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近日海南航空(600221)与美国波音公司签订协议，购买8架B7E7飞机。业内人士认为，海南航空资本扩张的速度在航空业是较快的，这服从于公司的长期发展战略。但海南航空未来的扩张需要在长期发展和短期发展寻求平衡。
频频投资负债率攀升
海南航空从美国波音公司购买的8架B7E7飞机的市场公布价是每架飞机1.232亿美元。而2004年11月，海南航空与空中客车公司签署协议，订购8架空中客车A319飞机。
2004年7月，海南航空发布公告称，计划在中国云南省参与组建石林航空公司，该公司的注册资本为7.716亿元人民币。海南航空表示，将以290万元现金及三架多尼尔客机评估作价3.74亿元人民币出资。同时，海航持股92.51％的关联公司山西航空将以4700万元现金和一架波音客机出资。云南石林旅游航空将出资100万元。
海南航空频频出手的投资不只发生在2004年。近几年，通过并购或重组，海南航空控股了新华航空、山西航空、长安航空、金鹿公务机等8家公司，参股了美兰机场、扬子江货运等23家公司。购置飞机、参股公司、兼并重组等大手笔投资从属于海南航空长期发展战略，但这些投资必然花费大量资金，带来了很高的资产负债率。
航空运输业上市公司的资产负债率较高属于行业特征，但近几年海南航空的资产负债率增长过快，已超过了行业平均水平。2001年，海南航空的资产负债率为78.34%，仅比行业平均水平78.32%高出0.02个百分点；2002年，海南航空的资产负债率上升为82.83%，比行业平均水平77.39%高出5.44个百分点；2003年，海南航空的资产负债率高达91.95%，比行业平均水平79.39%高出了12.56个百分点。
海航集团的资金链很重要
联合证券航空业研究员马晓立认为，近期资本扩张在航空业是普遍现象，这源于市场旺盛的需求对航空公司运力的刺激。海南航空扩张的速度在航空业最快，飞机增长的数量也是最快的。海南航空这次购置的8架B7E7飞机属于尚未投入使用的长航线新机型，这主要是为了满足公司开拓国际航线的长期发展需要，公司的整体发展规划相对前瞻性较强。海南航空较高的资产负债率是与较快的扩张计划相适应的。
马晓立认为，2003年海南航空的资产负债率达到高点91.95%，相对整个行业水平高出很多，但在国际上也有航空公司的资产负债率达到过90%以上的水平。对资产负债率很高的海南航空来说，最重要的是可以融到资金，支持日常经营和进一步的扩张。海南航空的股东海航集团在资金链方面对其起到很重要的作用。海航集团目前涉及的产业很广，旅游、餐饮、金融等各个现金流转较快的行业都有投资，尤其是在金融业已经涉足保险、证券、信托等多个领域，这对维持海南航空的资金链起到重要作用。此外，海南航空有较强的资产变现能力，飞机、十几家酒店，以及土地等资产，都能产生实实在在的现金流。但海南航空较快的资本扩张步伐，也给公司和海航集团带来的较大资金压力，资金问题需要海南航空关注。（来源：证券时报记者成文）
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