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□本报记者 夏雄伟/文
飞乐股份(资讯 行情 论坛)(600654)27日发布业绩预增公告，由于此前卖掉了持有的所有飞乐音响(资讯 行情 论坛)(600651)股票1772万股，获利6423万元，从而预计公司2004年净利润同比增长50%以上。对于飞乐股份这则预喜公告，记者却是一声叹息，因为飞乐股份卖出的是一棵摇钱树。二级市场的投资者似乎也赞同记者的观点———尽管飞乐股份业绩
预增50%以上，股价当日却下跌了5.12%。
记者之所以把“小飞”看作“大飞”的摇钱树，不仅是因为“大飞”通过卖出“小飞”股票获取了投资收益，更重要的是，“大飞”依靠这个投资收益，在2001年以前成功地将公司的净资产收益率保持在10%以上，也就是保住了配股资格。之前，1997年5月， “大飞”10股配2.73股，配股价为每股3元，共募集资金12306.9万元；2001年2月， “大飞”10股配2股，配股价7.8元，募集资金49126万元。“大飞”通过两次配股募集资金超过6亿元。
飞乐股份与飞乐音响俗称“大飞”与“小飞”。“小飞”的前身是“大飞”的“三产”或者叫劳动服务公司，是为解决大量回城的职工子弟而设立的。1984年11月18日，经中国人民银行上海市分行金融行政管理处批准，这家“三产”企业成为首家向社会公开发行股票的股份制试点企业。
“小飞”IPO向社会发行股票1万股，每股票面50元，募集资金只有区区50万元。“小飞”出生时尽管是小不点，但由于1986年11月，邓小平同志将一张“小飞”股票作为礼物送给纽约交易所董事长约翰.凡尔霖，从而使飞乐音响蜚声中外。20年过去了，IPO时总股本只有50万元的“小飞”，今天的股本已经扩大到42416.51万股，扩大了800多倍。这其中，受益最大的当数“大飞”：
“小飞”发行后，到1993年总股本扩大至1000万股；1994年，“小飞”股本突飞猛进，先是10股送30股，再以每股5元配售1200万股，使“小飞”总股本由1000万股剧增至5200万股，总算达到上市公司总股本不得低于5000万股的要求。“大飞”是当年“小飞”的第一大股东，持有904.049万股，占总股本的17.385%；1995年，“小飞”10股送2股，“大飞”的持股比例不变，持有1084.85万股；1996年，“大飞”微微增持至1150万股，持股比例为18.43%；1997年“小飞”10股送1.5股转增1.5股后总股本增至8112万股，从这一年开始，“大飞”开始减持“小飞”，并将“小飞”第一大股东的宝座拱手让给“大飞”的老子———上海仪电控股集团。其后，“小飞”股本仍在持续扩张，而“大飞”几乎年年减持“小飞”：1997年底“大飞”持有“小飞”832.0971万股，持股比例为10.26%；至2003年，“大飞”仅持有“小飞”1590万股，持股比例降为3.75%，并由第二大股东降为第四大股东。
通过送股和转增股本以及配股，“小飞”20年股本裂变800倍，“大飞”从中赚到了多少钱，一时无法精确计算。“大飞”在其1998年年报中提到，持有“小飞”858万股的成本是3857.87万元，市值是9489.48万元，差价达5640.61万元。在其2001年年报中说，公司是飞乐音响发起人，长期持有飞乐音响股份，这部分投资收益一直是公司利润来源之一，本报告期内公司将这部分投资收益作为经常性损益处理，涉及金额为8976万元。在其2002年年报、2003年年报中也有类似的表述，涉及金额分别为2964万元、3663万元。
为什么说“大飞”是依靠卖“小飞”股票才保住配股资格的呢？比如，1997年度 “大飞”的净资产收益率为10.63%，刚好在净资产收益率10%以上，而1997年“大飞”的7774.56万元利润总额中，投资收益达到2032.34万元。所以，“小飞”股票在“大飞”的配股过程中起到了关键的作用。由于手中的“小飞”股票越来越少，2001年，“大飞”终于没能撑住净资产收益率10%这条生命线，净资产收益率只有6.42%，2002年、2003年更进一步滑落至1.28%和1.80%。
“大飞”也许是意识到要使公司净资产收益率连续3年恢复到10%以上还有很艰难的路要走，终于在“小飞”发行20年之际，将摇钱树“小飞”连根拔起，彻底卖完。
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