证券时报记者 付建利

　　A股市场做空时代正向我们走来。昨日，转融券试点开始正式启动，做空机制进一步被激活，转融通的跛足时代结束。不过，当A股市场只能做多才能盈利的模式生变之后，无论是股指期货还是转融券，直接受益的大都是机构投资者，中小投资者由于资金量有限，与一系列的制度创新红利失之交臂。

　　在转融券业务推出后，证金公司可以将自有或依法筹集的证券出借给证券公司，以供其办理融券业务。当证券公司自有证券不足时，可以通过证金公司向上市公司股东借入证券。这也意味着转融券扩大了融资融券标的券源，融券做空机会增加。中信、光大、广发、国泰君安、国信等11家证券公司成为首批参与转融券试点的机构。参与转融券业务试点的证券公司在转融券业务中具有双重角色，一方面，券商作为转融券业务的借入人向中国证券金融公司借入证券，用于对其客户的融券业务；另一方面，券商又可作为代理人接受其客户的委托，将上市公司机构股东持有的证券出借给中国证券金融公司。

　　目前转融券的标的只有90个，且都是低估值的大蓝筹，而且试点的券商数量有限，这也意味着A股市场全面的做空时代并未真正到来。从长远来看，转融券的标的证券覆盖面会大大拓宽，进入这一业务的券商也会大大增加，A股市场的交易机制将会得到不断丰富和完善。

　　就目前条件看，能够在A股市场做空的，主要为机构投资者。首先，做空需要对标的证券有相当程度的了解，做空的依据必须充足，一旦做反，就是偷鸡不成蚀把米。其次，融券做空的资金量要求较大，非一般的中小投资者所能承受。从A股市场的投资者结构来看，目前散户投资者在数量上仍然占据主导地位。做空机制的推出有利于抑制A股市场的波动，对于股票市场的参与者是利好消息。但遗憾的是，利好的对象只是券商等机构投资者，广大散户投资者如何能够从这些制度变革中得到实实在在的好处，值得市场各方好好思量。

　　在做空时代，A股市场的投资者结构将不断优化，由散户占据主导向机构占主导地位过渡。多空对决将主要在机构之间展开，散户因为资金量和专业知识、信息获取能力的欠缺，未来将呈现出不断式微的状态。从长远来看，A股市场制度创新，包括股指期货、转融通等，有利于市场机制和体制的不断优化，抑制各种形式的投机炒作，优化股市投资文化，让投资者得到持续稳定的回报。但从短期来看，最受益的还是机构投资者，散户虽然乐见这些制度创新，但并非最直接的受益者，甚至与这些制度创新没有多大关系。

　　有鉴于此，随着转融券等新的做空机制逐渐形成，应该让机构设计与做空机制相关的各种产品，或者设计更多的与做空挂钩的集合理财产品以及公募产品，让中小投资者也能尽快享受到A股市场的制度红利。

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