收购南泰国展会否成为南纺股份的滑铁卢

　　公司报道

　　本周五，南纺股份(600250)公布董事会决议暨关联交易公告称，2004年11月25日，公司与南京国际展览中心有限公司签订了《关于转让南京南泰国际展览中心有限公司股权的协议》，公司受让国展中心持有南泰国展51%的股权，参照评估价值，经双方协商，本次收购转让价款为20400万元。公司以募集资金收购该股权，不足部分共计2151.8万元用自有资金 补足。本次收购构成关联交易。

　　适度多元化相中会展业

　　南纺股份主要经营纺织、丝绸、针织、服装、机电设备等产品的进出口业务。作为外贸上市企业，公司现已在国际市场建立了相当规模的销售网络，出口商品遍布近百个国家和地区。近年来，尽管我国加入WTO之后纺织服装行业的出口环境得到极大的改善，然而，由于美、欧、日经济同时陷入衰退或低迷，世界经济和贸易增长明显放缓，主要出口市场的经济状况不佳，导致公司的出口商品价格普遍大幅下降，我国的外贸出口面临着严峻的挑战。尤其是日本经济近年来持续低迷，日元汇率波动剧烈，严重影响我对日出口。同时，国际运输费用大幅上涨，再加上出口退税严重滞后，给相关企业带来沉重负担。然而在这样的背景下，南纺股份凭借多年来潜心建立起的销售网络之规模优势，经营业绩仍保持逐年增长的态势。

　　同时，公司在抓好外贸主营业务的同时，亦相机抉择，把房地产及其他新兴产业(生物医药、光电显示、汽车贸易等)作为发展重点，全力培育和打造新的经济增长点，产业结构不仅得到优化，对于单一行业过于依赖的风险逐步降低，并已陆续进入回收期。而根据南纺股份的发展战略，公司十分看好会展行业的发展前景，公告显示，南纺股份将充分利用现有优势，大力发展会展业务，为公司创造新的利润增长点。

　　作为南京会展业的主要支柱，南泰国展的资产承担着主办南京市主要会展业务的重任，近年来对于南京市会展业的发展，行业地位的提高，城市配套产业如旅游、宾馆、餐饮等行业的带动都起到了十分重要的作用。本次收购是实现这一跨越的重要战略步骤。

　　会展业折戟有前车之鉴

　　上市公司涉足会展业就真的是前景光明吗？其实不然，此前已有数家上市公司在会展业铩羽而归。

　　早在2001年，长春经开(600215)和汉商集团(600774)便斥巨资雄必勃勃地进入会展业，两者分别收购了长春国际会展中心和武汉国际会展中心。然而，现在这两个项目的情况如何呢？由于持续亏损，去年以来汉商一直在为这家勉强维持的会展中心寻找新的管理者，但却无人接手这烫手山芋。至于长春经开，已于今年3月将长春国际会展中心委托给长春经济技术开发区管委会经营，干脆当上了甩手掌柜。去年，厦门建发(600153)通过增发募集资金收购了厦门国际会展新城投资建设有限公司95%的股权。目前虽然有盈利，但是在相当程度上依靠的是政府的财政补贴。而据了解，杭州、合肥等更多城市由企业运作的会展中心，经营亦是步履维艰。

　　那么，被认定为朝阳行业的会展业缘何会在我国有如此尴尬的境地？应该说，会展业作为一个新兴的行业，的确有着巨大的市场发展前景。从国际上看，会展业，包括会议业、展览业和与之相关的旅游业是一个非常巨大的产业。根据国际展览业权威人士估算，国际会议业的产值超过2800亿美元，对全球经济的贡献达到8%左右，在香港、德国等会展业发达的国家和地区，会展业对经济的带动作用达到了1∶9的水平。国内方面，上世纪九十年代以来我国会展业发展迅速，年增长速度达到20%以上，大大高于我国其他领域的平均增长速度。同时，我国会展业也处于起步阶段，市场发展潜力巨大。

　　然而，由于展馆及其配套设施的建设资金投入十分巨大，一般都在数亿元甚至十几亿元。所以在会展经济较发达的一些国家，其展馆建设的投资主力一般是政府，在展馆建设完成后，通过招标由企业来经营展览相关业务。也就是说，企业投入展馆后的主要收益来自于展览业本身，而仅用展览来实现对展馆高额投资的回收是很难办到的。

　　南泰国展会否成滑铁卢？

　　而南泰国展最大的问题是“先天不足”，资产负债率高，此前的财务费用每年将近3000万元；此外，经营管理不善，业务拓展不力，也使得亏损严重，展馆利用率每年仅为20%，而国内的平均水平是45%。因此，南泰国展在2001年至2003年连续亏损，其中2001年亏损3281万元、2002年亏损5171万元、2003年亏损3986万元。

　　当然，根据南纺股份的公告所述，自2003年中期以来，随着南泰集团控股国展中心，对其组织结构、经营模式进行了大幅度的调整，公司竞争力明显增强，盈利能力大幅度提高，2004年一举扭转了前几年连续亏损的经营状况。今年11月，原国展中心以其核心的固定资产(展馆)无形资产(土地)出资重新设立了南泰国展，剥离了大部分负债，资产结构明显改善，盈利能力进一步增强。

　　不过，事实的情况是，我们很难想像南纺股份花费2个多亿收购南泰国展，能够有多少回报？反而，这种关联交易难免有套利之嫌。总的说来，此举对于近几年一直处于持续健康发展、业绩稳定增长的南纺股份来说，说不定南泰国展会成为其成长的绊脚石，甚至说严重一些，南泰国展很可能就是南纺股份的滑铁卢。更可笑的是，去年南泰方面在收购国展中心时曾对外宣称，南泰国展争取3年至4年内实现上市目标。

　　对此，也许南纺股份会认为自己在培育子公司上市方面颇有心得，前不久公司已公告称旗下控股子公司南京朗诗置业股份有限公司将在近期赴境外上市。不过，南泰国展与朗诗置业可不能相提并论，朗诗置业旗下的朗诗熙园项目今年被测评为南京最具投资潜力十大楼盘，还荣获2003年度南京市销售金额冠军和销售面积第四名。而南泰国展如今还在为扭亏而苦苦挣扎，三年内就上市，可能性令人置疑。

　　浙江利捷　余凯