华电国际的意味

　　本报记者 郭宏超 北京报道

　　时隔5年，中国证券市场再次祭起市场化发行定价的大旗，华电国际成为第一股。而如今的市场却非昔日模样。

　　第一个试水的就是中金公司。“证监会选择中金公司颇有深意，首先监管层越来越认 同外资机构流行的估值理念，认为中国股市的问题很大程度上就是泡沫多；其次，在询价制上监管层心里都没底，至少中金公司有过海外询价的经验。”一位证券公司的投行人士称。

　　那么，选择华电国际到底是不是有意的呢？华电国际发行，难以避免的是在询价时肯定会受到其香港H股股价的影响，而且这种影响将非常大。

　　“这个决定对询价制的推行意义非常。监管层可能是害怕再出现2000年市场定价时高倍市盈率的笑话，让华电国际率先稳住这个市场规则。今后所进行询价发行的股票很有可能要集体向H股的水平看齐。”该投行人士称。

　　而摆在华电国际面前的另一个全新的课题是，如何定价？如果完全按A股市盈率定价，涨幅是52%，但会不会向H股靠拢看齐？这又是影响今后整个市场估值的大问题。

　　“不可否认地是，中金公司在这个过程中直接或间接地起到了非常大的作用，其意义不仅是承销了第一股，它对华电国际的估值将影响未来中国股市的估值理念。”一家基金公司的人士告诉记者。

　　博时基金公司策略分析师夏春也称，目前投资银行在整个询价过程中将起到很大的引导和决定作用，因此在初始的案例中应该足够谨慎，为今后这一制度的顺利施行提供基础。

　　华电国际询价结果披露后，新股发行价格区间为2.3-2.52元。如此之低，出乎市场意料之外。当天华电国际H股的收盘价是2.3港元，折算成人民币就是2.44元，而新股询价的结果恰恰就是该股在香港的二级市场价。

　　有人认为按照发行价进行正常预期，该股上市后的二级市场定位应当在2.6-2.7元左右，那么华电国际上市后将导致A股与H股的价格再一次进行重大调整。随后国内A＋H股板块开始下挫，尤其是仪征化纤(行情 论坛)(资讯 行情 论坛)、洛阳玻璃、广船国际(资讯 行情 论坛)和创业环保(资讯 行情 论坛)这些股票，溢价比例超过100%，其估值压力显而易见。

　　而中金确定的发行价也让部分人觉得奇怪，其正式发行价定在询价区间的最高位2.52元。“如果这样的话，还要询价区间干吗？”市场资深人士陈先生直言。

　　之前，几家海外券商也在对华电国际H股未来的股价进行调整。高盛证券甚至调高了对该股的评级，12个月后目标价为3.1港元。

　　另一件让人百思不得其解的事是，华电国际网下累计投标询价配售结果显示，有2家报价达到2.52元的QFII没有在这个价位上缴款申购。从10家QFII最终却只有瑞银华宝申购了19万余股上，似乎更可以看出QFII对询价第一股的看法。事实上，合资基金公司参与配售的热情也不高。在参与华电国际配售的15家基金公司中，只有富国和湘财荷银2家合资基金公司申购了不多的数量。

　　“这里面到底是什么原因我们也是弄不明白，这些外资机构与承销商到底是怎样，的确无法理解。”一家基金公司的人士颇为疑惑。