华电暴涨大盘低头背后玄机隐现

　　实习记者 宋一平　本报记者 董砚龙

　　继周三沪深两市绝地大幅反弹，市场为之欢欣鼓舞后，倍受瞩目的询价第一股———华电国际(资讯 行情 论坛)(600027.SH)今日令人瞠目的暴涨表现却使得市场脆弱的心态一紧再紧，其上市将使大盘出现转机的憧憬并没能成为现实。

　　该股早盘以远远超出市场普遍预期的3.70元开盘，经过一番整理后股价急速上涨，其间曾突破5元大关，最高涨幅高达112%。收盘价4.51元，涨幅78.97%。然而，与该股遭遇暴炒迥然不同的是，沪深两市在短暂冲高后却走出了震荡下跌的走势。

　　华夏证券的分析师徐子桐认为，华电今日的表现可以理解为新股资源稀缺所致。“中国股市素来喜欢‘炒新’，加之新股停发已有一段时间，市场存在心态过急的可能，”徐分析，“所以华电一上市就走高飙升属于意料之外，情理之中。”

　　但据另一位业内人士分析，华电的这种走势与市场环境和公司的基本面状况是完全相背离的，常规理论无法对此作出解释，只能理解为市场的疯狂投机和炒作。

　　相关资料显示，华电国际的主营业务为火力发电，2001年、2002年、2003年每股收益分别为0.27元、0.23元和0.19元，业绩在电力股中算不上好。目前市场研究人员对于该公司的评价普遍是，资产质量不如华能国际(行情 论坛)(资讯 行情 论坛)，成长性不如国电电力(资讯 行情 论坛)，因此理论上该股的估值水平不应比这两家公司高。

　　另据分析，目前A股市场市盈率水平最低的电力股通宝能源(资讯 行情 论坛)、深能源(资讯 行情 论坛)、粤电力(资讯 行情 论坛)、广州控股(资讯 行情 论坛)的市盈率在11倍左右，规模与华电国际相当的华能国际16倍多、国电电力不到15倍，从这个角度看，华电国际上市后合理定位不应高于16倍市盈率，对应股价3.50元。而从华电国际目前的价格来看，其市盈利已经远远超过这个水平。

　　机构投资者方面，华电国际的主承销商中金公司认为其A股的合理价格区间在2.70元-3.40元，而多数券商的行业研究员认为其合理估值只有2.80元左右。以2.52元参与华电国际网下申购的只有15家基金公司旗下的45只基金和它们运作的4个全国社保基金组合，仅为具有申购资格的基金公司和基金的1／3，说明不看好的占多数。

　　券商中也存在较大分歧。尽管国联证券、东北证券等特别踊跃，但大券商参与得很少。虽然此前JP(行情 论坛)摩根等QFII曾发布研究报告看好华电国际，但从QFII在初步询价中报价较高却不参加华电国际2.52元的申购看，QFII很可能在华电国际的初步询价后改变了看法。

　　有资料显示，华电国际网下配售冻结的资金达332.61亿元，而在2.52元价位上有效申购的资金只有230.48亿元，表明近1／3的申购资金认为2.52元的价位过高，所以宁可舍弃配售而选则放弃。

　　种种数据和预测都表明，华电国际上市首日最为可能的价格不会超过3.2元左右。也正因为如此，4日华电国际的表现才令人费解。

　　最为巧合的当属周三沪深两市出现的报复性上扬行情，让人很难不联想到此举是相关机构在为华电国际高调上市做铺垫。而对于华电国际这个流通规模相对较大的蓝筹股来说，开盘不到20分钟就已达到43.11%的换手率则十分明确地显示出该股得到了机构资金的积极追捧。这和前面所提到的业内人士的分析不谋而合，一因一果，机构炒作的身影若隐若现。

　　相关人士指出，在当前基本面不支持询价第一股相对高定位的情况下，机构投资者必然急于大力营造一个做多的市场气氛。而机构投资者要在上市之后获得为数可观的差价收入，惟一的办法就是尽量压低发行价格，抬高上市价格，环环相扣，在做多气氛下通过上述方法实现其赢利的目的。此外，由于中国目前还属于新兴加转轨市场，因此不能机械简单地套用海外估值标准，华电4日的上涨可以说抬高了市场整体的价格中枢，对估值接轨论是个沉重的打击。

　　徐子桐分析认为，短期内华电国际较高的定位会有一定持续性，但从长期来看，在阶段性偏离行业平均估值水平后，必然会出现回归，其股价将逐渐向电力股平均的市盈率靠拢。