专家：不会改变市场方向

　　老股民：最大影响在心理层面

　　 日前，中国证券金融股份有限公司(证金公司)向媒体表示，转融券业务试点的各项准备工作已基本就绪，将于2月28日(周四)正式推出。作为融券业务的有力保障，转融券增大了做空股票的供给，这让不少股民担心，新增加的做空途径，会否给A股带来巨大压力？

　　现代快报记者 刘芳 综合《每日经济新闻》、证券时报网

　　股民担心

　　转融券会带来大盘狂泻？

　　资深股民：最大的影响还是心理层面

　　“2月28日起90只股票可以转融券，这句话背后是什么意思呀。我有个深度被套的股票中兴通讯[微博]就在这个90只里。转融券做空，对小散有啥影响？”昨天收盘后，投资者“晏子UED”在微博里焦急地问。如“晏子UED”一样担心转融券将给大盘带来压力的投资者并不少，甚至有投资者表示，转融券将导致大盘狂泻。事实到底如何？

　　按照现有规则，证券公司只能使用自有证券办理对其客户的融券。借助即将试点的转融券业务，当证券公司自有证券不足时，可以向证金公司借出股票，再转借给客户。而证券公司借给券商的股票，则来自符合条件的机构投资者。也就是说，转融券主要发生在证金公司和券商之间，而融券才是券商和普通投资者之间的业务。不过，转融券对普通投资者也并非完全无影响，因为普通投资者从券商处融到的证券，可能来自券商从“上游”的证金公司那借出的。

　　资深股民王先生则“淡定”地表示，转融券对多数股民来说，最大的影响还是心理层面。“市场不好的时候，转融券可能会放大利空的杀伤力。但做空也是有风险的，如果在市场估值处于合理位置时依然卖空，将来则要在高价买回股票归还，所以做空方也不可能随意卖空。”王先生认为，转融券推出增大了市场做空的筹码，对市场有一定影响，但不会太大，普通投资者不必“谈空色变”。

　　专家说法

　　私募：对市场影响偏负面

　　中长期看有助于降低市场整体波动性

　　证金公司表示，首批转融券试点标的股票为90只，其流通市值接近A股流通市值的50%。对于即将试点的转融券，一方面有人认为只是完善了市场交易机制的配套制度，总体来看其作用是中性的，中长期来看，不会因为转融券推出造成市场下跌；但另一方面，转融券业务试点的推出，客观上增加了融券交易的证券来源，市场担心放大融券卖空规模的分析也并非凭空想象。

　　私募人士明曜资产董事长曾昭雄表示，转融券业务的推出对市场整体影响偏负面，转融券推出拓宽融券来源、降低了融券的成本、完善了做空机制，机构做空动力增强。不过，他认为，转融券的推出有利于私募更好地发挥做空策略，增加了机构获利的工具，对机构的影响是偏正面的。另一私募人士——深圳清水源投资总经理周秀萍则认为，从本周来看，市场还是比较平稳。“短期看，转融券的标的只有90个，且都是低估值的大蓝筹，但做空的动力不足，对市场影响有限，但从长期看，转融券的标的范围扩大，对市场的影响比较大。”

　　海通证券首席经济学家李迅雷[微博]则表示，即便所有券种都可以融券做空，也不必担忧会改变市场的方向，西方成熟市场的历史已经证明市场的熊牛是由企业基本面决定。“从中长期来看，融资融券业务的扩大有助于降低市场整体波动性，提高市场流动性。”

　　谁受益最多

　　增加新业务 券商股周一大涨

　　但对券商业绩短期难有明显提升

　　作为初期试点工作，转融券的推出并非覆盖整个券商体系，首批进入试点的券商只有11家，分别是中信、光大、广发、国泰君安、国信、海通、华泰、申银万国[微博]、招商、银河和中信建投。按照规定，证金公司融入证券的费率定为3天期1.5%、7天期1.6%、14天期1.7%、28天期1.8%、182天期2%；融券给券商的费率定为3天期4%、7天期3.9%、14天期3.8%、28天期3.7%、182天期3.5%。券商从证金公司融到证券后，再融出借给普通投资者，从中赚取差价。

　　对此，东方证券表示，转融券推出将有效打破融资融券业务发展瓶颈，转融券对券商开展融资融券业务将更有帮助，在行业创新加速背景下，看好券商股长期的价值。这样一则消息对券商股的提振也是显而易见的。本周一开盘，19只券商股全部实现上涨，收盘时仍有13只个股飘红。

　　不过，东莞证券[微博]南京玉兰路营业部投资顾问高兢则分析，转融券的推出增加了券商的业务，对券商肯定是好事，但对券商业绩短期难有明显提升。“券商的主要收入来源还是佣金，所以即便转融券增加了券商做空股票池供给量，但实际上对券商业绩不会有太大的提升。”

　　规则解析

　　禁止“裸卖空”

　　实施“提价规则”

　　市场的担忧可以理解，不过分析人士表示，目前的融券做空机制使得我国市场不会出现全面做空，据中国证券金融公司介绍，目前融资融券制度禁止“裸卖空”，投资者在没有借入股票的前提下不能卖空；实施卖空“提价规则”，卖空价格不能低于最近一笔成交价；证金公司履行融资融券业务统计与监测监控职责，并向市场做适当披露。

　　标的解析

　　转融券标的股

　　银行股唱主角

　　某券商分析师指出，由于银行板块属于权重股板块，其下跌对指数影响较大，然而在其估值不低的背景下，多数银行股都被列入本次转融券标的——本次列入转融券标的90只标的股中，16只银行股仅有4只未入选，它们分别是南京银行、农业银行、光大银行[微博]和中信银行。也有业内人士表示，由于转融券标的股中银行股唱主角，因此上周连续重挫的银行股本周初强势反攻，尤其是昨日早盘集体拉升，更像是转融券的一个预演。

　　一线说法

　　目前融资需求

　　远高于融券需求

　　“从当前客户需求来看，其对于资金的需求远高于对证券的需求，那种做空规模将迅速扩大的担心是不必要的。”光大证券信用业务管理总部总经理王赐生告诉记者。

　　“根据我们对客户的交易行为分析，目前进行融券交易的客户，将融券作为套利交易、配对交易或者风险管理手段的偏多，单纯将做空作为盈利手段的客户偏少。”王赐生说。

　　散户策略

　　将资金交给机构打理或成趋势

　　专业机构的投资水平仍有待提高

　　“股民抱怨与担心也有一定的道理，因为转融券以及融券可以帮助机构进行套保获利，但普通投资者却很难参与其中。做空渠道的完善，对普通散户的投资素养和专业能力要求更高了。”东莞证券南京玉兰路营业部投资顾问高兢表示，在国外做空机制已非常成熟的市场，专业机构一般都是通过衍生品进行杠杆、套保操作，谋取一定的稳健收益，不具备专业投资能力的普通投资者则是将资金交给专业机构打理，获取一定的收益。“国内小散户风险意识淡薄，仓位控制以及选股能力比机构弱，随着市场难度的增加，普通投资者将资金交给专业机构，也将是中国证券市场的方向。”不过，高兢也担心，国内专业机构的投资水平，也还未达到客户的要求，当市场大环境不好时，多数机构也难以幸免。

　　资深股民王先生同样表达了这样的观点。他认为，A股市场的散户跟风倾向严重，做空时代的带来，市场观点更加多元化，自我判断能力不强的散户可能将无所适从。“投资难度的增加，会让部分普通投资者借助专业机构参与市场，但这有待于同机构相关的制度有所完善，比如公募基金的管理费用改革等。”

　　做空手段解析

　　投资者将紧盯上市公司利空

　　分析人士认为，A股转融券试点推出后，做空的具体方式或将进一步演化成三种：第一，利用上市公司“黑天鹅”事件做空；第二，利用“浑水”模式做空；第三，狙击估值过高的上市公司。

　　所谓“黑天鹅”事件，即此前难以准确预测的重大事件，一旦出现就将产生很大影响。转融券推出后，投机者可寻找、放大上市公司潜在利空，建立空头头寸，最后在股价下跌后平仓获利。

　　第二种是“浑水”模式，一般由四个步骤组成：一是寻找存在具有潜在不利因素标的股并进行调研；二是建立相关公司的股票空头头寸；三是发布看空报告或利用媒体渠道散布利空消息打压股价；最后在股价下跌过程中平仓获利。

　　2011年，浑水公司曾发表了一份指责分众传媒[微博]的长篇报告，分众传媒股价随即在盘中一度暴跌60%。相比于上市公司单个事件或者突发的利空消息，浑水模式显得更加专业，具有更大的杀伤力。

　　第三，转融券推出后也将强化市场的价值发现功能。瑞银证券研究认为，由于此前A股缺乏实质性的做空机制，使一些被过分高估的股票长期难以纠偏。

　　分析人士表示，有几类公司股价面临被做空风险，首先是业绩预期向下公司；第二是估值高企公司；三是行业周期向下的公司；四是与国家战略及政策方向相悖的公司。

　　与股指期货结合联手做空

　　记者注意到，一些期指分析师认为，转融券试点启动后，投资者亦可通过在股指期货市场布局，联手对市场进行做空。

　　当前的沪深300股指期货即是以沪深300指数作为标的物的期货品种，而沪深300指数则是由300家覆盖两市60%左右市值、具有良好市场代表性和可投资性的上市公司构成，在当前的300家成份股中，民生银行、招商银行、中国平安[微博]、兴业银行、浦发银行等权重股占比位居前列。

　　待转融券业务全面铺开后，转融券标的有可能将覆盖沪深300成份股，在此情况下，投资者可先在股指期货市场布下空单，此后融券卖空沪深300成份股中权重较大的个股，此举很可能对沪深300指数带来影响，而一旦沪深300指数下跌，投资者在期指市场上布下的空单和融券卖空行为将双双获利。而银行股也被认为是做空的首选标的。

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