泰山石油：最后一席博傻晚宴

　　截至1月14日，泰山石油(000554)在连续9个交易日的跌停中，流通市值极其惨烈地蒸发了18亿之多；对于这一事件的利益各方，似乎陷入了一场没有赢家的博傻游戏……

　　事件回放：

　　2004年12月30日下午2:30左右，一笔大单将泰山石油打到跌停板上，至下午3点收盘之时，500多万股的卖单将泰山石油牢牢封死在跌停板上。

　　12月31日，泰山石油一开盘即跌停。

　　2005年元旦刚过，泰山石油申请1月4日、5日停牌二天，公告称这是因为《中国证券报》刊登的《新汶矿业有意入主泰山石油》之文引起的。

　　1月6日、7日，泰山石油刚开盘又被巨量卖单死死地钉在跌停板上。

　　1月10日、11日、12日、13日、14日连续5日，泰山石油一如既往，一开盘即跌停。

　　至此，连续9日的高台跳水，泰山石油流通市值已经蒸发了18多亿。

　　1月17日，泰山石油终于打开了跌停板，成交量急剧放大，单日换手33.16%。但与过往高台跳水的个股不同的是，跌停打开后并没有出现巨量快速反弹，而是保持在低位振荡。

冬日和煦的午后，一位安详的老人坐在连续 9日高台跳水的泰山石油股份公司前 摄影：杨光润

　　博傻者：庄家蒋学明

　　蒋学明， 44岁。1961年11月生，江苏吴江人，研究生学历。1985-1990年任江苏吴江市色织厂厂长，此后三年任吴江东方制衣集团董事长，1994-2000年任上海东盛投资发展有限公司总经理，2000年至今为东方控股集团董事长。

蒋学明， 44岁。1961年11月生，江苏吴江人，研究生学历，泰山石油的庄家。

　　蒋学明号称是江苏最大民营企业——东方国际集团有限公司的老板，该集团总资产已超过100亿元，并在上海设有管理总部——东方控股集团，与已经崩塌的德隆控股集团相比，它比较低调。东方控股集团声称“绝对”控股北方证券，而北方证券却是泰山石油的第二大股东、最大的流通股股东，持股近2000万股。蒋控制的东方控股是一家跨地区、跨行业的股份制企业，总资产规模达50亿元人民币，业务涵盖了金融投资、资产管理、基础设施建设、国际国内贸易等诸多领域。

据说，泰山石油贡献了泰安市财政收入的1/3，它在当地举足轻重。 摄影：杨光润

泰山石油连续9个交易日的跌停，使北方证券面临生死打劫。 摄影：杨光润

　　2005年1月19日，《资本市场》记者来到2005年第一跌停股泰山石油(资讯 行情 论坛)的所在地：山东泰安市。正逢旅游淡季，这里风清人稀，一如日常印象中的小城市。东岳泰山远远地被笼罩在薄淡的尘雾中，中国石化(资讯 行情 论坛)泰山石油的6层办公楼就在这个背景中独自兀立。

　　正如泰山石油针对此次高台跳水的临时公告一样，董秘李建文和证券事务代表李志清并没有透露出更多的有效信息。他们表示这些二级市场上的炒作，不在公司可管理和可控制的范围之内。他们谨慎地推测说，这可能是庄家所为，但拒绝对事件进行分析。董秘李建文强调：“泰山石油的基本面很稳定，没有巨大波动，应该排除这个致跌因素。”

　　事实上，从市场交易和成交量的变化看，泰山石油的第二大股东，也是第一大流通股股东的北方证券难辞其咎，因为它持有1949万多股，占总股本的4.05%。

　　在泰山石油遭遇第一个跌停板时，北方证券的活跃身影就纳入了人们的视线。

　　2004年12月30日，泰山石油成交756万元，其中北方证券上海张扬路营业部和赤峰路营业部分别交易了205万元和180万元；12月31日，泰山石油成交1312万元，北方证券南宁建政路营业部、上海赤峰路营业部、广州黄埔大道营业部分别交易了608万元、437万元和221万元……

　　至此，一个隐藏很久很深的庄家及庄家背后的故事开始显山露水。

　　谁为鱼肉，谁为刀俎？

　　如果谁把证券市场上的资本运作当成一场谋求暴利的赌博，那么，一旦这种冒险的游戏遭遇到市场风云逆变之时，并不是谁都能承受得了的！博傻游戏常常充斥资本市场，永久的赢家却寥寥无几。

　　蒋学明，应该算是其中的一位。他被称为江苏省首富，拥有过百亿的身家，也是泰山石油高台跳水之幕后北方证券的操盘者；与曾经坐庄泰山石油获得暴利的快感对比，现在的尴尬困境显然是天上地下两重天了。

　　也许，对市场来说，这不啻为一件好事，泰山石油自此可以走上价值回归之路。

　　由于蒋学明的坐庄，泰山石油被其一直维持在10元左右的高位，而这与泰山石油的业绩支撑显然背离。从1998年起，泰山石油的股东就再也没有享受过利润分红，每股收益分别为1998年的2厘、1999年的9分2厘、2000年的4角、2001年的7分5厘、2002年的7分、2003年的2分至2004年中期的3分8厘……应该说，业绩乏善可陈。

　　就是这么一只股票，在2004年三季报预告2004年净利将预增50%的利好下，却出现了高台跳水的惨状，这显然不是情理所致，而是人为操纵。

　　1月18日，泰山石油母公司中石化的董事局办公室副主任桑菁华在接受《资本市场》记者的采访时，对泰山石油连续9个交易日的高台跳水惨状，表示了无可奈何的痛惜。

　　“泰山石油每跌一个百分点，我们中石化市值损失就超过1亿元！”

　　对于泰山石油高台跳水的原因，他表示并不知道何因所至。据中证报的消息称，中石化是在泰安市政府的撮合下将把所持有的泰山石油股份转让给位于泰安市的新汶矿业集团，进行剥离上市子公司对泰山石油的重组。对此，桑菁华表示了否定。

　　他说，中石化上市之初曾经对香港联交所作出过承诺，剥离上市子公司一直是中石化必须进行的议题。他坦承，相关的尝试和研究一直在进行中，但不在成熟的时候是决不会披露出去的。对于这次泰山石油高台跳水是否与其重组有关，他表示，即使有，消息也不是从中石化出去的，而且，他不认为这是导致泰山石油高台跳水的原因。

　　有市场人士认为，关于重组的是是非非只不过是庄家为出逃而玩的障眼法。

　　“中国证监会应该对此立案调查了吧？”他询问般的表示。

　　那么，这场2005年首次眩目的高台跳水表演，其中的利益格局，究竟谁为刀俎，谁为鱼肉呢？

　　庄家算盘落空？

　　也许，在这场高台跳水秀中，庄家既是刀俎，又万万没有想到自己也不小心沦为了市场的鱼肉。

　　相比德隆系，蒋学明操纵的东方控股，以及东方控股再操纵的北方证券一起在二级市场上坐庄泰山石油，在德隆系全线溃败的2004年里他们一直相安无事，直到泰山石油高台跳水之前，蒋一直被认为是现今证券市场上最坚挺的庄家，也被有些媒体称作是最后一个庄家，如今终于轰然跳下高台。

　　如果把这放在2004年整个中国大陆股市屡创新低、人心涣散、资金抽离的背景下，蒋的崩塌可以说，既是意料之内，也是情理之中。

　　资料显示，北方证券是在2002年第四季度进入泰山石油的，后来不断增持股份。其2004年的逆市增持举动更让人费解：由于泰山石油业绩连年乏善可陈，在2003年每股业绩仅为2分的情况下，注重价值投资的大批基金和机构都已开始纷纷抽身，惟独北方证券竟然还在2004年上半年增仓400多万股，比泰山石油更具投资价值的股票不在少数，北方证券为何偏偏要把“宝”押在泰山石油头上呢？

　　最新数据显示，泰山石油的人均持股数高达11243股，筹码集中，形成了一个典型的强庄股利益集团。在市场信心和资金濒逃的环境之下，这显然是博傻者的结盟，后果可想而知。除非庄家有巨大资金的支撑，自己护盘，维护高价。

　　然而，市场并不以庄家的意志为转移。市场环境强压，合作伙伴相逼，北方证券“自杀”般的抛逃也是迫不得已。

　　早在1999年，泰山石油在3元多的低位时，蒋学明逢低便大举买进泰山石油，2000年“5.19”行情时，蒋每股获利6、7元，一年时间就大赚了一把。正是因为这次证券市场的暴利，让蒋学明2002年借助北方证券再次坐庄泰山石油，如今只好骑虎强下。

　　据透露，蒋学明以种种方式持有的泰山石油远远大于现在的报表公开数；2001年初的股票市场形势还算比较好，蒋学明已经用自然人账户分期分批买进泰山石油；2001年底，蒋学明取得北方证券的实际控制权后，又以北方证券的名义，继续增持泰山石油。

　　2002年初，泰山石油跌至7元。直至2004年末崩盘，蒋学明利用坐庄一直把股价维持在10—13元之间。从这段时间的走势看，泰山石油类似德隆“老三股”：不管大盘暴涨还是急跌，泰山石油仍然高位整理，但明显缺乏业绩支撑，重组也无悬念，散户避之惟恐不及；如此高位，一看就知道是庄家通过对倒护盘之功。蒋持有的大把股票就此砸在了自己手中，无法功成身退。

　　高价被套期间，蒋曾经冀望重组泰山石油抽身发财。

　　2003年，蒋出资购得北京现代汽车集团旗下的北京汽车投资有限公司15.56%股权，成为主要股东之一。当时，北汽投正酝酿上市，方式包括买壳、公开IPO等。北方证券人士透露，蒋学明曾力荐北汽投参照国投电力(资讯 行情 论坛)买壳湖北兴化的模式来重组泰山石油，如果北汽投能够成功重组泰山石油，单靠北京现代汽车的骄人业绩，泰山石油股价就可能翻番，蒋学明的如意算盘是不仅顺利脱身，还可大捞一把；而对于中石化来说，北汽投如能接手，可以加快自己系统内整合进程，无疑也乐观其成。

　　但蒋学明的能量毕竟有限，左右不了北汽投上市选择的大局，而且泰山石油盘子太小，再融资也非常有限；另外，北汽投买壳，无疑会将泰山石油的注册地迁至北京，这是以拥有上市公司为地方政绩的泰安市政府所不能接受的。

　　蒋的提议无疾而终，继续高位深套在泰山石油上无法自拔。

　　其时，市场一直误以为在德隆三驾马车倒台后，泰山石油也许是仅存的最强的老庄股。

　　然而，强庄是需要大量资金支撑的，这就触到了蒋学明的致命伤。此外，还需要耐心和时机，但证券市场的大氛围并没有给予蒋学明这个机会，他的耐心在2004年岁末随着市场一起崩盘了。

　　资金逼崩庄股？

　　泰山石油股价的坚挺一直依赖于庄家集团的坚持，但2004年12月23日的突然放量使北方证券意识到可能有的机构坚持不下去了，想独自出逃；作为领头人的北方证券只能先发制人，“主动”抛售将股价封在跌停板上。

　　没想到，恐慌性抛售如山雨骤来，势不可挡。蒋学明已经控制不了局势和走势。大势已去，回天乏术，蒋学明只能眼睁睁地看着北方证券每日数千万元化为乌有。

　　此间的另外一种说法是，蒋学明的资金链紧张导致无法护盘，使与其合伙坐庄的机构丧失信心，提前出逃，蒋不得不抛售封盘护盘，引发泰山石油9级大跳水。

　　据资料看，蒋控制的东方控股集团注册资金6亿元，注册地为上海；而东方控股又由江苏金不换集团公司控制，持股58.34%；蒋学明本人则持有金不换集团90%股份。因此，东方控股被江苏吴江市称为“江苏省民营企业最具竞争力和影响力的企业集团”。

　　资料表明，东方控股集团涉及基础设施、房地产、军工、汽车、医药、金融等多个领域，投资、控股和管理的企业有30多家。在交通设施上，该集团的投资堪称大手笔，拥有318国道吴江段、湖州至海盐一级公路、浙江乍嘉高速公路、杭州绕城高速公路等高等级公路90%以上的权益。2003年2月，蒋耗资19亿元收购了安徽省合巢芜高速公路30年的经营权，2004年12月28日恢复全线通车，但这些巨额投资所产生的收益短时间内无法产生巨额回报。

　　此时，外界已有蒋学明摊子铺得过开、资金无以为继的传言，而蒋坐庄的股票又需要占用大量资金护盘，正值宏观调控银根紧缩之时，他的资金链越绷越紧。

　　2003年，东方控股集团耗资几亿元收购了北京汽车投资有限公司15 .56%股权，但北汽投旗下的北京现代汽车也没辜负蒋学明的投资，逆市突进，销量同比翻番。财报显示，2003年北京现代实现净利润21.26亿元，按北汽投占股一半计算，即可获得10.6亿元的回报，因此东方控股当年的投资收益应为可观；但到了2004年年底，东方控股却将北汽投的股权作价11亿元，转让给了李勤夫控制的茉织华(资讯 行情 论坛)(600555)，一个在短短两年内为东方控股贡献了超过3.5倍回报的肥肉，为何拱手相让？这让业界迟疑不解。

　　市场猜测，如果不是资金链太紧，东方控股是不会出让北汽投股权的。北汽投2005年即将在香港上市，募资6亿美元左右。东方控股应该在北汽投上市后再套现，这样似乎更为划算。

　　而恰恰就在这个时候，蒋坐庄的泰山石油开始了惊天动地的崩溃，成了2005年的第一场高台跳水。

　　蒋资金链的绷紧甚至断裂的传言，被认为是引发泰山石油高台跳水的导火索。

　　同时被拖累的还有北方证券，这家新中国诞生后的第一家证券公司，也许就此沉入水底？

　　博傻的自救？

　　到了此时，庄家蒋学明的自救已经像在博傻。

　　从泰山石油的跌停盘面观察，它的成交量极少，崩盘主要是跟庄家有一定关系的客户及“老鼠仓”的杀跌行为，而在第二个跌停板上的抛盘较前一日多了4倍，可见他们想急切出局的行为，开始显现多米诺骨牌效应。

　　泰山石油崩盘，表明蒋学明的主力资金已经难以为继；而随之而来的一系列资本运作、股权转让的募资自救行为，似乎更像是博傻。

　　据公告，东方控股出售北汽投可获得11亿元的资金，但这11亿元的资金是否到位？崩盘关头为何又不见资金救驾？还是蒋学明另有安排，决定舍弃北方证券？

　　2004年9月9日，东方控股与茉织华(600555)第二大股东(持股30.82%)平湖茉织华实业发展有限公司签署股权转让协议，受让平湖茉织华持有茉织华总股本的18%的法人股，转让价格为每股5.40元，共计4.22亿元，此次股权转让结束后，东方控股将成为茉织华的第二大股东，平湖茉织华以持股12.82%退为第三大股东。由于平湖茉织华持有外资股东8838万股的提案权和表决权，仍为茉织华实际控制人。

　　两个月之后，东方控股又与茉织华签订了备受市场不解的转让所持优质资产北汽投股权的交易，标的为11亿元。而且，东方控股在收购茉织华股份时承诺支付1亿元现金或提供等值的现金等价物作为质押担保，用以承担茉织华2004年给闽发证券的1亿元委托理财资金的或有损失。

　　前后算来，如此两笔交易东方控股能套现约6亿元，但太显慢了，茉织华股东大会通过收购北汽投等议案是在2004年12月20日，等股权过户以后转让款到账还需一段时间，泰山石油恰恰就在12月30日支撑不住开始跳水。

　　实际上，茉织华的业绩差强人意，每况愈下。2000年每股收益5角2分，2001年4角8分，2002年2角8分，2003年2角5分，到2004年第三季度已经跌到了1角2分，纺织行业景气度年年降低，茉织华准备转型；而东方控股卖掉口中肥肉北汽投不说，为何甘心充当茉织华的二股东呢？

　　庄家蒋学明的自救行为近乎博傻，但谁也阻止不了泰山石油的崩盘，以及连累北方证券陷入生死攸关的境地。

　　据接触北方证券内部人士的上海媒体透露，自从蒋学明的东方国际控股北方证券以后，北方证券就沦为了他的工具。当时东方国际持有大量的泰山石油，由北方证券购买部分泰山石油，然后进行股票质押贷款，贷款资金再行购买泰山石油，如此循环，东方国际达到了出货目的。

　　1月19日，《资本市场》记者致电北方证券上海总部，请教泰山石油崩盘一事该作何解释，一位中年男士说：“泰山石油(股势)情况不是已经好些了吗？”接着他说，北方证券现在拒绝一切采访，随即挂了电话。