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昨日收盘跌破要约价格 令南方证券全面接受要约的可能大增 哈药集团成“私有化”第一股？
□江苏天鼎 秦洪
深沪两市在昨日出现暴跌，受此影响，哈药集团(资讯 行情 论坛)在昨日也小幅下跌
0.06元，收于5.06元，已低于大股东哈药集团有限公司拟定的5.08元的要约价格，那么，如何看待这一现象呢？
从哈药集团的股权结构来看，目前南方证券持有60.88%的股权，大股东哈药集团公司持有34.76%的股权，由一般社会公众股东持有的股权只有4.36%。而南方证券持有的股权已被集中托管，单股零卖的可能性几乎没有，而大股东哈药集团公司的股份又是非流通股权，不能流通，也就意味着目前左右哈药集团41亿元市值的，就是持有4.36%股权的流通股东。从三季度报告看，4.36%股权的引导性力量又是天同180(资讯 行情 论坛)基金、华安180(资讯 行情 论坛)基金以及102与108组合的社保基金，他们分别持有96.80万股，65.88万股，59.41万股以及39万股。结合当前股价击穿要约收购价格的情况来看，部分机构投资者并不意愿接受要约收购，而是选择了迅速兑现。
更为重要的是，昨日哈药集团收盘价跌穿要约价格，很可能导致哈药集团成为A股“私有化”第一股。虽然公司在发出要约收购价格时称不以退市为目的，但在利益面前，极有可能出现与原先目的相背离的走势。因为南方证券所持有60.88%的股权，哈药集团有限公司持有34.76%的股权，而一旦哈药集团有限公司持有75%的哈药集团股权，那么根据相关规定，哈药集团就得退市，也就是所谓的“私有化”。对于南方证券而言，在目前股价已跌穿了要约价格后，极有可能出现全面接受要约，以5.08元的价格将手中的筹码一古脑儿地倒给哈药集团有限公司。如果真出现这种情况，接下来的问题就有两个，一是一旦私有化之后怎么办？二是在这场要约收购大战中，究竟谁是赢家呢？
第一个问题好回答，因为私有化之后，以哈药集团目前的资质来说，到海外上市并不存在着多大问题，更何况，哈药集团公司重组后的股东方中有的是国际资本运作高手，这一点倒不是焦点。而第二个问题则难以回答，因为南方证券肯定不是赢家，而注定是赔家。但哈药集团有限公司也未必是赢家，因为如果全部接受要约的话，哈药集团公司要付出41亿元的成本，因为以哈药集团2004年预期的0.25元/股进行计算的话，41亿元的收购成本相当于20倍市盈率，就目前医药行业并购中的6至10倍市盈率而言，无疑付出成本太高，也不算是赢家。
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