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　　报告作者：贺平鸽、陈栋撰写日期：2009-09-16

　　估计此次甲流疫苗国家收储价为每人份20元左右，国家收储将使期间费用下降，预计净利率有望达30%左右。按照20元/人份、净利率30%的假设，天坛生物在年内收储200-400万人份将增厚09年EPS为0.03-0.05元。华兰生物疫苗产能较大，若年内累计接到1000-2000万人份收储订单，将相应增厚09年EPS为0.17-0.33元。

　　我们暂不调整天坛生物业绩预测，考虑因素：2季度核心产品麻风腮系列疫苗遇到车间染菌问题尚未解决，7月底国家对14种计划疫苗调价对其未来业绩有负面影响；正在进行与蓉生生物血液制品的重组，年内可能提取血液制品、疫苗废品等相关资产较大损失；天坛生物的流感疫苗整体产能规模较小、相对工艺生产成本有可能较高，国家收储的最终量尚不确定，我们暂维持天坛生物09－11年EPS0.40、0.50、0.60元预测。维持“谨慎推荐”评级。