是人民币升值预期。由于航空公司购买的飞机大多是美元或欧元结算，且购买飞机多是负债通过分期付款方式结清，这样一旦人民币升值，航空公司以美元计价的外债减少，财务压力相应减轻。人民币升值影响程度取决于两方面：一方面取决于升值的幅度，升值幅度越大对公司的影响越大；另一方面取决于公司美元负债的多少，公司美元负债越多，受益程度会越高。可见人民币如果真的升值，对海南航空将是一个大利好，而前期证券市场由于人民币升值的预期，开始对航空板块倍加“关照”。对于航空板块中扩张最快、资产负债率最高的海南航空，也许公司经营风险最大，但同时意味着预期利好越大。
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