报告作者：周小波撰写日期：2009-09-12

　　“特保案”结果略超预期，对行业影响负面。2009年4月，美国钢铁工人协会(USW)向美国国际贸易委员会申请对中国出口到美国的商用轮胎实施配额制。最近几个月，中国企业代表团和商务部均做出了大量努力以避免特保案通过；国内企业对此寄予了较高期望。因此，尽管惩罚性关税税率低于此前建议幅度，但仍略超预期，整体影响负面。

　　轮胎企业目前是盈利最好时期，继续超预期概率减小，投资评级由增持下调至中性。橡胶占轮胎成本约50%，08年底橡胶价格随大宗商品价格同步下跌，导致轮胎原料成本大幅下降，产品价格下降幅度小于原料降幅，毛利率由10%提高至25%以上。短期来看，中国轮胎出口减少可能影响橡胶需求，从而延缓天胶上涨势头甚或导致天胶短期回调。预计3-4季度仍将处于盈利最好时期。尽管09PE较低，但预计轮胎企业毛利2010年毛利回归至正常水平的概率较大，我们相应将轮胎股投资评级由增持下调至中性。