两融赚钱又费钱 券商发债忙筹钱
统计显示，今年证券公司短融券发行额有望突破4000亿元大关，加上证券公司次级债、公司债，今年券商发债规模逼近6000亿元，再创历史新高。发债量节节高增，成为融资融券等资本中介型业务快速发展背景下，券商资金饥渴症的鲜明写照。市场人士指出，伴随着资本中介业务蓬勃发展，券商债务融资规模预计将继续扩张，与此同时，在相关政策有所放松的背景下，券商可能谋求继续拓宽融资渠道，一波股权融资热潮也有望掀起。
发债井喷短融发行破纪录
12月16日，西部证券 、财通证券 、东吴证券先后发布公告称，将于本月19日分别公开招标发行5亿元、4.5亿元和10亿元的短期融资券。据统计，截至12月19日，今年已发行的证券公司短融券合计238只，面值总额为3950.9亿元；本月16日到19日，尚有8只证券公司短融券正在或即将发行，计划发行总额为90.50亿元。若无意外，到本周结束，今年证券公司短融券发行额将突破4000亿元大关。
进一步的统计显示，2012年5月底，招商证券发行了40亿元短期融资券，标志着暂停逾6年的证券公司短融券正式恢复发行；2012年共有四家券商发行了15只、面值总额531亿元的短融券；2013年证券公司短融券发行量为131只、面值总额2905.9亿元。
不难看出，近年来证券公司短融券发行规模持续呈现井喷式增长。这一方面缘于供给大户持续滚动融资，另一方面则得益于发行人主体多元化，更多中小型券商加入到发行队伍中。据最新数据统计，今年以来，已有39家证券公司发行过短融券，其中12家券商是今年新晋发行人。其中，有7家券商短融券发行量突破10只，主要为中信证券 、招商证券[微博]等老牌供给大户；同时，齐鲁证券 、东兴证券 、财通证券等中型券商正日渐成为短融券供给队伍中的活跃分子，今年的发行数量均达到8只以上。
除了短融券，今年券商其他债务融资工具发行量也出现较大幅度增长。数据显示，今年以来中信证券等十余家券商还在交易所市场通过公开或定向方式发行了85只共计1922.25亿元的各类证券公司债，发行频次和规模在最近几年也是最高的。其中，国泰君安等6家券商还试水发行了7只共250亿元的证券公司短期公司债券，而这是今年交易所市场刚刚推出的创新融资品种。
总体来看，今年券商发行的各类债务融资工具合计已超过5800亿元，再创历史新高，全年有望逼近并挑战6000亿元大关。
创新业务爆发掀起“吸金潮”
券商发债额爆发式增长，源于券商对资金的渴求，而这又与券商业务转型密不可分。市场人士指出，行业规模扩张与业务结构转型，使得券商资金需求增加，甚至出现资本消耗加速，而拓宽债券融资渠道，正好切合了券商提升财务杠杆、提高资金使用效率和支持业务创新发展的需要。
2012年以来，随着证券行业创新大潮的开启和监管部门各项创新政策的落地，券商各项新业务陆续展开、百花齐放。其中，融资融券、约定购回式证券交易、债券质押式报价回购一类的资本中介型业务发展迅猛，并很快产生经济效益。
根据证券业协会的统计，2013年全国115家证券公司实现营业收入1592.41亿元，其中融资融券业务贡献了184.62亿元的净收入，占比11.59%，已成为券商各项业务中仅次于经纪和自营的第三大主营业务。而据统计，截至12月15日，券商两融业务余额已达到9560.75亿元，其中融资余额为9492.93亿元，较2013年末的3404.73亿元增长了近两倍。可以预料，今年两融业务收入在券商各主营业务中占比有望进一步提升。
融资融券等资本中介业务收益稳定、风险较小，已成为各家券商重点发展的方向。不过，资本中介型业务让券商尝到“甜头”的同时，此类业务的快速扩张，也使证券公司面临着大量的资金消耗，在此背景下，举债等外部融资方式就成为券商加杠杆倚重的渠道。中信证券其2014年中报中披露，公司通过发行次级债券、短期融资券，开展收益权转让、转融通业务等方式，不断加大融资规模，截至今年二季度末，财务杠杆率已从今年初的2.5倍提升至3.1倍，以大力支持资本中介业务发展。
分析人士指出，未来伴随着资本中介业务进一步蓬勃发展，券商对于资金，尤其是低成本资金的渴求将越发显著，发债主体范围及融资规模预计还将继续扩张。与此同时，由于券商举债规模持续快速增加，净资本对发债额度的限制正在显现，未来券商可能谋求继续拓展融资渠道。
值得一提的是，今年以来，监管机构逐步表现出放宽券商融资限制、拓宽券商融资渠道，允许券商适度合理提高经营杠杆的态度。比如，今年交易所允许券商发行短期公司债券；再比如，国信证券日前正式启动IPO招股进程，打破了近两年来券商股IPO的空白，意味着券商股权融资的大潮正在形成。
华安证券在其2015年券商行业策略报告中预计，随着资本抑制放松，券商资产规模将有望大幅提升，行业转型加速长期资金“饥渴”的券商在未来三年可能迎来一波以股权融资为先导，负债融资跟进的“吸金潮”。
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