百联股份出山顶住抛单 中金认为下跌之后再介入

　　●今日，由第一百货(资讯 行情 论坛)吸收合并华联商厦(资讯 行情 论坛)后形成的商业航母百联股份(资讯 行情 论坛)正式复牌，这是国内首例上市公司吸收合并案

　　●百联股份复牌使用第一百货的交易代码，即“600631”，停牌前收盘价9.27元，今日交易不设涨跌幅限制

　　●专家预计，百联股份的股价今日将出现较大的震荡，获利者可逢高减持，拟参与者6元以下可以适当介入

　　百联股份复牌.公司实力

　　国内最大商业上市公司

　　今年4月，第一百货(600631，前收盘9.27元)和华联商厦(600632，前收盘9.53元)吸收合并的方案出台，历经半年之后，本月顺利完成了整个吸收合并的各项程序。随着吸收合并完成，这两只著名的上海商业股将从证券市场中消失，取而代之的是百联股份。

　　打造商业航母

　　百联股份合并后总股本11.01亿股，流通盘3.27亿股，总资产59.80亿元，净资产34.86亿元，已经是国内目前最大的商业上市公司。

　　合并后的百联股份将以百货(都市型时尚百货)、大型购物中心、专业专卖连锁作为主营业务，通过围绕业务、品牌、资源三方面的整合来发挥整个公司的协同效应，并将以上海和华东作为销售重点，进一步向东北、华北和西南市场拓展。

　　发展前景广阔

　　百联股份的发展战略规划揭示了公司广阔的发展前景。其控股股东百联集团已经表示，在第一百货和华联商厦吸收合并完成后，将把集团持有的东方商厦有限公司100%股权与第一百货所持部分社会法人股、长期股权投资及商业用房以及华联商厦拥有的部分社会法人股股权等非主业资产进行资产置换，以提高百联股份的盈利能力。

　　与此同时，为充分利用百联股份这一资本运作平台，实现集团商业资产的集约化经营，百联集团还承诺，在东方商厦资产置换完成后，在国家法规允许的框架内将其持有的其他优质商业资产，采取适当的方式注入百联股份。

　　在百联股份成立后，将拥有上海市第一百货商店、上海市第一八佰伴、上海华联商厦、上海妇女用品商店、上海时装商店等知名企业，随着一系列名店、名牌产品的加入，百联集团的百货资产将进一步集中到百联股份，这些品牌的整合有可能提高公司的影响力。

　　百联股份复牌.定位分析

　　今日必有大震荡

　　昨日，记者连线各大机构，请他们对百联股份的定位进行详细的分析。

　　国泰君安证券研究所的行业分析师徐晓芳预计，百联股份2004年可实现销售收入约45亿元，实现净利润约1.5亿元，实现每股收益约为0.136元。

　　记者发现，大部分机构对百联股份未来的走势并不十分看好。如华夏证券研究所的林阳就表示，合理的定位应在6元～7元。因此，如果百联股份今日开盘后大幅下跌至6元以下，投资者可以考虑介入，而持有的投资者，如有盈利可考虑减仓。

　　中金公司：下跌之后再介入

　　中金公司认为，该股的盈利水平难以支持重组前的高股价。因此，建议历史上高价持有的投资者适当减持。另一方面，该股流动性较好，如果能够跌出适当的投资空间，则可能会给投资者带来合适的介入机会。

　　从成长性来看，百联股份的资产质量和成长前景并不如大商股份(资讯 行情 论坛)(600694，昨收盘10.08元)、苏宁电器(资讯 行情 论坛)(002024，昨收盘47.88元)以及在H股市场中的联华超市，而这些公司在2005年的市盈率分别为15倍、19倍和20倍，因此，百联股份2005年的市盈率最高不应超过25倍。如果公司通过整合获得相对于基准净利润20%～30%的增长，25倍市盈率对应的价格区间为7.24元～7.96元。

　　广发证券研究所：建议减持

　　合并后存续公司的基本面将有所改善，预计2004年、2005年每股收益为0.13元、0.19元，以第一百货4月6日的收盘价计算，动态市盈率为68.73倍、48.64倍。

　　第一百货吸收合并华联商厦后，业绩将有所提升，但不足以支撑停牌前的股价，虽然目前存在热炒零售股的市场环境，百联股份的股价有可能短暂拉升，但不可能持久，百联的股价终究会向其内在价值回归。因此，建议对该股进行减持。

　　东方证券研究所：选择适当价位介入

　　由于公司未来资产中快速发展的超市以及专业店占比较高，我们可以参考国际上这两种业态迅速上升时给予公司高市盈率定价的方法将公司定价为35倍～40倍的市盈率。相应地，公司未来合理股价应当在5.7元左右，建议5.7元下方逐渐介入。当然，结合目前商业股投机炒作特性，考虑前期套牢成本，市场上也许会出现非理性反映，如果出现该种情况，建议持仓者果断退出。

　　百联股份复牌.市场影响

　　商业股随之“心跳”

　　作为商业航母，百联股份的上市对商业股的影响力有多大呢？

　　昨日，商业板块表现还是非常活跃，如西单商场(资讯 行情 论坛)(600723，昨收盘3.83元)、王府井(资讯 行情 论坛)(600859，昨收盘5.22元)等仍然出现了上涨。

　　华夏证券的林阳认为，预计百联股份开盘后将出现大幅下跌，短期将使商业股的重心下移，但是，整个商业股仍然值得投资。中金公司也认为，可继续关注商业股，并对大商股份、苏宁电器予以推荐的评级，对华联综超(资讯 行情 论坛)、华联超市(资讯 行情 论坛)予以谨慎推荐的评级。

　　另一方面，百联股份是上海重组股的典范，其复牌也将对上海本地股的走势产生重要影响。

　　近两周，整个上海本地股板块表现活跃，特别是小盘重组股出现了大幅上涨。但是近两日，本地小盘股明显有退潮的迹象。

　　分析人士认为，如果百联股份能够低开高走，则上海本地股可能重新发动行情，但是，如果低开低走，则会拖累整个上海本地股板块。因此，投资者应密切关注百联股份的走势，采取相应的操作策略。

　　记者毛晋楠综合报道

　　一百吸收合并华联进程回顾

　　4月7日第一百货、华联商厦同时停牌

　　4月8日第一百货、华联商厦同时公告称，第一百货将以吸收合并的方式合并华联商厦

　　5月11日第一百货股东大会通过吸收合并方案

　　6月4日第一百货吸收合并华联商厦获上海市人民政府批准

　　8月18日国资委同意第一百货吸收合并华联商厦

　　11月16日中国证监会核准第一百货吸收合并华联商厦

　　11月26日百联股份复牌