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文山电力 募资项目提前产生效益


http://finance.sina.com.cn 2005年01月31日 09:49 上海证券报网络版

  文山电力(600995)地处西南边陲云南省文山州,靠近中越边境,是小型的厂网合一地方电网企业,承担全州及部分县的发电、供电任务。从1992年开始,文山从战时进入经济建设阶段,全州经济以每年11.5%的增速高速增长。矿产、冶炼为其支柱产业。硅铁、锰铁,采矿等高耗能产业发展迅猛,电量需求高速攀升。文山水利资源丰富,小水电比较发达。公司电网最高负荷25万千瓦,自有小水电9.45万千瓦占地区总装机容量50.67万千瓦的8%,年售电11.5亿千瓦时。预计今后五年,电力增长年均可达10%以上。

  募资项目提前产生贡献

  文山电力募集资金项目提前完成,提前实现利润大幅增长。募集资金项目中原计划2004年下半年和2006年投产的落水洞水电站、南汀河水电站共5.4万千瓦2004年即告全部投产。由此2004年自发电量达到3.86亿千瓦时,供电12.6亿千瓦时,售电11.5亿千瓦时,主营业务收入达到3.11亿元,这两个项目2005年后全部产生效益。

  发行A股后,文山电力应收账款周转率大幅提高至66%,财务费用由于政策原因承担农网改造贷款利息而大幅增加。资产负债率只有40%,现金流充裕,为进一步资本运作提供了条件。毛利率渐高,盈利水平上升,公司自有小水电毛利率在65%,随着自有水电比重的增加,综合毛利率从去年26%提高到30%,还将进一步上升。2003年度净资产收益率13.22%,由于溢价发行股票,2004年下降至7.43%,2005年由于分红和新增收益将显著上升。

  减少外购,增加自有发电是关键

  文山电力自供电量3.86亿千瓦时,占总供电量12.6亿度的30%,自供电成本平均为0.074元/千瓦时,外购当地小水电的价格为0.14元/千瓦时,没有变化;外购国电成本则高达0.34元/千瓦时(6月涨价0.024元/千瓦时后)。综合购电均价0.18元/千瓦时。

  购电成本占主营业务成本的80%。减少外购国电电量,增加自有发电是公司盈利的关键。自有的新水电站提前投产并在2005年全年贡献收益,购电结构将发生较大变化,从而盈利水平、毛利率将进一步提高,自有水电增加使毛利率从去年26%提高到30%,2005年还将有所提高,加上总售电量增加,2005年收入利润仍有大幅增长。

  未来两年盈利预测

  假如维持以下四个假设条件:文山地区GDP及用电量按年均10%增长;高耗能工业如铁合金、矿山开采等行业受宏观调控影响不大;国家的地方电网政策,电价政策保持相对稳定;公司享受西部开发优惠政策,所得税15%保持不变,预测文山电力2005、2006年的主营业务收入为36069.76万元、37071.69万元,分别同比增长3.5%和3%,每股收益分别为0.60元和0.71元。






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