来源：微信公众号 陈果A股策略
投资要点
投资要点一：我们能够先看到的重要变化时点应该是金融去杠杆控风险方面，主要的影响较大的新政策推出完毕或者至少是告一段落，市场在较长一个阶段内不会再面临流动性层面的超预期冲击，而具体新政策的落实与实施操作会持续进行。这个时点到来，需要满足投资者对金融市场流动性担心的几个问题有明确答案，如：同业套利将采取何种措施来管理；同业存单大幅增长，是否会纳入同业负债考核等。
投资要点二：我们认为不应该简单将“中国版漂亮50”定义为机构抱团品种。实际上相关的主要品种，从公募持仓数据变动中可以清楚地发现，这些品种并未出现近期机构持仓集体提升的趋势，甚至是更多出现下降迹象。“中国版漂亮50”现象，我们倾向于认为这是A股市场在当前环境下，投资偏好的一种转变，从而进行了一次对龙头价值股的一次主动的价值发现。而所谓因为必须要持有股票填仓位而被迫抱团，包括何时选择降仓等，都是基于公募机构行为模式的判断，未必适用。
投资要点三：我们认为“中国版漂亮50”都是投资逻辑比较简明的白马品种，因此要看到其逻辑被证伪削弱，例如这些公司业绩增速集体显著低预期等，难度非常大，而所谓新的投资机会出现，有时是一种伪命题。投资机会与“中国版漂亮50”相关公司一样，一直都有，只是看市场最终的选择结果。我们倾向于不是新投资机会出现，使得“中国版漂亮50”倒下。而是当外部投资者认为“中国版漂亮50”吸引力下降不愿意再买入后，市场会择机寻找新的投资机会。
投资要点四：我们不认为“中国版漂亮50”一定是在市场偏弱时走强，市场企稳后就开始下跌，这在过去一年的A股波动中已有很强的证据。考虑到这些股票的估值业绩匹配情况，我们认为这次价值发现已经完成，相当多品种的后续过程属于趋势投资。我们倾向于投资者等待机会，挖掘其他估值与业绩增速匹配的公司的投资价值而非继续介入参与趋势投资。同时我们也认为短期内看不到中国版“漂亮50”出现明显下跌，即使市场总体企稳向好。
风险提示：1．流动性冲击；2．地缘政治风险；3．油价超预期
正文1．一周市场回顾与展望
本周市场如期有所修复反弹，上证综指微涨0.23%，收于3090.63。创业板指涨1.49%，收于1801.08。所有行业中，只有建筑装饰、银行和非银金融下跌，本周分别下跌2.31%、1.97%和0.77%。其他行业均有不同程度上涨，其中，采掘（4.74%）、食品饮料（4.17%）、综合（3.00%）、计算机（2.82%）和公用事业（2.60%）等涨幅最大，位于行业前5位。主题上，可燃冰主题新涌现，油气改革相关公司爆发，雄安主题有反复，依然是资金最为关注的主题。
经过交流，我们发现投资者普遍比较谨慎，多数投资者表示金融去杠杆，资金撤离金融市场将持续相当长时间，在此过程结束之前A股市场很难看到大机会。部分投资者期待经济下行使得货币政策包括金融去杠杆出现转向。另外，投资者集中讨论当前的“中国版漂亮50”行情何时结束，相当多投资者表示这些是当前机构抱团品种，这些品种下跌可能要看到其自身逻辑被证伪削弱，或者系统性风险逼迫机构降仓时，或者出现新的投资机会时。
我们维持上周周报《短期反弹，结构调整》的判断，市场短期将有所修复，但短期反弹的时间和持续力度上，我们建议谨慎对待。我们认为市场总体环境还未真正转暖。
短期来看，投资者可以理解为政策层安抚金融市场不应过度恐慌。银监会给了银行监管过渡期，而央行开展PSL和MLF，从而缓解了流动性紧张局面。但我们认为正是在稳妥推进的背景下，投资者要期待金融强监管与去杠杆的大方向出现扭转，这在年内可能都无法实现，再结合经济需求来看，我们认为今年经济全年增速下滑至底线之下的概率较小，（一季度GDP实际增速6.9%，这意味后三个季度平均增速掉至6.3%才会完不成6.5%左右的目标）。
我们能够先看到的重要变化时点应该是金融去杠杆控风险方面，主要的影响较大的新政策推出完毕或者至少是告一段落，市场在较长一个阶段内不会再面临流动性层面的超预期冲击，而具体新政策的落实与实施操作会持续进行。
这个时点到来，需要满足投资者对金融市场流动性担心的几个问题有明确答案，如：同业套利将采取何种措施来管理；同业存单大幅增长，是否会纳入同业负债考核等。
我们倾向于这个时点在十九大之前会出现，大概率在三季度，但并不会在6月12日的商业银行“自查”结束时点立即出现，我们倾向于判断在6月12日之后，政策层还会根据银行自查情况提出一些新的指导意见。
至于”中国版漂亮50”行情，我们一直重点配置消费，尤其是龙头公司，我们不倾向于轻易预测这些公司何时下跌。首先我们认同当前表现较强的，被概括为“中国版漂亮50”的贵州茅台、格力电器、海康威视、万华化学、复星医药等公司，从盈利增速的确定性与ROE水平看，确实是具有很强盈利能力的行业龙头优质公司，我们也认同，由于这些公司市值不小，在其持续估值扩张后，已经使得其不再具有很强吸引力。
但我们认为不应该简单将“中国版漂亮50”定义为机构抱团品种。实际上贵州茅台、格力电器、海康威视、万华化学和复星医药等公司，从公募持仓数据变动中可以清楚地发现，这些品种并未出现近期机构持仓集体提升的趋势，甚至是更多出现下降迹象。
“中国版漂亮50”现象，我们倾向于认为这是整个A股市场在当前环境下，投资偏好的一种转变，从而进行了一次对龙头价值股的一次主动的价值发现。而所谓因为必须要持有股票填仓位而被迫抱团，包括何时选择降仓等，都是基于公募机构行为模式的判断，未必适用。
我们认为“中国版漂亮50”都是投资逻辑比较简明的白马品种，因此要看到其逻辑被证伪削弱，例如这些公司业绩增速集体显著低预期等，难度非常大。
而所谓新的投资机会出现，有时是一种伪命题。投资机会与“中国版漂亮50”相关公司一样，一直都有，只是看市场最终的选择结果。我们倾向于不是新投资机会出现，使得“中国版漂亮50”倒下。而是当外部投资者认为“中国版漂亮50”吸引力下降不愿意再买入后，市场会择机寻找新的投资机会。
我们不认为“中国版漂亮50”一定是在市场偏弱时走强，市场企稳后就开始下跌，这在过去一年的A股波动中已有很强的证据。考虑到这些股票的估值业绩匹配情况，我们认为这次价值发现已经完成，相当多品种的后续过程属于趋势投资。我们倾向于投资者等待机会，挖掘其他估值与业绩增速匹配的公司的投资价值而非继续介入参与趋势投资。同时我们也认为短期内看不到中国版“漂亮50”出现明显下跌，即使市场总体企稳向好。
综上而言，我们认为A股短期反弹后在6月可能还要遭遇挑战，但市场在三季度会充分price in金融去杠杆影响后，迎来震荡向上行情。
当前我们的基础配置仍是以消费股为主，但我们倾向在大消费中调整配置，倾向重点增配机构抱团品种家电、白酒之外的消费升级行业龙头公司（例如新零售、医疗服务、旅游等），同时重点配置部分金融股（大银行、保险、信托等）。我们认为在当前环境下，不具备系统性的风格切换基础，未来大多数小股票依然需要注意流动性（换手率）下降对估值带来的影响。我们倾向于等待利率不再超预期上升甚至开始转向下降预期以及风险偏好开始持续上升时考虑对配置进行风格切换，先转向有景气支撑的成长股（包括电子、通信、传媒、自动化设备等）。
2．结构配置：关注OLED，人工智能、基因测序、可燃冰
2.1． 人工智能：下周重磅催化剂密集出现，关注AI技术与产业相互融合趋势
人工智能被认为将为科技界，乃至人类世界带来下一个革命性变革，也是今后十年间，市场空间想象力最大的一个领域，对于主题投资来说，可以媲美10年前的苹果产业链，甚至可以说机会更大。
本周召开的谷歌开发者大会有望开启AI发展新时代。谷歌不光全方位确定了AI FIRST的战略，更是用全方位的产品与服务让AI成为每一个开发者、每一个用户都触手可及的技术。谷歌正在为我们打开一个空前波澜壮阔的人工智能时代！
下周，人工智能方面将连续迎来重磅催化剂。首先，2017全球人工智能技术大会于5月21-22日在北京举行。自2016年首次举办以来，全球人工智能技术大会已迅速发展为中国人工智能技术和产业领域规模最大、影响力最强的专业会议之一；其次，中国乌镇围棋峰会将于5月23日至27日在浙江乌镇举行，柯洁将与围棋人工智能程序进行三番棋决战。除了柯洁与围棋人工智能程序的三番棋决战，中国乌镇围棋峰会还将举行两场人工智能论坛。本次“人机大战”如果计算机再次胜出，会使得市场加大对于人工智能的认可；最后，今年两会中科技部部长万钢表示正在编制中的《人工智能发展创新规划》距离最后公布的日子也越来越近了。
以上的催化剂有望再次带动人工智能主题的表现，我们坚定看好这一战略方向，建议关注：多喜爱、科大讯飞、同花顺、东方网力、思创医惠、工大高新、汉王科技等。
2.2． 基因测序：关注华大基因上市的事件催化
国内基因检测和服务的领军公司——华大基因最快将在一个月内登陆A股。据证监会5月19日消息，深圳华大基因股份有限公司首发申请将于5月24日上会。
在其带动下，基因测序主题在沉寂多时后有望再次获得市场关注。且经过了多年的发展，基因检测、基因编辑等技术已进入成熟期，并开始逐渐应用于疾病筛查、癌症治疗、慢性病治疗等领域。建议关注入股华大基因的上市公司：荣之联、天士力，此外关注基因测序产业相关公司：千山药机、达安基因、北陆药业、安科生物等。
2.3． OLED：国内两巨头产线点亮，国内产业链进入高景气周期
继4月深天马武汉第六代LTPS AMOLED产线点亮后，国内另一大面板巨头京东方这边也传出捷报。5月12日京东方在其官微上披露，BOE（京东方）成都第6代柔性AMOLED生产线正式投入生产，年产能近60万。
目前OLED市场需求高度景气，国外产业链上的公司今年以来业绩和股价均大幅上涨。从事OLED技术和材料的发明、研究、开发和商业化的世界领先者UDC一季报同比增87%，股价年初已翻倍，准分子激光器龙头 Coherent 16年四季度环比增长119%，同比增速102.1%，股价自年初也几乎翻倍。
下半年即将发布的苹果十周年新机也将换上OLED屏幕，新款IPhone年销售量有望接近亿只，那么自此之后，三星、苹国、OV、华为等主流手机厂商均选择OLED作为其主打产品的屏幕技术，产业链进入高景气周期。
除了关注目前已经具备OLED量产能力的深天马A、京东方A以外，还建议关注OLED装备企业，主要有：智云股份、精测电子、联得装备等，另外可以持续观察OLED材料相关企业的产业链切入和国产替代，如濮阳惠成、中颖电子、万润股份等。
2.4． 我国拿下全球首次试采，“炙手可热”的可燃冰
我国实现全球首次成功试采海域可燃冰。5月18日，国土部中国地质调查局消息称，我国在南海北部神狐海域进行的可燃冰试采获得了成功，成为了全球第一个实现了在海域可燃冰试开采中获得连续稳定产气的国家。同时，国土部中国地质调查局副局长李金发还预计，2030年以前，我国将使可燃冰得到商业性开发利用。
可燃冰被称作天然气水合物，其具有两大优点：1、储存量大（世界上，可燃冰的储量巨大，约为2100万亿立方，我国海域预测远景资源量就达到了800亿吨油当量，可满足我国近200年的能源需求）；2、清洁高效（主成分是甲烷，燃烧热量高，燃烧主要产生水和二氧化碳）；但其开采难度巨大也导致其自1778年被英国化学家普得斯特里发现后至今没有成为人类主要能源。本次我国在可燃冰试采上的巨大成功为人类的能源供给带来了福音。
对于本次可燃冰的成功试采带来的投资机会，我们认为短期应该关注受益逻辑最为直接的海上采掘设备：中海油服、石化机械、潜能恒信、杰瑞股份、海油工程等；中长期来看，建议关注LNG产业链，一方面，可燃冰的商用可行性提高引起市场对于LNG的关注，另一方面，天然气行业政策扶持力度较大，在此前出台的《天然气展“十三五”规划》、《2017年能源工作指导意见》和《关于加快推进天然气利用的意见》均要求要重点发展LNG行业，近日已出台的油气改革方案也为LNG的下一阶段的发展打开了制度空间，建议关注：厚普股份、富瑞特装、中国船舶、中集集团等。
3．金股组合
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责任编辑：冯孔
