报告作者：高国撰写日期：2009-09-14

　　1、受出口影响最大的纺织子行业，一季度已确认为行业底部。由于管理费用的支出相对固定，收入总额的降低导致了管理费用率的提高，从而营业利润降幅大于收入降幅，但与一季度相比，利润降幅在二季度也在缩小；以内销为主的服装子行业，一季度收入同比上升，二季度则同比下降，一方面，一季度的促销活动透支了二季度的购买力，另一方面，金融危机对国内的影响有一定滞后性。由于销售费用的增加，二季度营业利润同比下降幅度大于收入下降幅度；由于价格的持续上升，化纤行业二季度营业利润同比环比均大幅上升，毛利率几乎接近于历史最高水平。

　　2、鲁泰A、瑞贝卡等龙头企业二季度营业收入同比增加，龙头企业有能力保证订单的数量。鲁泰A毛利率同比上升，瑞贝卡毛利率却同比下降。在不同的细分领域，企业议价能力不同。鲁泰A二季度研发支出导致管理费用大、外汇套期保值收益小于去年导致财务费用增加。费用因素导致了营业利润的同比下降。瑞贝卡同样是费用因素负面因素更大。总之，在第二季度，对我们关注的龙头公司来说，订单数量增加，但费用因素的负面影响大，大于行业平均影响水平。

　　3、服装企业，二季度从收入来看，七匹狼表现最差，同比降幅大于平均水平，其余三家均强于平均水平。从利润来看，美邦服饰差于平均水平，其余三家强于行业平均。总体看来，内销的品牌服装企业二季度差于一季度，将是全年业绩的低点，三、四季度有望好转。

　　4、化纤企业，山东海龙、海利得二季度毛利率均超越行业平均水平，但因基数大，二公司二季度利润增幅小于行业平均水平。以山东海龙为代表的粘胶行业进入新一轮景气周期。未来景气仍可持续。