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　　报告作者：孙婷撰写日期：2009-09-14

　　2009年以来，中国平安的寿险业务因为没有结构调整压力和2008年银保高基数的影响，保费增速一直领先于行业平均。五、六月寿险保费收入因为2008年单月基数较大，同比增长下滑较为明显，七、八月增速已有所回升。个险首年保费累计同比增长37%左右，远超行业平均。银保保费增速有所下降，中国平安八月万能险结算利率维持4.5%(图3)，我们认为平安在未来几个月可能小幅下调结算利率25BPs至4.25%，但因其结算利率较同业仍有优势，对保费收入的影响较小。我们预计中国平安2009全年总保费增速将达30%左右，新业务价值增长30%以上。

　　中国平安目前股价对应2009年3.5倍PEV和20倍新业务倍数，我们认为中国平安目前仍被低估，维持中国平安“买入”评级，目标价72元。