15家公司合而为一 市场将提供各种机会

　　本刊记者 何虹

　　继中石化在2004年岁末吸收合并北京燕化后，市场近日风传齐鲁石化(资讯 行情 论坛)将成为中石化的下一个收购目标。是真是假姑且不论，中石化的重组车轮确实愈行愈快。

　　整合车轮滚滚而来

　　2000年中石化在香港、纽约和伦敦三地上市，2001年中石化在上海上市，上市之后旗下就拥有14家上市公司，其中包括9家炼化公司，2家油田公司和3家销售公司(见附表)。市场所熟知的上海石化(资讯 行情 论坛)、齐鲁石化、扬子石化(资讯 行情 论坛)都是中石化的控股子公司。由于涉及同业竞争，中石化上市伊始就承诺对下属上市公司进行整合。

　　中石化重组旗下上市公司的步伐从湖北兴化开始。2002年4月，中石化将其持有的湖北兴化全部国有法人股转让给国投公司，以出让壳资源的方式完成对湖北兴化的重组，湖北兴化更名为国投电力(资讯 行情 论坛)。

　　2004年7月，中石化又拟以同样方式出让中国凤凰(资讯 行情 论坛)。中国石化(资讯 行情 论坛)欲将持有的中国凤凰全部国有法人股，分别出让给清江投资公司和国电集团。但至2004年年末，重组方案未获证监会通过。看来，重组漫漫长途，中石化和中国凤凰还需继续跋涉。

　　2004年12月30日中石化发布公告称，拟以吸收合并方式整合下属H股公司北京燕化。交易完成后北京燕化将退市，其业务完全融入燕山石化分公司。

　　湖北兴化资产置换了，北京燕化吸收合并了，整合的步伐一旦跨出，便无法停止。

　　成为北京燕化如何？

　　对北京燕化的收购是中石化2004年的重头戏。对于北京燕化的流通股股东来讲，北京燕化的收购价格为每股3.8港元，较当时市场价格溢价10%，流通股东可以拿到溢价；对于中石化来说，北京燕化的市盈率和市值倍数都较中石化低，吸收合并后会对中石化的盈利有提升作用，皆大欢喜。

　　北京燕化的收购方案如此慷慨，下一个是谁？会不会也是这样？近日市场中出现的关于齐鲁石化的猜测正是这种心理的反映。

　　尽管中石化和齐鲁石化都对此传闻给予了否定，但是仍有分析人士认为中石化下一步将会考虑收购齐鲁石化。

　　中信证券(资讯 行情 论坛)石化行业分析师殷孝东认为，目前的上市公司中，齐鲁石化的产品结构及装置和燕山石化比较相似，从业务结构考虑，齐鲁石化最具可比意义。同收购北京燕化相比，收购齐鲁石化的装置更有投资价值，因为改造后的齐鲁石化的装置能力已经超过北京燕化。而以北京燕化的收购方案类比来看，齐鲁石化的收购价格应在11元左右，而扬子石化的收购价格在14元。

　　而华夏证券石化行业分析师张剑却没有如此乐观。张剑认为，短期内中石化没有可能重组齐鲁石化，至少在2005年内都不会，而且收购价格很难确定。

　　如果以较高的溢价来收购齐鲁石化，对于齐鲁石化的流通股股东来说无疑令人鼓舞，对齐鲁石化的股价也有助长的作用。其情形类似于北京燕化收购方案明朗后的表现。北京燕化的股价在复牌后当天上涨6.56%，同时A股市场中的中石化系的个股均有所表现。如果齐鲁石化的收购价格低于市场预期，那对于石化股的股价只有助跌的作用。作为普通投资者，我们期待在齐鲁石化收购成为现实时，中石化拿出的是前一种方案。

　　14+1=1

　　在中石化上市之初，旗下有14家控股上市公司，在转让湖北兴化、注销北京燕化后，就会变成12家。未来，随着中石化对于旗下控股子公司的进一步整合，也许在10年后的市场中，投资者已将见不到其他12家上市公司的影子，取而代之的只有中国石化一家上市公司。

　　由15家公司慢慢整合成为1家的过程中，市场可能会给投资者提供各种机会。这些机会中包含有时间的不确定和收购方案的变数，但是，只要公司有动作，市场就会有所反应。眼下，要做的就是盯紧中石化旗下的这些上市公司。