招商证券盈利能力行业排名居前

　　2008 年106 家券商累计实现归属母公司净利润495.66 亿元，同比下降75%。招商证券位居净利润排名第7 位，实现归属母公司净利润20.18 亿元，占106 家券商净利润的4.03%。招商证券是券商中为数不多的连续5 年实现盈利的公司。

　　2009 年，随着国家一系列刺激经济政策的出台，宏观经济企稳回升，证券市场也随之出现了快速探底回升的过程，截至2009 年11 月12 日，上证指数今年的涨幅已达74.19%。2009 年上半年，招商证券上半年实现营业收入32.89 亿元，同比增长21.95%；实现净利润13.61 亿元，同比增长27.36%。

　　招商证券收入结构与同业类似

　　长期以来我国证券公司盈利模式相对单一，业务种类趋同，收入主要来自经纪和自营业务，少数证券公司虽可以从事资产管理、权证创设和直投等新业务，但总体上来讲，我国证券公司盈利模式的差异化尚不显著。

　　根据中国证券业协会和中国货币网公布的券商财务资料，2006 年和2007 年我国106 家券商经纪(手续费+利息)和自营业务(投资收益+公允价值变动)收入合计，分别占营业收入的83.69%和89.31%； 2008 年由于股指大幅下挫，券商自营业务收入快速下降(106 家券商2008 年自营业务收入较2007 年末下滑92%)，但经纪和自营业务合计占比仍达到82.61%，其中经纪业务占比已超过75%。进入2009 年，随着股市上涨，券商自营业务收入大幅增长，以上市10 家券商为例，前三季度自营业务收入占比为13.24%，较2008 年有所上升，经纪业务收入和自营业务收入合计占比也回升至83.89%。招商证券2008 年经纪和自营业务收入占总收入比重为79.05%，其中自营业务收入占比12.36%，经纪业务收入占比为66.69%；2009 年上半年经纪和自营业务收入合计占比73.44%，其中自营业务收入占比7.01%，经纪业务收入占比66.43%，收入结构与同行业类似。

　　经纪业务市场占有率排名行业前十

　　招商证券经纪业务市场份额排名行业前十，综合实力居于前列。大型证券公司凭借净资本规模、营业网点和人才等方面的竞争优势，市场份额不断提高。根据沪深证券交易所数据，代理成交额排名前10 位券商，2007 年市场份额达到48.89%，较2006 年提高0.63 个百分点，2008 年，前10 位券商市场份额达到50.51%，较2007年提高1.62 个百分点，市场份额有加速集中之势。2009 年1-9 月，市场迅速回暖，券商间竞争日益激烈，中小券商由于价格策略灵活，抢占市场的势头强劲，集中度有所降低，前十位券商累计市场份额较2008 年微降0.83 个百分点，至49.68%。不过，我们认为这只是短期现象，并未改变行业集中化的大趋势。

　　投行业务市场占有率不断提升

　　招商证券2008 年共承担7 个首发和再融资项目，筹资金额为58.03 亿元，市场份额为1.94%，排位较2007 年上升两位，其中，首发份额为1.09%，提升0.88 个百分点，排名提升了5 位；再融资份额为2.36%，提升0.9 个百分点，排名仍为第12位，保持不变。

　　2009 年下半年，在IPO 重启之后，截至11 月6 日，招商证券共承担了5 个首发项目，筹资金额为42.93 亿元，首发市场份额为3.65%，较2008 年又提升2.56 个百分点。不过，公司2009 年未担任任何再融资项目主承销商，制约了公司整体投行业务市场份额的提升。截至11 月6 日，招商证券2009 年投行业务市场份额仅为1.45%，较2008 年有所下降。

　　报告日期：2009 年11 月13 日

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