赣南果业 何以大把收现金小气分红利

　　账面上现金高达10亿元，分给股东仅500万元，反差如此强烈，背后到底隐藏着什么？如果天音公司真有什么事，作为“少数股权”的三位高管又将如何作为

　　贺宛男

　　2004年年报出现了一批高派现公司，由此让人们对股市看到了些希望；但与此同时， 也有一批公司现金流量极其丰厚，分红派息却极为小气，赣南果业(资讯 行情 论坛)就是其中的一个典型。

　　10亿现金流 仅分500万

　　赣南果业2004年年报显示，当年实现净利润6327万元(每股0.25元)，而经营活动所取得的现金净流入达40927万元(每股1.62元)，年末货币资金更是高达99880万元(每股3.96元)，可分配方案仅为10派0.2，共计派发红利仅504万元。账面上现金高达10亿，分给股东仅500万，反差如此强烈，背后到底隐藏着什么？

　　赣南果业共有四块业务，即通信(手机销售)、果品(脐橙和温柑)、白酒和农药，其中手机销售高达70.88亿元，占了全部主营收入72.42亿元的98%，而担当此重任的则是公司控股70%的深圳天音通信发展公司(简称天音公司)。

　　据介绍，天音公司以34439万元净资产，获净利润13736万元，净资产收益率高达40%，按公司持股70%当可分享净利润9615万元；另外公司还有一家持股99%的子公司，名赣州长江实业公司，主要从事白酒生产和销售，赣州长江以1120万元净资产，当年净利润居然达1264万元，净资产收益率更是高达113%。

　　光这两家子公司，赣南果业实现的净利润就将超过1亿元，而其他几家子公司亏损的也就一家农业企业，亏损额不足200万元，不知为什么公司净利润并未过亿，而只有6000多万？

　　另一个问题是，公司财务费用奇高，全年达5159万元，同上年816万元相比增长5倍多；而银行贷款不过从上年的1.6亿元增至2.25亿元，2亿多元的短期贷款按5-6%的贷款利率，利息支出也就1000多万元，怎么会变成5000多万元呢？

　　现金流真的那么充沛吗

　　由此，笔者怀疑，赣南果业的现金流并非如年报描绘的那么充沛。

　　2004年度赣南果业最大的变化是，总资产从16.65亿元增至31.83亿元，总负债从12.78亿元增至26.83亿元，增幅分别高达91%和110%；而其净资产不过3.84亿元，致使公司的资产负债率达到创纪录的84.3%。

　　但如上述银行贷款不过增加6000多万，那么10多亿元的负债又是从哪里增出来的呢？最大的一笔是应付票据(银行承兑汇票)高达19.6亿元，比上年5.6亿元高出14亿元。而这近20亿元的高额汇票几乎全部由天音公司开出。

　　年报附注中还提到，到今年1月底，天音公司已支付到期的承兑汇票5.71亿元。就是说近20亿元的汇票全是天音公司的债务，先由银行代为支付(当然要给银行利息，而且利息还不低)，到期后必须一一汇进银行，这不，到1月底已经汇出去5亿多元，账面现金只剩下4亿多元了，还有的都将依次到期都要一一支付。每股现金4元云云，真正属于股东的还不知所剩有几多呢——这就是公司银行贷款不多、财务费用奇高，看起来现金极其充沛、分红却极为吝啬的真实原因。

　　天音公司是替人代销手机，在当前市场竞争极为激烈的情况下，生产商往往先给手机后拿钱，一切顺当什么都好办，如果有一道环节出了问题呢？想当初长虹、郑百文和当地建设银行就组成了类似的“银企铁三角”，结果一场彩电大战，将销售商郑百文杀进PT泥潭，长虹从此一蹶不振，当地建行则坏帐近20个亿。

　　令人担忧的是，如今天音公司存货近11亿元，其中库存商品就达10.42亿元，而计提的跌价准备仅7000多万元，谁都知道目前手机市场杀价大战之惨烈，与当年彩电市场相比毫不逊色，这10多亿元库存杀起价来真的只有7000多万元损失吗？

　　传媒概念背后的三位高管

　　众所周知，赣南果业的最终控股股东为中国新闻公司，而新闻公司则是中国第一大通讯社新华社的全资子公司。新闻公司入主后虽然股票仍叫赣南果业，但主业早已鸟枪换炮。

　　让人始料未及的是，尽管赣南果业也被列入传媒概念，但却并无传媒内核；另一方面，成为其“中流砥柱”的天音公司那70%股权虽然从新闻公司收购，但另30%股权却由一家叫“天富锦”的企业持有，而赣南果业总经理黄某、董事长吴某，以及一位严姓董事合计持有“天富锦”55%股权。说得更直接一点，目前公司的主要合作伙伴不是别人，正是公司的三位主要高管。

　　两年前，赣南果业溢价2倍多收购天音公司70%股权，已经使“天富锦”资产大为升值，三位高管“锦上添花”至少赚了2倍多的利润；而如果天音公司真有什么事，作为“少数股权”的三位高管又将如何作为呢？