报告作者：芮定坤撰写日期：2009-09-15

　　我们认为：在轮胎行业复苏的第1阶段，首推黔轮胎A，因为产量不受影响，稳定。在轮胎行业复苏的后阶段，我们改变顺序，推荐的是业绩弹性更大的风神股份(配套多，ROE高)，毛利率提高加上其工程子午胎的新增产量超预期，上调风神股份的盈利预测，预计09和10年EPS分别为0.81和0.85，给与推荐的评级。

　　2个原因依然看好黑猫，维持推荐：第1：产品8%左右下游是非轮胎产品，10%左右直接出口，60%左右是供给载重胎，基本不受影响。

　　第2：征税的是轻卡和轿车胎，炭黑单耗比载重胎小很多，因为体积尺寸小，主要消耗炭黑的载重胎下游没有问题。

　　对于明年我们认为，油价涨给煤焦油带来的压力现在来看不大，明年市场预期的油价是75美元/桶左右，目前油价也是70左右，目前来看，煤焦油没有因为燃料油的替代效应大幅涨价。

　　在有销售和采购最佳半径的炭黑行业，黑猫股份的核心优势是地域分布合理，第4个基地乌海产能释放后，公司产能增加，成本优势增强，我们看好业绩的增长，维持对公司09、10年EPS0.43和0.83的判断，维持推荐的评级。自我们4月推荐以来股价已经翻倍，但业绩支撑的安全边际仍然较高，如果未来股价因为特保案等短期因素有所调整，我们认为仍然有一定投资机会。

　　轮胎板块1个月、3个月和6个月涨幅分别为67%，100%和193%，远远跑赢大盘。我们对于今年年初来的这次轮胎“行情”的做了总结，以便在下一个周期的时候有所参考。