陈晶泽

　　“中国联通(微博)(600050.SH)，融券卖出500股，成交价格6.34元。”2010年3月31日，这笔交易成为中国证券市场的第一笔空单，也标志着中国A股市场从此正式进入了做空时代。而一不留神，再过几日，A股进入做空时代就将满两年。

　　数据显示，新制度的引入为证券市场各参与主体带来了新的业务收入。以券商为例，由于可以在市场下跌时提供融券业务，这为券商在行情不好时带来了不少收入。

　　余额暴增

　　A股进入做空时代就快两年，而在当前A股市场低迷震荡之时，融资融券业务却在悄悄迅速增长。

　　Wind资讯统计数据显示，2010年3月31日，市场融资融券余额合计659万元，但截至2012年2月末，融资融券余额合计达到407亿元。相比2010年，规模增长6176倍。

　　从标的股情况来看，中国平安(微博)、中国联通、民生银行3只个股最新余额均超过10亿元。融资买入最多的是中国平安和兴业银行，融资买入金额都在110亿元以上，融券卖出量最大的是华夏上证50ETF、易方达ETF、万科A、中信证券等8只个股和ETF，卖出量都在1亿股(份)以上。值得一提的是，7只ETF指数基金是在去年11月刚刚纳入融资融券范围。

　　作为一种对冲风险的工具，投资者在看好市场时，可以借入资金买入股票(或ETF)，从而利用杠杆放大自己的收益；而在看空市场时，投资者可以通过融券来进行做空或者对冲，从而在市场下跌时也能获得收益，或者对冲风险。

　　一位券商融资融券业务部门负责人表示，目前融资融券开放的券种规模还很小，未来随着更多券种纳入融券范围，同时转融通业务正式开闸，融资融券业务的规模将进一步扩大。融资融券业务开展的好处之一是，通过这么一种工具，与其他产品结合后，可以生出无穷多的变化，设计出很多适合不同投资者需求的产品。对投资者来说，各种盈利模式或者交易目的，都可以通过这项制度得以完成。

　　券商之春

　　值得注意的是，虽然A股市场上，融资融券是一项创新业务，但在境外成熟市场，却是一项很常规的业务。华泰证券融资融券部总经理张迅告诉《第一财经日报(微博)》记者，在成熟市场上，融资融券业务收入在券商业务总收入中的比例约为15%以上。而在国内，拥有融资融券资质的券商，很多都达不到这样的水平。最多的，也就在10%以内。

　　他告诉记者，融资融券业务需要两方面资源。一是客户，二是券源。客户基础决定券商融资融券业务能不能开展，券源决定在一定基数的客户基础之上，这项业务能做多大。

　　作为金融服务的中介商，融资融券业务制度的建立对于券商来说无疑是个利好。由于长期缺乏做空机制，过去一旦市场下跌，市场成交量低迷，券商日子就非常难过，整个行业也显示出非常强的周期性。但通过融资融券这项业务，融券的收入填补了那段时间内的空白。而在市场上行时，息费收入也成为了券商额外的一笔收入。

　　开展融资融券业务的这种优势，使得目前获得业务资质的25家券商竞争优势明显强于其他券商。

　　张迅告诉记者，融资融券对券商业务的影响，华泰证券的体会可能更为深刻。他表示，虽然华泰证券之前吸收合并了联合证券，但母子公司均是独立的法人单位。后来证监会发放融资融券业务资格牌照时，华泰证券母公司获得了牌照，而华泰联合证券没能获得。在这种格局下，融资融资业务能否开展对各个营业部的影响就非常明显。

　　张迅表示，当时华泰联合证券很多营业部客户资源充足，客户需求强烈，营业部的准备也很充分，但受制于没有业务牌照不能开展融资融券业务。不过，随着去年9月开始的华泰系的再度整合，这样的情况彻底得到扭转。根据整合方案，华泰联合证券的经纪业务全部划归华泰证券，而华泰证券的证券承销与保荐业务(国债、非金融企业债务融资工具承销业务除外)则划归华泰联合证券。

　　“也就是说，原来华泰联合证券的营业部全部归华泰证券。因为华泰证券拥有融资融券业务牌照，新划入的营业部也因此拥有了开展融资融券业务的资格。”张迅说，经过这次整合之后，原华泰联合的营业部融资融券业务迅速发展。“比如做得较好的深圳深南大道营业部，今年前2个月融资融券业务的收入占营业部收入的比重已经接近10%，在华泰所有营业部中排名前20。合肥长江东路营业部经过不到一年的业务开展，日均余额超过1亿元，单月息费收入在100万以上，去年融资融券业务收入占营业部收入的比重高达48%。”而通过去年的整合之后，目前华泰证券旗下拥有近220家营业部，除新设营业部外，能够开展融资融券业务的营业部达到194家。

　　期待转融通

　　华泰的案例只是当前国内众多券商在开展融资融券后，对业务起到积极影响的一个典型案例。而实际上，包括海通证券、申银万国(微博)在内的其他券商也因为融资融券业务的开展而受益颇多。它们和华泰证券一起长期占据了融资融券交易排名的前三位。

　　融资融券由于可以双向操作，因而熨平了市场波动，也为券商弱化了周期效应。根据境外证券市场投资行为和券商经营行为的经验，发达国家券商收入主要来源是以融资融券、高频交易等为代表的专业化服务业务，而传统的通道业务在券商收入中的占比逐年下滑。

　　但不得不说的是，国内的融资融券业务无论是市场参与程度，以及标的券种的规模都有待进一步提高。未来，转融通的正式推出或许会对市场以及券商带来又一个飞跃。