新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　报告作者：--撰写日期：2009-09-14

　　疆外市场的开拓将成为新的利润增长点。公司产品在疆内白酒市场属于一线品牌，市场份额超过30%，考虑到目前公司产品主要集中在中端价位，高端产品量小种少，后续有发展的潜力，所以我们认为后续疆内白酒业务的利润增长将主要来源于产品的升级；疆外市场方面，拥有40%市场份额的浙江地区，可谓是公司的第二故乡。因此，在品牌竞争中，公司产品以浙江地区为大本营向周边(上海等地)开拓市场，具备一定的优势，未来疆外白酒业务的增长值得期待。

　　乌鲁木齐“打砸抢烧”影响居民正常生活。前不久，新疆乌鲁木齐“打砸抢烧”事件，在当地造成了较恶劣的影响，目前新疆地区居民晚上八九点后就少有出门，严重影响了当地居民的正常生活。我们认为，疆内因暴力事件的影响引起的消费停滞将是短期的，随着时间的推移将逐步恢复起来，并不影响公司中、长期的销售情况。但是，下半年疆内的销售情况可能不容乐观。

　　焦炭业务明年将贡献利润。公司焦炭业务预计将在10月份点火，有望在明年二季度为公司贡献利润。通过测算，我们预计以公司一期55万吨的年产能，以新疆焦炭当前的价格能实现收入5.65亿元，实现利润1.63亿元，每年贡献上市公司利润0.83~0.99亿元左右。另外，因公司的上游矿场隶属于公司实际控制人，为后续资产注入的可能提供了一定的想象空间。

　　盈利预测与评级。考虑到公司白酒业务未来疆外发展有望提速，预计公司2009-2011年白酒业务EPS分别为0.29元、0.34元和0.41元；预计2010年和2011年焦炭项目为公司贡献EPS0.12元和0.16元。我们预计公司2009-2011年综合EPS为0.29元、0.45元和0.56元，以公司当前8.89元的股价，对应的动态PE分别为32X，20X和16X，我们看好公司未来疆外白酒业务的拓展以及焦炭业务对公司的利润贡献，上调公司投资评级为“增持”。