新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　报告作者：孙华撰写日期：2009-09-15

　　公司受金融危机影响，从去年四季度开始收入大幅下滑，今年一季度收入达到谷底，二季度开始随着订单的回升，收入和毛利率都有所回升。

　　目前一厂基本满产，二厂开工率在75%左右。下半年是行业的旺季，09年剩余的时间内开工率仍有望继续提升。

　　目前美国经济已经停止衰退，但是刚才开始复苏的经济并不支持发达国家的大规模消费重启，目前美国的失业率仍然处于高位，相信对电子产品的大规模消费应该至少会出现在2010年，我们认为2010年下半年行业会出景气度高点。

　　公司未来的业绩增长一方面来自于行业复苏订单的恢复，二是来自于现有产品结构的进一步改善，比如增加六层及六层以上多层板的出货比例。但最主要的增长来自于HDI板的量产。

　　目前公司HDI设备安装基本到位，正在进行分工序设备调整和试车。小批量试产合格率达到90%，虽然合格率还需继续提升，但从技术上看，公司HDI项目各环节已经打通，不存在没有攻克的技术难点。由于公司的计划是年底实现批量生产，因此，在正式投产以前仍可以继续提高合格率。

　　公司09-11年的盈利预测为0.01元、0.13元和0.24元。目前股价隐含动态市盈率较高。不过由于公司绝对股价较低，且业绩已是业绩的谷底，随着行业景气度的回升和HDI项目的量产，业绩将逐步恢复正常水平。我们给予“推荐”的投资评级，目标价6.72元，对应11年28倍市盈率。