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　　报告作者：熊峰撰写日期：2009-09-13

　　“七五事件”后新疆局势动荡，疆内市场下半年压力大增。新疆的“七五事件”造成了疆内巨大的社会动荡，人们外出就餐的频率大大减少，我们认为下半年公司在疆内业务同比下滑已成定局。

　　白酒业务的进一步成长面临瓶颈。由于新疆白酒市场容量有限，公司过去几年努力向疆外突破，但除浙江外，在其他区域一直都不成功。公司管理层的判断是，公司白酒业务正进入相对成熟期，今后每年的增长有可能保持在10—20%。

　　公司治理有待改进。新疆兵团上市公司的普遍特点就是传统国有体制。与其他优秀的白酒上市公司相比，管理层激励很难到位，这在日益激烈的白酒市场竞争中已经从制度上落后了一筹，公司现任的管理团队在取得已有成绩的基础上，动力容易递减。

　　我们预计该公司2009—2011年EPS分别为0.26元、0.32元和0.41元。综合考虑到该公司产品品质良好、在新疆等地品牌忠诚度高、产品价格存在较大提升空间，但同时在未来成长的空间一直难以打开，公司暂时又遇到新疆局势动荡、国家严格执行驾车禁酒令等不利外部环境，而且上述因素至今并没有引起公司股价的显著下降，所以我们暂时给予该公司“持有”的投资评级，等待公司股价显著下降或大市显著上涨后的投资机会。