晓晴

　　“2012年年内，预计融资融券转融通业务将分批实施。”4月18日，中投证券有关负责人肯定地对本报记者表示。“转融通业务推出后，将增加融资融券业务余额，活跃融资融券交易量，提高融资融券的业务收入，改善‘一融独大’的局面。”

　　事实上，自2010年融资融券业务开展以来，随着试点范围不断扩大，融资融券交易便日趋活跃。特别是进入2012年以来，融资融券业务开展更是渐入佳境。

　　2011年11月25日，沪深两市交易所分别发布了《融资融券交易实施细则》，《细则》的最大亮点是进一步扩大了融资融券标的证券的范围，由此前的90只调整为278只股票，并增加7只交易所交易型开放式指数基金(ETF)。

　　国泰君安研究员崔晓雁预计，随着融资融券业务常规化的进一步推进，包括开展该项业务证券公司数量的增加、两融标的券数量的增加，以及对客户开户时间、资金额度的放开，以及转融通的推出，2012年融资融券带来的增量效应或将达到2-3倍，两融余额将达到1000亿元水平。

　　“可以预见，在融资融券转为券商常规业务、转融通业务推出后，融资融券标的证券还将进一步扩大，融资融券交易的规模也将成倍增长。”崔晓雁称。

　　银行板块套利机会最多

　　统计数据表明，在融资融券转融通业务实施两周年以来，投资者参与标的证券交易的积极性也日趋提高，标的证券成交额也在逐年提升。

　　如在融资融券业务首度开展的2010年年末，期末融资融券余额位居前十的前十大标的证券分别是中国平安(微博)(601318.SH)、贵州茅台(微博)(600519.SH)、招商银行(微博)(600036.SH)、西部矿业(601168.SH)、中国石油(601857.SH)、兴业银行(601166.SH)、潍柴动力(000338.SZ)、中信证券(600030.SH)、特变电工(600089.SH)、浦发银行(微博)(600000.SH)。其年末融资融券余额分别达82662.1788万元、44343.5643万元、42047.4994万元、38765.2779万元、37588.2241万元、37064.2900万元、32941.2750万元、30672.7238万元、29875.9016万元、28586.4493万元。

　　等到2012年4月18日，在位居融资融券余额前十大的标的证券中，中国联通(微博)(600050.SH)、中国平安、民生银行(600016.SH)、兴业银行、包钢稀土(600111.SH)、中信证券、招商银行、辽宁成大(600739.SH)、浦发银行、深发展A(000001.SZ)等10只标的证券的融资融券余额已分别高达145869.2558万元、128627.1833万元、126555.2027万元、112049.2833万元、81156.3039万元、78106.2631万元、77646.9401万元、72543.2589万元、71860.7174万元、68541.6083万元。

　　而同为第一大标的证券，如今中国联通的融资融券余额规模，较2010年年末位居第一的中国平安融资融券规模大幅提升了76.42%；位居第十位的深发展A融资融券规模，也较2010年末位居第十位的浦发银行融资融券规模大幅提高了139.51%。

　　本报记者注意到，在上述前十大标的证券中，包钢稀土、中信证券、辽宁成大等股票二级市场走势比较强劲。不过，中国联通、中国平安、兴业银行等股票走势则相对低迷。

　　值得一提的是，在融资买入的标的证券中，参与融资买入贵州茅台(600519.SH)的投资者应该是获利不菲。

　　截至4月18日，贵州茅台的融资融券余额仍高达62631.2179万元，位列第十一位融资标的证券。广发证券(微博)相关人士计算，考虑到融资利息的成本，若按贵州茅台融资成本167.14元和当日收盘价213.86元计算，投资者融资买入贵州茅台的浮盈已接近三成，达27.95%。

　　从融资融券的套利机会来看，中原证券分析师邓淑斌表示，银行板块的表现最好，套利次数最高(为39次)，对应所持续的平均交易日与自然日天数也相对较低，胜率高达87.18%，年化收益率高达14.43%；表现稍次点的则为证券(胜率70.59%、年化收益率15.91%)和房地产开发业(胜率75.86%、年化收益率10.08%)。

　　转融通突破券源瓶颈

　　“在2011年两融业务收入给券商带来的贡献占比为2%-3%的情况下，估计今年的收入贡献同比将倍增，占全行业总收入的比例将大幅提升至5%-6%。”崔晓雁表示。

　　但不可否认的是，目前，融资融券业务中的融券业务发展仍严重滞后于融资业务，这一切都有待于转融通推出后才能突破。

　　“当中最大的困难在于转融通尚未推出，券商的融券券源品种和数量较少，不能满足投资者的融券需求。”前述中投证券负责人坦言。“另外，信用账户不能进行新股申购、基金的申购赎回等操作，也抑制了一部分客户的投资意愿。”

　　“融资融券业务由试点转常规后，市场各方参与者都有一个认知的过程。这样做的原因也是从合规和风险控制的角度来考虑的。”广发证券融资融券负责人表示。

　　对此，国金证券分析师陈建刚称，券源瓶颈是限制国内融资融券规模增长的重要原因。不过，经过前一轮融券标的范围放宽后，尤其是ETF的纳入后，将显著提升投资者参与的积极性，扩大融资融券交易量。

　　不过，国泰君安研究员蒋瑛琨认为，目前融资融券交易占A股市场现货交易的占比仍偏低、尚不足2%，而海外市场如日本市场占比通常在15%左右。

　　“可以预见，转融通实施后将显著提升投资者信用交易参与度，信用交易占A股市场比例也将大幅提升。”蒋瑛琨称。

　　崔晓雁预计，随着两融以及转融通常态化，证券公司净资本限制进一步放松，转融通杠杆逐步扩大，信用交易量进一步倍增，未来信用交易有望占市场常规交易的15%，两融余额达到流通市值的3%，对券商的收入贡献达到10%-15%。