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　　报告作者：陈伟彦撰写日期：2009-09-15

　　事件：公司今日公告股权激励修订方案获证监会审核无异议，修订方案的核心内容与之前一致：1771万股、激励对象49人、行权价格10.88元、有效期5年，分期行权(1:2:3:4)，行权条件为净利润年增长18%以上及ROE高于10%。

　　冰箱业务快速成长，淡季不淡。在家电下乡放量的驱动下，7月冰箱内销同比增长99%，我们预计8月同比增长在60%以上。农村冰箱市场放量成长且向上弹性较大、海尔在农村的高份额(8月为35%)、下半年城市冰箱市场有望扭转下滑趋势等，冰箱业务对公司业绩提升作用明显。

　　空调业务触底反弹。公司的空调业务在大幅下滑后已触底，随着内部管理调整到位、淡季节能空调成为主流，空调业务有望逐步恢复性反弹。

　　管理改善和治理改善趋势明确。海尔的最大成长潜力在于管理改善空间，海尔转型意在高远，公司力图通过转型打造最具全球竞争优势的创新能力(人、技术、管理)，09年管理改善只是初见成效，更大的改善还在2010年。股权激励获批后，后续白电整合等可能陆续推进，治理改善空间极大。

　　“增持”！考虑到Q3冰箱业务成长大幅超预期，我们上调盈利预测，09、10年EPS为0.88元、1.15元，公司的管理改善和治理改善空间极大，业绩向上弹性仍很大。我们维持“增持”评级，继续重点推荐！