本报记者 任家河 北京报道

　　备战两年，终于在8月30日推出转融通业务。

　　开启首日，首批11家试点券商分别从中国证券金融公司(以下简称证金公司)融资5亿元，期限均为28天，合计融入资金55亿元。试点券商共向证金公司提交18亿元保证金，转融通平均保证金比例为32.58%。

　　其中，银河证券等券商以相当于1亿元的保证金和可充抵保证金证券融入5亿元，产生5倍财务杠杆。而华泰证券由于转融通净利润弹性最大，被国泰君安证券(微博)分析师梁静认为受益最多。

　　扩展资金来源

　　始于2010年3月31日的融资融券业务，近两年交易量成倍增加，却在券商资金来源和证券来源方面形成掣肘。

　　在转融通开始之前，所有券商的资金来源于自有资金和自有证券，券商自有资金以及自营品种的多寡决定了可以为客户提供的融资融券规模。所以过去两年一个屡见不鲜的消息是，海通、中信、招商等多家上市券商不断公告说要增加融资融券的资金额度。

　　一位券商经纪业务负责人指出，仅仅依靠券商的自有资金，并不能满足客户日益增长的融资融券需求，对没有融资渠道的非上市券商来说，这种压力尤甚。

　　“这次成立证金公司，一个最直接的目的，也是为证券公司解决最根本的问题，就是可以为券商带来资金和证券来源。”中信证券负责融资融券的信用交易部负责人在接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　证金公司由上交所、深交所和中国证券登记结算有限责任公司共同发起设立，成立于2011年10月28日。截止到转融通开启之日，证金公司的注册资本为75亿元人民币，正欲增资扩股至120亿元。

　　除增资扩股外，证金公司已着手通过多个渠道筹集转融资资金：一是计划发债1000亿元，第一期发售200亿元；二是已启动借入次级债工作；三是正积极申请银行授信和发行短期融资券。

　　完成之后，证券公司有望通过二三百亿的保证金规模撬动证金公司1200亿元的盘子。

　　“而且，保证金不一定是现金，我们第一批试点券商要求最低15%是现金，另外85%可以用国债、股票等冲抵。”银河证券融资融券部信用资金运营总监马玉杰解释说。

　　转融资单边利好

　　按照“先试点、后铺开；先转融资、后转融券”的原则，11家试点券商，只能与证金公司发生转融资融入申报业务。

　　转融资先行，会导致A股市场净资金流入。“二级市场投资者考虑的因素很多，我们也不敢猜测(投资者会否增加融资融券业务)。但这个事情对市场是一个非常积极的信号，这毫无疑问地对A股市场应该是个利好。”马玉杰乐观表示。

　　至于转融通放开之后，二级市场是否会大起大落，造成A股波幅过大，马玉杰也有他自己的解释。马玉杰强调说，券商系统的每一只股票量都很少，280多只股票每只股票的资金量都很少。一是从交易操作流程来说，融券卖出与借贷关系同时完成；二是每只股票的量很少，只有几百万股，这个量不足以把一只股票打到跌停的位置上。

　　只不过，在当前大环境下，这一政策上的利好并未在二级市场兑现。8月30日，上证指数微跌0.03%，下探2008年1664点之后的最低点，盘中跌至2032点。

　　8月30日，两市融资余额651.6亿元，融资买入额22.6亿元，与过去一周的平均水平相当，并无显著变化。

　　二级市场如常，机构与散户没有想象中的兴奋，却没有出乎中信信用交易部负责人的预料。他指出，转融通仍旧是融资融券业务的深化，并没有多少神秘。融资融券受制于两个方面，一个是投资者对融资融券的需求，市场交易旺盛了，融资融券的需求也就会旺盛起来。另外一个方面，融资融券标的的数量较少，也会限制投资者的积极性。

　　而287只交易标的什么时候能够增加，受访的多位融资融券负责人均表示自己无法回答，需要监管层决定。

　　这一天，二级市场唯一的反应是，当天券商板块集体上涨，19家上市券商中，除山西证券停牌外，均有较大涨幅。转融通首批11家试点券商中有6家为上市券商，涨幅最高的光大证券上涨3.90%，涨幅最低的广发证券也有1.56%。

　　华泰、银河等最受益

　　融资融券对券商板块的影响，可见一斑。

　　2012年上半年，参与融资融券业务的券商已扩容至42家，两融利息收入21.60亿元，考虑佣金收入，合计近30亿元，收入占比约4%。其中，海通、中信和华泰证券融资融券余额分别为55.35亿、52.87亿和45.57亿元，市场份额分别为9.1%、8.7%和7.5%，居市场前三位。

　　转融通开启之后，融资融券能够贡献的收入将更加显著。

　　梁静从收益角度认为转融通的推出将使证券业双重受益。一是，转融通为证券市场提供增量资金来源、提振市场信心，证券公司所有业务均将受益；二是，转融通带来的增量收入及其对融资融券的推动都将增加证券公司的息费收入和佣金收入，进而提升证券公司的盈利水平。

　　以转融通第一天试点券商融入28天期限的5亿元资金计算，券商以5.8%的年利率从证金公司融入资金，然后按照8.6%的利率借给自己的客户，一来一往净赚2.8个百分点。日后证券公司用转融资资金置换出自有资金，以10亿元保证金就能撬动50亿元以上的转融资规模。

　　“而且，券商以现金形式缴纳的保证金，证金公司也要向券商支付2%的利息率。”马玉杰补充说。

　　而这笔收入，券商并不需要费多大力气，只是因为开启了转融通这个业务。

　　“整个过程投资者只与证券公司打交道，证券公司通过转融通业务从证券金融公司借入资金和证券，再提供给客户从事融资融券交易。”一位试点券商融资融券部负责人说。

　　在分别计算融资融券和转融通的净利润弹性之后，梁静认为获得首批试点券商的6家上市券商受益程度排序为华泰、招商、光大、海通、广发、中信。

　　“但考虑到非上市券商获得资金的困难程度，银河证券坐拥经纪业务老大的位置，无疑也是最受益者之一。”上述券商经纪业务负责人分析说。