《红周刊》特约作者玄铁令
4月20日，创业板指大跌5.6%，市场信心再度冰冻，A股市场进入持续缩量拉锯式整理行情。沪指从去年6月8日单日逾1.3万亿的成交，到本周五最低1285亿元的地量，绝非简单的股市差钱效应所致，很可能预示着大变局：缩量慢熊格局渐成A股新常态。
股市无钱景 增资不入场
自千股跌停过后，游资赌棍，犹厌言兵。“千股跌停”现象往往带来流动性枯竭，A股因此贴上系统性风险随时爆发的标签。场外资金就算是“活雷峰”也不敢轻言入市，逾廿次掉进千股跌停的大坑，这个熊市的惨痛记忆已成梦魇，随时可能再现。
4月20日的创业板指暴跌，虽未演变成千股跌停，却让好不容易积攒的市场人气烟消云散，就连期货市场大宗商品的连续暴涨（期民总数约在百万附近）都被传成分流A股资金的大利空，可见股市已草木皆兵。
可是，没有多少人相信这是熊市最惨的谷底。从去年5178点暴跌以来，A股重磅利空远未消失——经济继续下行暂难言见底，股市去杠杆仍在进行中，大小非套现洪峰未有效化解，再融资和IPO圈钱洪峰还在升级。注册制改革虽是暂缓，但仍在路上，而深港通和沪伦通等类似国际通道扩建提速，填平A股与国际股市的估值鸿沟或成政策导向……
圈钱已成A股最大功能。就算监管部门让A股市场每天发行一只新股，亦难以改变IPO堰塞湖的现状。截至4月21日，中国证监会受理首发企业770家，其中，已过会116家。而牛气冲天的美国股市，最近才迎来今年第一家科技企业——SecureWorks的上市。不是美企不想圈钱，而是美股傻瓜不够用。
存量博弈玩的就是心跳
存量博弈，是机构对当下市场格局的主流评价。在过去三轮熊市里，傻钱要不是被打爆仓，就是被吓怕了，留下的多是股精。
诚然，当下仍有一群涨停板敢死队很忙，每天在制造市场噪音和可怜的人气。这些民间快钱操作手法是短平快，不免要用些违规的做市手法来坑散户。但在交易所大数据系统监控下，违规者易露马迹。新任证监会主席刘士余将“加强监管”放在第一位，屡出重拳，想靠浑水摸鱼牟利的投资者自然低调了。4月28日证监会公布10份行政处罚决定书，顶风做案成本极高。
当然，目前A股陷入存量博弈困境的最大原因在于热钱从来救急不救穷，因为市场越火爆，傻瓜就越多，押注者的胆越肥。眼下的市场属于股灾“生还者”博弈之地，动不动就要拿命来拼才能赚小钱，增量资金哪有胆入场？
打破僵局需要政策变调
美股接近历史高位，A股“生还者”们看得眼馋，却也只能过个干瘾。美股没有“千股跌停”，更没有“日发一股”的过度供给。
说白了，新股排队上市的另一面，是A股估值并不便宜。在美上市的中国概念股和在港上市的中资股都如赌徒一般，宁可借巨资高成本私有化，也要重返A股博差价，看中的就是巨人借壳世纪游轮那20个涨停板背后的财富效应。
一级市场IPO巨潮拍岸，对应的是二级市场神憎鬼厌。谁敢再提救市？金融专业人士朱云来日前发声：“拿1万亿（指平准基金）就想救一个30万亿的市场（指A股流通市值），这都是不对的。”虽是一家之言，却让救市鼓吹者难堪。
不谈过去的对与错，且说当下的进与退。逾万亿“国家队”资金救市，结果被套牢在4000点的高位，至今未有解套希望，类似现象不仅让国际市场怀疑中国的金融稳定性和弹性，亦让监管当局对下一次救市说“不”的概率大增。换言之，A股的大底，肯定不是救市救出来的，而是以时间换空间，慢慢磨慢慢熬慢慢等出来的。
股灾4.0版会否再现，无法预测，疯牛难现却是定数。
期货市场连遭十几道金牌打压多头，政策意图就是避免疯牛之后的股灾3.0版恶梦在期市重现。
可预见的是，在未来较长的时间内，A股都不得不忙于消化新股压力和主动下调估值中枢，期待以较平稳的姿态对接注册制推出。这仅仅是股市本身的利空，更别说三期叠加期易现的诸多金融风险对股市的恐慌情绪溢出。从政策意图来看，慢熊和估值软着陆格局或是A股最佳选择。■
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