报告作者：郑绮撰写日期：2009-09-01

　　半年报毛利率提高成亮点，公司增长质量没有降低。

　　我们选择饮料制造业板块样板公司29家(不包括ST公司)。总体上看饮料板块总营业收入426亿元，同比增长9.79%，营业利润104.3亿元，同比增长19.06%，归属母公司所有者净利润76.61亿元，同比增长21.39%。尽管与08年57%的增速相比出现较大回落。但如果考虑08年有所得税率下调因素、以及价格普遍上涨因素，则09年上半年的增长显得更有质量。饮料企业应对金融危机，强化品牌塑造，控制费用支出，确保业绩实现增长。

　　业绩预测—下半年啤酒行业业绩增长强于白酒。

　　啤酒和白酒的生产期和销售期规律不同。下半年业绩增长较高的会是啤酒龙头；而白酒企业会在2010年有望实现较好增长。

　　饮料制造业板块指数09年以来上涨38%，使低于大盘的少数行业之一，估值不到28倍。鉴于行业处于景气上升周期，业绩增长较为确定，我们维持行业增持评级。

　　重点公司山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖、惠泉啤酒、承德露露和顺鑫农业给予买入评级。

　　特别关注古井贡酒未来发展。