昨日是转融券试点首日，股市不跌反涨，而之前不少投资者担心转融券会构成重大利空。

　　南都记者发现，在此前的几个交易日，不少蓝筹股的融资买入额大幅增加。“大盘虚晃一枪”，安信证券一名融资融券专员昨日向南都记者表示，从周二多只银行股、券商股的融券余额猛增，能看出有资金借此提前布局，昨日大幅领涨的也正是这些板块。

　　广发证券研究员李聪也表示，转融券启动后，此前融券业务的短缺问题有望逐步缓解，未来对于高估值个股可能将形成一定压力，但从短期来看，实质影响将较为有限，主要因为目前试点的90只标的券范围过窄，多是大盘蓝筹，融券需求不旺。

　　转融券威力不如股指期货

　　昨日的大涨一改转融券试点消息以来大盘的颓势，截至收盘，沪指报2365.59点，上涨52.37点，涨幅2.26%，成交1159亿元；深成指报9651.44点，上涨308.2点，涨幅3.3%，成交1023亿元。

　　“很多客户不光不借券，还会还券，预计周四的融券余额会下降”。安信证券一名融资融券专员昨日表示。

　　南都记者发现，2月26日，多只两融标的银行股的“两融”交易，都出现大幅放量。招商银行融券卖出量环比大增437%，融资买入额环比增长416%。浦发银行当日的融券卖出量环比大增599%，融资买入额环比增幅为377%。华夏银行、南京银行、民生银行等两融交易均比前一交易日有100%的增长，尤其是民生银行，当天的融资买入额大增5亿元。

　　同样的现象也出现在券商股中，海通证券26日的融资买入额从25日的9299万元猛增到2.99亿元，27日有所下降，但仍有1.81亿元，招商证券[微博]同期26日的融资买入额环比也增长100%左右，达到1.57亿元，27日继续增长到2.17亿元。与这些股票融资买入额同步大增的是，其二级市场也出现了大涨。

　　上述融资融券专员认为，这说明26日就有资金提前埋伏，银行股一般领先上涨的。为了对冲转融券的影响，证监会周三出台两大利好(住房公积金利将入市、台湾R Q FII增加1000亿)，银行股应声大涨，即使没有这两个利好，下跌也应该到周四截止。

　　“转融券并不可怕，威力完全不能和2010年的股指期货相提并论。”诺亚(中国)控股有限公司研究与发展中心研究部总经理邓伟岩称，计算一下可融券数量，大部分基金和保险的证券，还有国有股东手中的证券目前无法参与，而成为标的的90只大部分是蓝筹类，主要集中在他们手中。散户很少参与这类交易。

　　上述融资融券专员分析称，从规则上来看，做空的力量也不大，

　　目前转融资先于转融券，融资规模远远高于融券规模，并且转融券规模受到严格限制。目前的政策规定，对机构投资者向证券金融公司借出证券、券商向机构投资者借出证券规范严格，深交所最低单笔申报数量不得低于1万股(份)，最大单笔申报数量不得超过100万股(份)，上证所借入人最大单笔申报数量不得超过1亿股(份)。单只转融通标的证券转融券余额达到该证券上市可流通市值的10%时，证金公司暂停该证券的转融券业务。

　　或出现浑水做空模式

　　此次试点，转融券标的证券为90只股票，总流通市值为9.2万亿元。其中，上海市场选取50只，深圳市场选取40只。90只转融券标的股票分布在17个申万一级行业中，金融服务、有色金属、采掘、食品饮料和房地产等5个行业的标的数量大于5只，其中金融服务行业最多为25只，有色金属其次为13只，其余行业均不足10只。

　　首批参与转融券试点的11家证券公司包括：中信、光大、广发、海通、华泰、招商、国泰君安、国信、申银万国[微博]、银河和中信建投。

　　广发证券研究员李聪认为，目前股指的做空工具主要来自于股指期货，个股的做空工具主要来自于融券业务，未来对于高估值个股可能将形成一定压力，不过目前试点的90只标的券范围过窄，主要为大盘蓝筹，融券需求不旺。

　　截至2013年2月7日，在90只转融券标的证券中，可能参与转融券业务试点的11家证券公司共准备了5.1亿股标的股票，但实际上仅向投资者融出了1.47亿股，该类标的券的融券需求不旺。

　　申银万国分析师杨国平也表示，融资融券的负反馈机制有利于股票价格回归合理水平，还能清除可能产生的作假、操纵行为，释放潜在的黑天鹅，起到净化市场的作用。出现黑天鹅的股票极有可能形成对同一板块以及上下游等关联板块的股票的价格的压力，如恰巧是公募或私募等的重仓股，还可能会引发赎回并引发一连串股价反应。

　　有基金公司研究员表示，康美药业事件说明，投资机构不能仅仅将目光停留在上市公司的利润表上，还要关注资产负债表、现金流量表、企业的道德风险、治理结构等各方面因素。

　　深圳太和投资总监王亮表示，近几年不少“黑天鹅”是由于企业道德、治理结构等方面出了问题。之前不少投资机构也做了尽职调查，但更多走形式，未来要经过草根调研等多种信息渠道来证实信息和数据的真实性，而不能片面相信上市公司高管的说法。

　　上述融资融券专员分析称，随着券源的丰富和融券成本的下降，做空获利变得更为可行，国内很可能出现一些类似“浑水”的公司。

　　券源紧缺大大缓解

　　转融券推出之前，可融资金和可融券，尤其是券的短缺是不少业内人士的共识。此前只有证券公司自有的资金和证券作为融资融券业务的资金和证券来源。

　　杨国平认为，转融通推出后，这一状况将逐步得到改善。资金和证券的规模将放大，这一点可以从转融资业务推出前后的比较中得到验证，自2012年8月30日中国证券金融公司推出转融资业务试点以来，参与转融资业务试点的证券公司累计向中国证券金融公司融入资金约690亿元，余额约160亿元。受此影响，证券公司对客户的融资余额近期已超过1300亿元，同转融资业务试点推出前相比较，增加了660亿元，增幅高达100%。

　　根据证金公司之前的表述，“基金公司、保险公司和上市公司国有机构股东持有的证券因各种条件的限制，实际上难以开展证券出借业务。”

　　“目前中证金公司可融出的券是可以满足11家试点券商的需要，目前整个市场的融券余额有30多亿元，11家可融券约占一半。”上述融资融券专员称，至于上述持券较多的机构借券受限，未来随着转融券标的的扩大，这个问题将得到逐步解决。

　　他进一步分析称，未来基金公司将成为最大受益者。在上述持券较多的机构中，上市公司大股东借券会考虑到风险，一旦受损名声不好对融资也有负面影响，此外，国有企业大股东还有法律和程序上的障碍。保险机构更考核绝对收益，对风险控制更严格。而基金公司没有上述约束，第一，E T F产品不是以绝对收益作为考核目标，只要求相对收益；第二，资金量足够大；第三，借券受益可观，按一只上证50E FF百亿元规模推算，借券6%-7%的收益就有6亿-7亿元。

　　南都记者 王涛

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