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　　报告作者：娄圣睿、罗鶄撰写日期：2009-09-15

　　国内第三家获得甲流疫苗生产批件：继北京科兴和华兰生物之后，公司甲流疫苗国内第三家获批。我们从SFDA网站查询得知，长春长生生物甲流疫苗9月11日同时获批，其他6家企业甲流疫苗处于“在审评”状态，预计也将于近日获得生产批文。

　　至年底产能300-400万剂，保守预计获得政府订单300万剂：目前甲流疫情已蔓延至全球188个国家和地区，国内新增确诊病例数量加速上升。世卫组织和国内专家都认为进入秋冬季节甲流会进入高峰期，国家要求疫苗企业开足马力生产。我们认为公司产能较小，所产甲流疫苗将全部满足政府订单需求，保守预计公司09年底可获300万剂订单，保守预计疫苗价格20元，毛利率70%。

　　中生集团整体上市渐行渐近：国药集团重组中生集团方案已获国资委批准，并已上报国务院，国药集团可能会以天坛生物为平台整合中生集团旗下六大生物制品研究所。中生集团08年收入49亿元，净资产38亿元，净利润7-8亿元，整合完成后天坛生物市值上升幅度应超过1倍。我们相信国药集团介入将是公司后续发展的助推器。

　　甲流疫情催化股价上涨：不考虑甲流疫苗增厚，我们维持公司2009-2011年每股收益0.48元、0.47元、0.54元(考虑了2009年完成重组成都蓉生全年并表，2010年完成增发股本扩大)。考虑09年底前300万剂甲流疫苗订单，09年每股收益可能为0.55元。随着疫情发展，公司2009-2010年业绩有较大弹性，具有投资机会，维持增持评级。