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　　报告作者：张继袖撰写日期：2009-09-11

　　信贷快速增长，资产质量稳定：北京银行09年上半年的信长30.07%，在14家上市银行中排在第9位，新增贷款567亿，同比增长了2倍。同时，6月底的票据占比9.6%，7、8月份略有下降，下半年主要是优化贷款结构。我们估计，北京银行下半年新增贷款400亿左右，增速将达到50%。09年中期，北京银行不良率1.14%，比年初低41个BP，不良净形成率为-0.07%，拨备覆盖率200.41%，比年初提高20.18个百分点，资产质量稳定。

　　净息差见底并稳步回升：从6月起银行间市场利率回升，北京银行7月和8月的活期存款小幅回升，7、8月每个月的NIM都有7和8个BP的回升。我们判断NIM已经见底，处于小幅稳步回升阶段。

　　异地分行发展良好：从异地分行的盈利情况看，由于较高的内部转移价格，异地分行基本上没有完成“1年1个亿，2年2个亿，3年3个亿”的目标。但是，我们从贷款增长看出，异地分行表现出了良好的贷款增长势头上海分行09年6月30日的贷款余额相比08年底增长了63.8%，天津分行增长了47.8%，均高于北京地区增长。

　　投资建议：我们预计公司09年净利润将实现11.2%的增长，净利润60.24亿元，EPS0.97元/股，对应的PE为18.32X，PB为2.84X；2010年净利润增长21.1%，达到72.94亿元，EPS1.17元，对应的PE为15.13X，PB为2.47X，维持买入评级。我们认为城商行20－25XPE是合理的，对应的股价为19.40-14.25元/股，维持买入评级。