中金公司分析师曾令波今日发布了《熊市选股策略之一：红利是金》的研究报告，报告指出，红利收益率较高的股票是熊市中的“保护伞”。

　　中金指出，经历市场持续大跌之后，目前已经有一些上市公司的红利收益率大幅高出货币类和固定收益类品种利率，这对长期投资者而言，这种股票的配置价值已经显现。中金称，如果持有这些股票度过整个熊市，虽然有短期股价波动的风险，但是可以在享受较高的红利收益率的同时耐心等待下一波牛市的来临。

　　中金公司根据分红率高、红利收益率高、业绩风险小等指标，筛选出5个高红利收益率的股票组成“红利组合”，该组合包括宇通客车、宁沪高速、工商银行、水井坊和张江高科。

　　以下是研报全文：

　　投资建议：

　　红利收益率较高的股票是熊市中的“保护伞”，按照一定的标准，我们筛选出5个高红利收益率的股票组成“红利组合”，供防御型、配置型的PCS客户参考。

　　理由：

　　(1)分红收益是熊市中股票投资总收益的主要来源。一般而言，牛市里成长股表现较好，而熊市里价值股往往表现更佳，分红水平是价值股的重要特征之一。根据标普500指数的投资收益分解，在下跌阶段中，股票的年平均收益大约为5.9%，其中90%来自于分红；而在牛市阶段，股票年平均收益大约为22.6%，其中只有19%来自于分红。

　　(2)高红利收益率的股票已显现长期配置价值。上一轮的降息周期使得当前一年期存款利率下降至2.25%，5年期国债的收益率不到2.6%，而且国内房地产调控政策延续和欧洲主权债务危机扩散导致中国经济“二次探底”的风险加大，央行在短期内加息的可能性已经降低，可以预期这种低收益率还将延续。而已经有一些上市公司的红利收益率大幅高出货币类和固定收益类品种利率，对长期投资者而言，这种股票的配置价值已经显现--如果持有这些股票度过整个熊市，虽然有短期股价波动的风险，但是可以在享受较高的红利收益率的同时耐心等待下一波牛市的来临。

　　(3)选择高红利收益率公司要重点关注盈利稳定性。相较于货币类和固定收益类投资品种，高红利收益率公司的资本利得(股价)部分波动较大，高红利收益率背后，投资者担心股价的下跌。事实上，高红利收益率隐含两个情况，一个是分红率高，连续几年的高分红则意味公司的经营状况稳定，每年都有部分利润可分配给股东；另一个是股价便宜，这意味着公司股价已经有较充分的调整，继续下跌的空间或将有限，而如果股价出现进一步的下跌，则会使得红利收益率优势更为明显，吸引长期投资者的买入，从而自我实现其抗跌性。可惜的是，A股高分红的公司大部分是周期性行业，未来的盈利稳定性值得怀疑，因此我们在筛选高红利收益率公司的时候，需要重点关注未来盈利的稳定性(正是从这个角度看，我们剔除了高分红的钢铁股)。

　　筛选标准：

　　(1)分红率高。选用的指标为现金分红率(每股现金分红/当年每股收益)，标准为过去三年(即2007-2009年)不低于20%。

　　(2)红利收益率高。选取2009年红利收益率、2010年红利收益率大于一年期定期存款利率2.25%的公司。其中2010年红利收益率计算方法为2010年市场一致EPS预期*过去三年平均分红率/股价。

　　(3)业绩风险小。具体的指标有两个，一是ROE,过去三年ROE不低于6%；二是净利润，过去三年未出现过同比下降20%以上的情况，10年的市场一致预期也没有出现下降10%以上的情况。

　　筛选结果：

　　根据以上的筛选标准，我们的红利组合包括宇通客车、宁沪高速、工商银行、水井坊和张江高科。