华侨城准备同基金博弈整体上市前夜挥泪斩康佳

http://finance.sina.com.cn 2004年11月11日 15:47 全球财经观察

　　华侨城集团在整体上市之前，一边对旗下华侨城股份进行增持，一边将康佳9.14%的股权转让给安徽天大。有分析师认为增持表面上是华侨城在向潜在投资者作秀，实则是为了便于未来上市时同基金进行博弈；而退出康佳则是为了甩掉这块鸡肋

　　文｜程喆

　　19年前在深圳成立的华侨城(资讯行情论坛)集团(000069)正通过增持和股权转让，悄然加快向香港主板冲刺的步伐。

　　10月18日，华侨城集团披露，截至当日收盘，集团已完成对旗下华侨城股份10，600，043股流通股的增持，达到华侨城总股本的1%。作为华侨城控股的股东，华侨城原持有其68.6%的股份。而按照先前对这次增持的打算，集团投入的资金不会超过2亿元，规模不超过总股本的3%，增持尚未完成。

　　左手增持，右手转让。一个多月前，华侨城集团刚刚将旗下核心业务之一、深康佳9.14%的股权转让给了安徽天大。转让后，华侨城持有的康佳股权由40.42%降至31.28%。

　　集团总裁任克雷2月份时在内部工作会议上指出，华侨城集团今年的任务就是做大旅游和地产的主业。事实上，这也正是10年前，这位前深圳市委秘书长入主华侨城时定下的方向。

　　但是，康佳的股权转让不免引起市场的猜测，公告中以股价被低估而增持华侨城股份的理由也显得牵强。

　　“增持和股权转让都是整体改制的重要内容，将来资产组合到底含不含康佳，还没到披露的时候，目前不便回答。”华侨城集团战略发展部副总经理姚明华对华侨城将淡出深康佳(资讯行情论坛)的说法不予置评，市场分析人士仍然纷纷表示，这样的加减法很可能是在为华侨城集团未来的整体上市未雨绸缪。

　　“我们将在明年下半年整体上市。”姚明华表示。

　　增持旅游地产

　　蔚深证券研发中心的高级分析师梁卫东认为，华侨城的增持是为了在上市之前有所表示，在向潜在的投资者作秀。

　　而姚明华却表示，这只是因为此前由于市场环境的影响，华侨城的股价被长期低估，增持是为了不让股价对投资者作出误导。但是他同时承认，此次增持是为了给华控(000069)的股东增加信心。

　　从股价来看，目前华侨城并不处在低位，那么这次增持的真正原因是什么？

　　事实上，作为国务院侨办直属的大型国有企业的华侨城集团，经任克雷入主10年来的加加减减，已经形成了旅游、房地产、家电通讯三个方面的核心业务体系，同时拥有康佳和华侨城控股股份有限公司两家上市公司。

　　华侨城2004年中报显示，其主营业务旅游业的利润比去年同期增长了149.08%。2004年的十一黄金周，华侨城属下的锦绣中华民俗文化村、世界之窗和欢乐谷三大景区的营业收入在7天内达到了5132万元，其中欢乐谷和世界之窗的营业收入都达到了2000万元。

　　相比之下，华侨城的房地产业务因为宏观调控的关系，近期在业绩上一直没有较大增长。梁卫东认为，目前深圳的土地储备已经基本用光，除非向关外扩展，“然而，华侨城在外地看起来却不如万科(资讯行情论坛)活跃”。

　　对此，华侨城地产的策划部总监张海东透露，华侨城目前的精力主要放在旅游地产，而旅游地产的开发大大有别于普通住宅。

　　资料显示，仅凭借一个以意大利小镇波托菲诺为蓝本开发的波托菲诺项目，华侨城地产就以1.99亿元的纳税额在2003年全国房地产企业中排名第一。

　　实际上，因为波托菲诺的成功，华侨城集团正试图把这样的旅游地产模式从深圳拓展到北京和上海——北京的世纪华侨城项目需要20亿元投资，上海郊县的浦江意大利城项目需要30亿元投资，深圳东部盐田面积达7平方公里的东部华侨城项目需要30亿元投资，总计达80亿元。张海东指出，华侨城要把这一旅游地产模式向包括南京、武汉、重庆、成都和长沙在内的城市继续拓展。

　　同时，7月份华侨城集团又被国资委指定参与央企房地产企业重组的5家国有大型企业之一。姚明华明确表示，房地产业有着很强的地域性，华侨城集团在近期不会参与央企房地产业务的重组。但未来一旦参与，则很可能会被迫分流掉地产业务中的相当一部分资金。

　　房地产行业是资金密集型行业，虽然“华侨城在上海、深圳、北京三地有13平方公里的土地储备量，这对于公司的未来业绩有相当正面的支撑作用”。梁卫东表示，但无论上市还是房地产业务的进一步拓展，都需要大量现金支持。

　　资料显示，华侨城A股的流通股大股东，除华侨城集团外，都是基金和机构投资者。有分析人士认为，此前宝钢路演时基金经理们的态度给了华侨城一定触动，这次增持在相当程度上，也是为了便于未来上市时同基金进行博弈。

　　鸡肋康佳

　　1994年，华侨城通过第一次机构改革，完成了由深圳的一个行政实体向企业集团的经营转变，康佳(000016)成为其最大的控股子公司。

　　然而，如今随着家电产业竞争日趋激烈，利润的下滑使得康佳对华侨城的贡献远小于另外两块核心业务。蔚深证券的一位行业分析师表示，去年康佳的利润有一多半是靠与华侨城公司合作的地产项目获得。

　　华侨城在9月初完成对康佳股份的转让后，虽然总的持股比例从40.42%下降到了31.28%，仍然是康佳最大的股东。华侨城控股公司董秘肖德中把此次转让康佳股份定义为集团行为，股权转让仅仅显示出，在不能以家电行业作为主要利润来源的形势下，集团对旅游和地产项目的重视。

　　对于集团对康佳的减持可能意味着淡出家电业务的说法，康佳集团总部办公室表示否认，同时强调集团仍然把家电作为核心业务之一。实际上，经历了2002年7亿元亏损之后的康佳，不但正欲在手机市场上有一番作为，同时又渴望在电视机制造行业上寻求突破。

　　10月12日，在深圳的闪联标准组织的成果展示会上，康佳发布了一系列基于闪联标准的产品，同时又在高交会上展出了两款基于无线互联技术的液晶电视和家庭影院系统。在传统电视机行业遭遇国外反倾销之后，康佳2004年所提出的“无线高清”战略似乎正在奏效。

　　然而，蔚深证券的分析师指出，证券业内并不因此看好康佳A。他表示，康佳管理层好大喜功，用30万元制造一台电视机来宣扬其高清晰电视成果。虽然康佳宣称致力于开发国内高端市场，但实际上如果以平均出厂价格计算，900元的液晶电视基本上是全国最低端的产品。

　　事实证明康佳的彩电业务正越来越成为华侨城的鸡肋。康佳2004半年报显示，其家电业务的毛利率为15.48%，资本市场对利润摊薄的家电业信心不足，即便是长虹，2004年半年报也显示其净利润猛跌40%左右。

　　康佳2004半年报同时显示，其手机业务的毛利率为14.28%，显然，在这块业务上，康佳同样面临着低利润问题——只用了短短两年，康佳就从一个家电企业杀入国产手机前三强，不但价格频频跳水，而且在型号上高低端通吃。对此，康佳通信科技总经理黄仲添表示，“康佳主要考虑自主研发，现阶段追求的是适度利润下的规模最大化。”

　　但是，梁卫东不以为然。他表示，华侨城集团如果要扶持康佳，就需要大量投入。仅手机业务的升级换代和3G技术的开发就是两个无底洞，而且在市场被国外品牌占据的情况下，国内手机业的生存情况还很难说。

　　根据规定，华侨城如果整体上市，其业务不能与华侨城股份有冲突，如果把康佳装入公司，显然不行。对于总资产超过200亿元，净资产近100亿元，年销售收入达100亿元的华侨城集团来说，蔚深证券的这位分析师表示，卖出康佳也许是上市战略的关键一步，公司需要寻找其他资产，把融到的资金投入更加优质的旅游和地产行业中去。随着股权的转让，已经可以看出华侨城集团淡出康佳的趋势。

　　“退出康佳是甩包袱。”梁卫东认为，“对于华侨城集团来说，相当于挥泪斩马谡。”

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