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□本报记者 成文
2001年，春兰股份(资讯 行情 论坛)通过增发拿到了募集资金11亿元，收购大股东春兰集团下属的泰州春兰空调器厂、一个新成立的电子商务公司和一家制冷技术研究所，春兰股份为此付出了约4.7亿元的溢价收购款，溢价款高达出资总额的43%。
8个2003年度净利润才能补偿
在春兰股份此次三项增发募资投向项目中，仅4.7亿元的溢价收购款就需要在以后的会计年度分期摊销，吃掉每年经营产生的部分利润。2003年春兰股份净利润为6149.04万元，4.7亿元溢价摊销款需要相当于8个2003年度创造的净利润才能补偿。
收购前的2001年年初，春兰股份的总资产为25.61亿元。春兰股份收购大股东春兰集团的11亿元资产占总资产25.61亿元的43%，相当于该年度净资产17.42亿元的63%。但是，斥巨资收购的大额资产却并没有带给春兰股份多少收益。从2001年收购起，春兰股份的净利润和资产报酬率开始直线下降。从2001年到2003年，春兰股份每年的净利润分别为23096.72万元、12039.98万元、6149.04万元；每年的资产报酬率分别为5.40%、3.34%、1.36%。
高溢价购入的三项资产收益几何？
当时，春兰股份出资7.41亿元收购泰州春兰空调器厂，支付了4.1亿元的溢价款，溢价款占出资额的55%。收购时，泰州春兰空调器厂的评估价有收益现值法和重置成本法两种方法：重置成本法的评估结果为净资产33156.32万元；收益现值法的评估结果为净资产74054.19万元。春兰股份依据收益现值法出资7.41亿元进行收购，比重置成本法的估价多出了4.1亿元。
泰州春兰空调器厂成立于1991年4月，1993年4月泰州春兰空调器厂全面建成投产，当年实现工业总产值5.95亿元，利税8200万元，收回了工厂的全部投资。截至2000年12月31日，泰州春兰空调器厂总资产6.02亿元，净资产2.37亿元。1999年及2000年泰州春兰空调器厂分别实现销售收入117879万元、83990万元，实现税后利润9655万元、8699万元。
当时，春兰股份还用募集资金出资3亿元，增资江苏春兰电子商务有限公司。因江苏春兰电子商务有限公司是距收购日约一年前新成立的公司，虽然春兰股份没有为此支付收购溢价款，但收益甚微。
江苏春兰电子商务有限公司成立于2000年7月31日，距公布收购计划的《招股说明书》发布日约1年。江苏春兰电子商务有限公司是由春兰股份和春兰集团共同出资组建的公司。公司注册资本20000万元，其中春兰集团出资15000万元，占股权的75%，春兰股份出资5000万元，占股权的25%。春兰股份增资3亿元后，江苏春兰电子商务有限公司的注册资本达到5亿元。春兰股份上升为江苏春兰电子商务有限公司的第一大股东，拥有其70%的股份；春兰集团退居为第二大股东，持有其30%的股份。春兰股份当时称，收购完成后，春兰股份计划将春兰电子商务公司发展成为春兰股份公司产品的主要销售渠道。
然而，2001年收购完成后，江苏春兰电子商务有限公司的经营状况并不乐观：2002年亏损10.54万元，2003年盈利272.86万元。2003年江苏春兰电子商务有限公司272.86万元净利润仅占春兰股份当年净利润6149.04万元的4.43%。
三年前，春兰股份还出资0.82亿元，收购春兰制冷技术研究所及相关专利技术成果，支付收购溢价款0.65亿元，溢价款占收购款的79%。根据春兰股份与春兰集团于2001年3月签订的协议，以江苏仁合资产评估有限公司出具的资产评估报告书，春兰制冷技术研究所的收购价格确定为8165.62万元，其中房屋建筑物增值851.68万元，专利技术等无形资产增值达5629.33万元。
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