中石化调价举措重挫子公司股价 新一轮整合提速

　　本报记者 林凡 张翔 上海报道

　　为兑现海外上市时对投资者的承诺，中石化(行情 论坛)集团(以下简称“中石化”)今年一个重要的工作是加快对旗下上市公司的整合步伐。新年伊始，该集团一项出人意料的调价举措重挫了下属石化企业股价。此举被分析人士解读为中石化拉开了新一轮整合的序幕。

　　中石化本月早些时候宣布，从2005年1月1日起，汽、柴油出厂价各下调150元／吨，石脑油出厂价上调450元／吨。这是中石化继去年12月5日以来，第二次对成品油批发价格做出的大幅调整。2000年在赴海外上市之初，中石化曾经承诺将整合下属上市公司，以避免同业竞争，提高集团整体业绩。分析人士认为，中石化此次调价也是为了进一步整合上市子公司，有利于其整合战略的推进。

　　光大证券一位石化行业分析师表示，中石化此次调价动作幅度大并且迅速，预示着其内部重组计划会比外人想象的更快。中石化方面则否认了本次调价与整合子公司之间存在某种关联之说，该集团有关人士对本报记者表示，整合并没有时间表。

　　油价调整压缩利润

　　中石化集团财经信息处有关人士1月19日接受本报记者采访时表示，过去中石化根据国家有关成品油调价的规定定期调整石脑油价格，石脑油价格是与汽油价格联动的。但最近一段时间以来，由于国内石脑油价格严重背离国际市场价，影响了相关企业的生产积极性，所以中石化决定上调石脑油价格。与以往不同的是，过去调价时汽、柴油和石脑油价格都是同向调整，此次调价方向却相反，这使得市场层面担心中石化会刻意调节下属公司的业绩。

　　该人士并表示，自今年起，中石化将把石脑油价格与亚洲石脑油市场价格挂钩。“这并不意味着国际市场一变我们就要跟着变。”他同时强调，“和国内现行的成品油定价机制一样，当国际市场石脑油价格波动达到一定的幅度后，我们会考虑调整石脑油价格。”

　　由于成品油零售价并未调整，所以此次调价对中石化本身的业绩没有明显影响，只不过是在中石化集团内部进行了一次利润再分配而已。东方油气网分析师杨宏认为，通过调低成品油出厂价格?将一部分利润转给下游流通领域的销售企业?可以借此提高销售企业的竞争力。此外，随着国内合资的乙烯装置纷纷投产，对作为重要原料的石脑油需求将逐步增加。而未来的合资乙烯工程，如上海赛科和扬巴工程的石脑油都将由中石化来提供?石脑油提价对中石化的好处不言而喻。

　　子公司股价齐跌

　　然而，本次价格调整对中石化旗下上市子公司基本上都构成了负面影响。

　　调价消息一经公布，中石化旗下三大上市公司上海石化(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)、齐鲁石化(资讯 行情 论坛)的股价齐跌。国泰君安石化行业分析师侯继雄表示，此次调价或是提高了生产成本，或是降低了其成品价格，压缩了上述三大石化公司的利润空间。

　　江南证券石化分析师帅再先认为，中石化此次调高石脑油价格虽然可能导致上述公司股价被低估，但将有利于中石化继续积极稳妥地推行整合战略。他表示，今年之前，中石化已经通过股权转让以及吸收合并的方式整合了麾下湖北兴化(600886)、中国凤凰(资讯 行情 论坛)(000520)以及北京燕化(行情 论坛)(0325，HK)。

　　分析人士指出，油品定价机制构成了炼油业最大的不确定性，而按照目前的作价机制，出厂价完全由中石化集团内部一手掌控。因此，中石化通过产业定价转移利润的方法将上市公司的股价降低，无疑是降低“私有化”代价的主要路径。

　　但是这种说法遭到了中石化方面的否定。上述中石化集团财经信息处人士表示：“我们虽然承诺了将整合子公司，但我们的思路是成熟一家整合一家，并没有时间表。调价跟整合子公司之间没有任何关系。”

　　由“利润中心”转到“生产中心”

　　2005年中石化集团工作会议对子公司的定位转变再次做出表述。据会议透露的消息，中石化将逐步采取措施，将上市子公司由“利润中心”转化为“成本中心”，以更好地降低系统成本，向国际化大集团迈进。

　　“通俗些说，我们这些分公司将来就是‘车间’。”扬子石化信息办公室主任沈丹峰1月18日对本报说，除了早已上收的成品油定价权和经销权，今年二季度部分石化产品如PTA?精对苯二甲酸?、MEG(乙二醇)以及包括PE等在内的部分塑料产品定价权也将全部归到中石化集团。

　　对此，帅再先认为，中石化今后想统一化工产品的销售，出发点不错，但实际操作起来有一定难度。“因为下属企业为培养自己稳定的客户群，已经花费了大量的人力、物力和财力；现在一旦大权上收，如何补偿这部分下属企业的损失，中石化必须仔细斟酌。”

　　目前，对下一个中石化要整合的公司，市场上有各式各样的猜测。其中齐鲁石化一度成为关注的焦点。齐鲁石化有关负责人说，子公司定位从“经营中心”变为“生产中心”或“成本控制中心”的措施，“是集团统一部署的事，我们无从知晓”。但据他透露，目前齐鲁的部分销售经理正在北京开会，领会有关总部推行相关战略的决议精神，今年整合的步伐会加快。

　　而上海石化一内部人士则对本报记者称，中石化推行的“私有化”对上海石化影响不大，由于上海石化盘子大，比较特殊，所以上海石化将不被包括在整合的范围之内。

　　第一证券石化行业分析师裴力军认为，随着时间的推移，中石化各子公司的净资产不断增加，中石化想通过吸收合并或者置换股权的方式私有化这些公司的难度也在增加。

　　“可以确定的是，2005年中石化会加快整合步伐。”裴力军说，“那些公司的名字从股市上消失仅仅是个时间问题。”