ST达曼年末修炼成仙

　　昨日ST达曼报收于0.96元，成为A股市场首只跌破面值的股票

　　ST达曼年末修炼成“仙”

　　就在2004年证券市场即将收官之际，A股市场出现了第一只跌破面值的股票——“仙股”。周四ST达曼跌破面值，收在0.96元，成为A股市场第一只跌破面值的股票。

　　其实，目前市场“仙股”之称谓有误。所谓“仙股”中的“仙”为广东话中的“分”，“仙股”对应的普通话应为“分股”或者“分值股”；而低于一元，高于1毛钱的股票应称“毛股”才更加准确。尽管如此，我们还是沿用习惯，跌破1元面值的股票通称为“仙股”。

　　ST达曼周四公告称，因公司半年报及第3季度报告至2004年12月底无法按要求披露，公司股票将被实施停牌，上交所将在停牌后十个工作日内作出是否将公司暂停上市的决定。

　　事实上，ST达曼成为“仙股”并非一个特例，A股市场当前还有一批可能成为“仙股”的股票。如ST猴王(资讯 行情 论坛)周四收在1.02元。此外，截至昨日沪深两市已有26家“一元股”，且为清一色的ST股票。从趋势来看，未来A股市场将出现一个新的群体——“仙股”群体。

　　我们认为，是壳资源价值回落和结构调整导致了这一局面的出现；而毛股群体出现的趋势，也从一定程度揭示了A股投资者亏损面巨大的一个主要原因；始于2003年年初的A股结构调整并未完结，而仅仅是处于开始阶段。

　　壳资源价值回落

　　导致“仙股”出现

　　那么，究竟是什么原因导致“仙股”出现？我们认为原因在于“壳”价值回落和股价结构调整。

　　一方面，以ST股股价持续回落为特征的上市公司壳资源价值在显著回落。我们认为，ST股为什么会有价值，其很重要的一点，就是潜在的再融资的价值。前些年，壳资源成为相当紧俏的资源。但是近年来，在各方面因素影响下再融资难度加大；同时，规范化的推行、额度制也被核准制取代等原因，使“圈钱”的成本显著上升，这样壳资源的价值显著回落。根据我们的测算，近年ST板块指数以33％左右的速度回落。我们认为，这大致可以看成是当前市场的壳资源价格在以相应的比例回落。

　　另一方面，价值投资在A股市场逐渐占据主导地位，由价值投资而演化开来的股价结构调整，是最近几年来A股市场股价运动的主旋律。我们看到，一方面，上海机场、中兴通讯(资讯 行情 论坛)、贵州茅台等股票，在大盘走熊中独立走高；另一方面，ST股、老庄股等个股灾难性的下跌也屡见不鲜。一个有意思的对比是，在大盘年度涨幅几乎为零的背景下，以中兴通讯等成长型蓝筹股为代表建立的新核心股指数，年度涨幅在25％左右；同时，ST板块指数的跌幅却高达35％。

　　“仙股”出现

　　折射垃圾股价格依然高估

　　“仙股”的出现从股价结构的角度，解释了A股市场亏损面巨大的原因。

　　根据权威媒体统计，2004年投资者盈利的比例仅约为5％。其中确实有指数下跌的原因——沪综指今年以来下跌14.57％。但是，这并非答案的全部。2002年香港恒生指数同样下跌了约13％，但香港投资者当年盈利比例为31％。为什么会有这种区别？趋于合理的股价结构是其中关键因素之一。在A股市场上，垃圾股的主要持有者是中小投资者，垃圾股远高于市场平均水平的下跌，使得中小投资者损失惨重。而香港市场上，垃圾股的定价相当低，其不存在所谓的股价结构调整之说。

　　目前香港股市约有1100只股票，其中包括主板市场约900只股票，创业板市场200只股票。目前约有12只股票股价在100港元以上，占比1％左右；在20港元以上的股票有35只，占比3.2％；在1港元至20港元之间的股票数量有420只，占比40％左右；股价在0.1港元至1港元之间的股票数目为380只，占比35％左右；股价在0.1港元之下的股票有168只，占比15％左右。港股方面一个突出的看点是，几分钱的股票竟然占到整个市场的15％，1港元以下的股票占到50％。但与此同时，港股市场也不乏100港元以上的股票。

　　股价结构调整

　　仍处于初始阶段

　　A股市场上“仙股”的出现，表明A股市场股价运动正在朝一个正确的方向运行。它一方面说明，以往的A股市场定价很不合理；另一方面也表明，目前市场股价运动开始步入正轨。继“仙股”之后，A股市场未来也将出现分值股。QFII进入台湾市场后，其股价结构调整进行了10年之久。可以认为，进行了两年的股价结构调整仍处于初始阶段

　　尽管“仙股”的出现需要一大批投资者为之付出不菲代价，但同时也将为投资者未来的投资提供极好启示。首先，它对于价值投资是一种肯定，对题材炒作是一种打击。近年来，竭力想抓住超跌反弹机会的投资者的获利空间非常小，相反亏损的几率相当大。其次，“仙股”的出现也为中长期投资提示了一种思路。目前垃圾股的定价仍然不合理，高达百倍以上的市盈率仍然太高，这些垃圾股在A股市场几乎以“金子”的价格在交易。就中长期而言，这些垃圾股仍然有巨大的回落空间，是当前市场风险的主要源头。同时，中兴通讯H股股价赶超A股股价的事实也表明，当前A股市场少数好股票没有高估，反而低估了，这是我们应该着力找寻的方向。也就是说，当前A股在整体可能高估中存在结构性的投资机会。中证资讯　徐辉（来源：南方日报）