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2004年云维股份实现主营收入32809万元、净利润1506万元，同比分别增长29.7%和35.4%，每股收益0.137元，比我们原来预测高0.03元。由于上半年电力短缺导致生产不正常，公司前三季度亏损763万元，而下半年电力供应充足，PVA产量增长了40%，销售成本下降28%，销售价格上升9.4%，导致盈利大幅增长，四季度实际实现的净利润为2269万元，盈利能力相当出色。2004年度公司分红方案为每10股送2股转增3股并派现金红利0.50元。
受益于云南化工整体重组
云南省以丰富的盐、磷矿、煤炭和天然气资源成为化工大省，目前云南省正在以上市公司为龙头、以产业链为纽带，打破地区产权界限，组建几个大型化工集团，云维股份、云天化和待上市的云南盐化都是重点扶持的对象，云维股份公告收购沾化公司的纯碱资产，就是重组的重要一环。此外，母公司云维集团正在积极建设50万吨合成氨和200万吨焦炭项目，预计在两年内建成，并很有可能注入上市公司，公司具有持续增长的前景。
2005年市场环境良好
PVA用于生产聚乙烯醇纤维(纺织原料)、建筑黏合剂；纯碱主要用于生产玻璃、冶金、造纸行业；水泥用于建筑业，氯化铵是化肥。除水泥的毛利率低于10%以外，其他几项业务的毛利率都在16%以上，在化工行业属于中等水平。公司后续的收购题材较多，集中于利用当地煤炭资源，回报率不在现有业务之下。由于云维股份的股本规模小，收购集团资产带来的利润增长比例就十分显著，收购沾化将使公司2005年业绩大增。
公司的PVA产品以电石为原料，属于高耗能产品，由于电力短缺导致2004年上半年经营亏损。收购纯碱资产后，电力短缺对公司经营的影响被相对弱化。沾化公司的纯碱和氯化铵的规模均为20万吨/年，预计2005年销售额和净利润分别约为3.6亿元和2500万元；谨慎估计，2005年云维股份的2.5万吨PVA、40万吨水泥和1万吨电石的销售收入和净利润预计分别为3.5亿元和3300万元，加上国产设备抵免所得税0.05元/股，预计2005年的每股收益为0.58元。
电力供应不稳是主要风险
云南电力结构中水电比重大，因此季节性因素影响很大。随着2004年汛期结束，加之当前出现煤油运供求矛盾，云南电力供应再度出现紧张。据预测，一季度全省用电需求预计为330亿千瓦时，发电量预计为290.3亿千瓦时，电量平衡后缺口为67亿千瓦时，不能排除重蹈2004年一季度电力紧张导致停产损失的可能性，我们的盈利预测已经考虑了电力短缺的影响。
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