蒋飞

　　中国证券金融股份有限公司(下称“证金公司”)昨天晚间发布公告称，将于8月30日正式启动转融通业务试点，先行办理转融资业务。

　　转融通业务试点的正式启动，是完善我国资本市场基础性制度建设的重要举措，既增加了信用交易手段，也将显著提高市场流动性。

　　海通证券、申银万国(微博)、华泰证券、国泰君安、银河证券、招商证券(微博)、广发证券、光大证券、中信证券、中信建投、国信证券等11家证券公司将作为首批借入人，向证金公司融入资金，为融资融券业务提供新的资金来源，满足证券投资领域的资金需求。

　　《第一财经日报(微博)》记者了解到，目前上述11家证券公司已经将相关业务合同送至证金公司，并按照20%的比例向证金公司在登记结算公司开设的转融通担保资金账户打入保证金。初期每家公司获得的授信额度为6亿元，全部11家公司的额度为66亿元。

　　这一授信规模可能要低于市场预期，但也在情理之中。北京一家大型券商人士对本报记者表示，融资融券业务开展至今，该公司承诺用于出借的资金超过百亿元，但目前借出去的资金不足一半。因此短期来看如果市场需求不够大，证券公司可能暂无向证金公司大规模转融资的需要。

　　海通证券近期一份报告的统计数据显示，中信证券、海通证券、广发证券和招商证券4家上市券商的融资融券额度分别为200亿元、150亿元、100亿元和150亿元，但实际使用规模仅分别为55亿元、54亿元、43亿元和43亿元。这份报告因此认为，由于券商资金饥渴度不高，因此转融资业务的影响有限。

　　但也有分析人士指出，证监会对证券公司实施净资本管理，通过证金公司转融资可以减少对资本金的消耗，用于其他消耗净资本且收益更高的业务。

　　相比之下，券商对转融券的热情更高。转融券业务的推出后，可以增加融券券源、降低融券成本，证券公司可在无需承担自有证券价格下跌的风险下经营融券业务，明显提升券商及投资者参与融券业务的积极性，从而提升融资融券的整体规模，给券商带来更多的收入。因此一些有资格参与首批转融通试点的券商，一直在呼吁尽早放开转融券。

　　考虑到对市场信心的影响，监管层和证金公司没有将转融券和转融资同时推出。转融资显然是给市场引入增量资金，而转融券市场则有不同看法。一些普通投资者受部分媒体过度渲染的影响，谈之色变。

　　事实上，转融券的做空动能既受到转融资做多力量的牵制，又由于成本很高，因此在成熟市场也并不活跃。因此即使在短期，转融通对市场的实际影响也是中性的，它不但不会加剧波动，反而会优化市场自身的纠错机制，起到稳定器的作用。

　　从长期来看，转融通的存在将促进股市资金向优质股票集中，从而促进市场的资源配置，有利于吸引长期投资者和树立市场的价值投资理念。