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　　报告作者：王飞、黄立图 撰写日期：2009-09-16

　　旺盛需求和相对低廉成本，成就盈利高峰。

　　公司近年来快速扩张，以南疆为重点在新疆境内即将完成战略扩张。预计2009-2010年产能为630万吨(包括年底投产的克州项目)、800万吨(包括乌苏项目)和产量310万吨(克州未有产量，北疆100万吨)、430万吨(乌苏项目未有产量，北疆140万)；产量增长分别为55%、38.71%。我们预计，旺盛的需求和相对低廉的成本使得公司得以维持高毛利现状，直到供需平衡被打破，而这至少在2-3年后。

　　盈利预测与投资评级。

　　我们对公司进行测算得到，2009-2011年EPS分别为0.60元、0.81元、0.80元。目前股价11.30元，对应2009年PE为18.83倍，低于行业平均水平，给予“买入”评级，一年目标价为15元。